营销重于研发 SKG母公司转战港股

两度谋求A股上市“梦碎”后，SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“未来穿戴”）将目光投向了港股市场，公司于近日向港交所递交了上市申请材料。转战港股背后，未来穿戴业绩较为喜人，2023年、2024年以及2025年前三季度，公司净利稳步增长。不过细看公司财务数据也不难发现，报告期内，未来穿戴销售及营销开支占比接连增长，研发成本占比却于2024年以及2025年前三季度接连下降。另外，公司的大额分红情况也成为市场关注的焦点。今年前三季度，公司分红金额达到1.99亿元，占当期利润的187.74%。

赴港IPO

近日，港交所官网显示，未来穿戴已提交上市申请材料，公司向港股IPO发起冲击。

据了解，未来穿戴成立于2007年，公司自2016年起一直深耕智能可穿戴健康设备领域。公司产品矩阵涵盖智能舒缓穿戴设备、运动后恢复及塑形设备、智能健康手表及健康家居产品。招股文件显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计算，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业位列国内企业之首，于2024年占中国国内市场份额达21.5%。

从业绩表现来看，2022—2024年，未来穿戴实现营业收入分别约为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元；对应实现归属净利润分别约为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元。进入2025年前三季度，公司实现营业收入约为8.78亿元；对应实现归属净利润约为1.06亿元，当期，公司营收、净利均相较上年同期实现同比增长。

按产品分类来看，今年前三季度，未来穿戴智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表、健康家居产品销售金额分别约为6.3亿元、2亿元、553.1万元、3401.8万元，分别占当期销售产品收入的72.5%、23%、0.6%、3.9%。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛告诉北京商报记者，智能可穿戴健康设备行业发展前景广阔。随着全球人口老龄化加剧，慢性病管理需求激增，该领域或将成为医疗健康与科技融合的核心赛道。

实际上，在本次递表港交所前，未来穿戴曾两度闯关A股，分别拟冲击创业板、北交所上市，不过均以折戟告终。具体来看，公司创业板IPO于2022年6月获得受理，当年7月进入问询阶段。不过，在问询阶段排队一年后，2023年7月，未来穿戴考虑市场情况以及公司的业务发展和战略规划，自愿撤回当次A股上市申请。

创业板IPO撤单逾一年后，2024年8月，未来穿戴于新三板挂牌，并于同年12月提交北交所上市辅导备案。不过，公司在招股文件中表示，2025年8月，经进一步战略考虑后，公司终止上市辅导事宜，并自愿撤回辅导备案。随后，公司于2025年11月19日从新三板摘牌。

被指“重营销、轻研发”

赴港IPO背后，未来穿戴也被市场质疑“重营销、轻研发”。

从财务数据来看，2022—2024年以及2025年前三季度，未来穿戴销售及营销开支分别约为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元、1.98亿元，分别占报告期各期总收入的18.2%、20.6%、21.6%、22.6%。其中，报告期各期，公司宣传及广告开支占销售及营销开支的比例分别为66%、71.7%、69.4%、67.8%。

对此，未来穿戴在招股文件中表示，公司日后的成功在一定程度上取决于能否进行有效的营销活动，从而转化为销售增长并增强品牌资产。

然而，在销售及营销开支占比接连增长的同时，2024年以及2025年前三季度，未来穿戴研发成本及研发成本占当期收入的比例却接连下滑。招股文件显示，2022—2024年以及2025年前三季度，公司研发成本分别约为8220万元、9550万元、7920万元、5810万元；分别占同年/期收入的9.1%、9.1%、7.6%及6.6%。

经计算，今年前三季度，未来穿戴1.98亿元的销售及营销开支，约为同期研发成本5810万元的3.4倍。

在招股文件中，未来穿戴还提到，公司产品可能包含难以发现及矫正的质量问题，特别是在产品首次发布期间或在新版本发布或升级之后。北京商报记者查询黑猫投诉平台发现，截至目前，包含关键词“SKG”的投诉已达到584条，相关投诉问题主要包括商品故障、产品质量问题、不予退款等等。

突击分红1.99亿元

本次递表港交所前，未来穿戴于今年前三季度进行了一场大手笔分红。

招股文件显示，截至2025年9月30日止的9个月，未来穿戴向其权益股东宣派股息1.99亿元，并已于2025年9月及10月支付。经计算，公司当期分红金额占其归属净利润比例约为187.74%。另外，公司于2022年、2023年也均进行过分红。具体来看，2022年以及2023年，公司分别向其权益股东宣派股息5000万元、3000万元，经计算，占当期归属净利润的比例分别约为42.02%、23.62%。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，分红决策不仅基于当期利润，还考虑现金流状况、留存收益和长期战略。公司可能动用历史累积利润或融资所得进行分红，以回报股东并维持市场信心。这种策略在成长型企业中并不罕见，旨在平衡短期回报与长期投资需求。

“特别是在IPO前夕，公司控股股东或创始团队可能通过分红实现资金需求。”支培元进一步谈道。

控制权方面，招股文件显示，刘杰、徐思英、小鹅芭蕾及未来生命投资因一致行动安排，有权在公司股东会上控制或行使约85.94%的投票权，被视为一组控股股东。

值得注意的是，在大手笔分红背后，未来穿戴今年前三季度账上计息银行借款出现同步攀升。招股文件显示，今年前三季度末，公司账上计息银行借款（流动负债）约为1.8亿元，而在2024年末仅为7004.2万元。

针对相关问题，北京商报记者向未来穿戴方面发去采访函进行采访，对方表示，公司相关情况以招股书披露为主。