全年业绩承压，植物蛋白饮料头部企业“押宝”旺季

在国内植物蛋白饮料市场，汇聚了河北养元智汇饮品股份有限公司（下称“养元饮品”）、欢乐家食品集团股份有限公司（下称“欢乐家”）、承德露露股份公司（下称“承德露露”）等多家上市企业，他们各擅胜场，均做到了各自细分领域的头部。

面对饮品行业需求变化和激烈的市场竞争，植物蛋白饮品市场普遍承压。好在，进入下半年，植物蛋白饮料企业的业绩环比取得相对改善，为2025年最后一个季度的旺季冲刺奠定基础。

业绩整体改善

根据上述三大植物蛋白饮料龙头企业的最新财报显示，在第三季度业绩环比改善明显。

其中，以“核桃乳”为主营业务的养元饮品前三季度实现营业收入约为39.1亿元，同比下降7.6%；归母净利润约为11.2亿元，同比下降8.9%；扣非归母净利润约为9.59亿元，同比下降0.8%。

而在第三季度，养元饮品实现营业收入为14.4亿元，同比上升11.9%；归母净利润为3.75亿元，同比上升88.2%；扣非归母净利润为3.32亿元，同比上升72.5%。

同期，以“杏仁露”为主营业务的承德露露实现营业收入约为19.56亿元，同比下滑9.42%；归母净利润约为3.84亿元，同比下滑8.47%；扣非归母净利润约为3.82亿元，同比下滑8.55%。

而在第三季度，承德露露实现营收约为5.72亿元，同比增长9.91%；归母净利润约为1.25亿元，同比下滑0.28%；扣非归母净利润约为1.24亿元，同比下滑1.2%。

但以“椰子汁”为主营业务的欢乐家前三季度实现营业收入约为10.42亿元，同比下滑22.25%；实现归母净利润约为0.11亿元，同比下滑87.43%；实现扣非归母净利润约为0.08亿元，同比下滑90.43%。

而相比养元饮品和承德露露的环比改善，欢乐家在第三季度持续承压，营收、净利润和扣非净利润分别为2.94亿元、-0.08亿元-0.08。

不过，这三家企业中，养元饮品和承德露露都未在三季报披露具体产品表现。

图源：养元饮品公告（截图）

其中，养元饮品前三季度来自经销商渠道的营收为36.17亿元，同比下滑8.77%；来自直销渠道的收入为2.58亿元，同比增长7.85%。在线下渠道，养元饮品的7个销售地区菌呈现同比下滑态势，华中地区跌幅最少，为4.91%，西北地区跌幅最大至32.46%。截至今年第三季度，养元饮品的经销商数量为2674家，较上半年末的2727家净减少53家。

而承德露露虽然没有披露具体经营表现，但今年作为其股权激励考核的第二个年度，上半年的进展并不算顺利，所以第三季度“赶进度”驱动业绩回暖。

相比之下，欢乐家要坦诚不少。对于业绩的波动，欢乐家表示，主要是因为部分主要原材料采购成本涨幅较大。

在财报中，欢乐家坦言，2025年第三季度，公司椰基类饮料（含椰子水等植物基饮料）产品完成营业收入1.41亿元，其占公司营业收入的47.94%；公司水果罐头产品完成营业收入1.13亿元，其占公司营业收入的38.54%。

欢乐家表示，2025年第三季度，公司继续围绕年度计划开展工作：持续进行传统渠道的网点优化提升；继续拓展渠道及业务多元化工作，2025年1-9月，公司在零食专营连锁渠道实现营业收入13,488.35万元；逐步进入B端餐饮业务并取得了初步进展；为满足不同销售渠道和不同消费者的多样化需求，根据消费者的饮食习惯进行新产品的开发，储备了多款休闲零食化的罐头产品。

对于上述企业的业绩改善，中国食品产业分析师朱丹蓬对整点消费表示：“植物蛋白饮料一向都有市场，但很多企业在创新升级迭代方面整体步伐比较慢。今年第三季度，“六个核桃”们整体发展还是不错的，一是产品的创新升级迭代速度和质量都不错；二是品牌方从局部市场向全域推广转变，进一步提升了品牌全国化进程；三是过去很多企业都是基于礼赠市场进行布局，现在通过加速全渠道布建带来了一定的销售红利。”

旺季全力“冲刺”

相比其他饮品品类的旺季在夏季不同，受消费场景影响，植物蛋白饮品的旺季更多集中在冬季。因此，对于各大植物蛋白饮料企业而言，第四季度都是全力冲刺业绩的关键。

比如，欢乐家就表示，2025年第四季度，公司将继续围绕年度重点工作，一方面借助年底节日销售旺季，做好相关产品堆箱陈列布建，渠道拓展，网点维护等工作，并结合实际情况针对不同渠道开展专项营销方案，积极抢占春节市场，另一方面按计划推进公司印度尼西亚椰子加工项目。

市场层面，今年前三季度，欢乐家积极调整产品结构，并开拓了零食专营连锁渠道和椰子类原料初加工（椰浆）销售等多元化渠道及业务，或许将为其第四季度旺季销售带来增益。

而养元饮品前三季度通过积极开展市场营销活动，拓展销售渠道，提升品牌知名度，为第四季度旺季做好准备。

相比之下，承德露露更多的精力放在了推广其新培育的养生水系列。好在其植物蛋白饮品的原料成本优势得以延续。东吴证券在相关研报中表示，承德露露Q3综合毛利率44.73%，同比上升4.05pct.，主要系成本红利贡献，公司前期采购低价苦杏仁储备仍在使用，苦杏仁当前市价仍处低位，另主要包材马口铁价格亦低位。

因此，对于接下来的销售旺季，各大植物蛋白饮品企业如何使出浑身解数、涿鹿终端，也将是整个饮品市场值得关注的重点。

而作为区域性企业，加速趋于扩展也是其重要的战略发展目标。

比如早在2023年4月，承德露露在浙江淳安设立全资子公司“露露植饮（淳安）有限公司”，该子公司投资3.65亿元建设“年产15万吨露露系列饮料建设项目”，预计2026年投产。据三季报显示，目前该项目正在全力开展主体结构工程及二次结构施工。截至2025年9月30日，项目基础工程完成90%，主体结构工程完成85%，二次结构完成10%。

而欢乐家为了抑制原材料波动对公司带来的影响，先后在印尼、越南等地设立子（孙）公司建设椰子加工项目，其中印尼项目总投资不超过2100万美元，越南项目总投资不超过1835.61万美元。无疑将进一步提升欢乐家在椰子原料方面的供应链优势，为其未来产业布局和提升奠定基础。

不过，对于各大植物蛋白饮料品牌而言，产品老化，新品待培育、区域待突破、渗透率待提升等依旧是制约其发展的主要难题。