收益率近500%！长城资产“分羹”湖南白银盛宴

长城资产“吃到”了白银盛宴。

1月5日，湖南白银股价涨停，报收7.61元/股。消息面上，当日COMEX白银价格涨势强劲，一度大涨超5%，重回75美元/盎司上方。

随着股价大幅上涨，早已布局湖南白银的部分资本开始择机减持。1月4日晚间，湖南白银披露，股东长城资产通过竞价交易方式减持1790.96万股，套现金额约1.17亿元，持股比例从5.63%降至5%以下。

据了解，长城资产此次减持的股份来源于此前作为重整投资人受让的资本公积转增股份。当时，长城资产以1.46亿元取得湖南白银1.15亿股。若以当前股价计算，该部分股权市值已升至约8.75亿元，投资收益率近500%。

近年来，长城资产越发注重在股票市场的资产运作。除减持湖南白银外，2025年长城资产还两次减持天海防务，累计减持2002.78万股，套现约1.33亿元。而这部分股权在2020年受让时的成本仅为3176.28万元。

另一方面，长城资产也在2025年大幅增持建设银行H股。根据建设银行三季报，截至2025年三季度末，长城资产共持有建行H股约78.65亿股，约占总股本的3%。按期末股价7.29港元计算，持股市值约573.36亿港元。

值得关注的是，2025年11月，长城资产总裁助理史剑获提名为建设银行非执行董事。若后续监管审批通过，长城资产对建设银行的投资可能按长期股权投资权益法核算。在此核算方式下，若投资成本低于标的公司账面净资产份额，其差额可计入营业外收入，从而增厚公司利润。

长城资产押中湖南白银

2026年首个交易日，湖南白银股价强势涨停，报收7.61元/股，封单金额高达89.80亿元。拉长时间看，公司股价自2025年5月起便进入上升通道，全年累计涨幅达104.13%。

股价上涨背后，离不开白银价格的强劲支撑。1月5日，COMEX白银价格大幅上涨超5%，重新站上75美元/盎司关口。回顾2025年全年，白银价格表现尤为突出，累计涨幅超过140%，远超同期黄金涨幅。

在银价上行的推动下，湖南白银业绩也实现显著增长。2025年前三季度，公司营业收入达85.94亿元，同比增长59.56%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长28.44%。

随着湖南白银股价持续走高，作为公司股东之一的四大AMC机构——长城资产，获得了可观的投资回报。

资料显示，2020年11月，郴州市中级人民法院裁定对湖南白银进行重整。长城资产通过重整出资人权益调整程序，有条件受让了资本公积金转增股份1.15亿股。根据湖南白银此前披露的重整计划执行进展公告，长城资产当时以每股1.27元的价格支付重整投资款，合计1.46亿元。

此外，2021年2月，长城资产还通过“以股抵债”方式获得湖南白银资本公积金转增股本4406.40万股。若同样按每股1.27元计算，该部分股权对应成本约为0.56亿元。

截至2026年首个交易日，湖南白银股价已升至7.61元/股。据此计算，长城资产所持股份市值约为12.10亿元，整体投资收益率接近500%。

在此背景下，长城资产已开始逐步减持湖南白银股份。1月4日晚间，湖南白银披露公告显示，股东长城资产通过竞价交易方式减持1790.96万股，套现金额约1.17亿元，持股比例从5.63%下降至5%以下。

值得注意的是，本次减持计划尚未完成。根据湖南白银此前公告，长城资产拟在2025年12月11日至2026年3月10日期间，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过5500万股，占公司总股本的1.95%。

投资收益成业绩“胜负手”

近年来，投资收益对长城资产的重要性显著提升。

财务数据显示，2025年前三季度，长城资产实现投资收益31.45亿元，同比增长32.70%。与之相比，主营业务净收入60.56亿元，同比下降24.91%。

据choice数据显示，三季度末，长城资产共出现在21家A股上市公司的前十大流通股东行列，持股市值达70.26亿元。其中有18只股票持股数量与年中相比未发生变化。但与年中相比，长城资产在这18只股票上的持股市值却增长了6.91亿元，增幅达10.94%。

在此背景下，长城资产愈发重视“操盘”A股资产。除了减持湖南白银外，2025年，长城资产还将天海防务的持股数降至5%以下。

数据显示，2025年长城资产分两次减持天海防务，累计减持2002.78万股，套现约1.33亿元。

据了解，2020年2月，法院裁定受理天海防务的破产重整。根据重整计划，天海防务按每10股转增8股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增7.68亿股。转增股票由重整投资人以12.18亿元的对价有条件进行受让。

天海防务是长城资产此前重点投资的项目之一。2020年2月，该公司进入破产重整程序，通过资本公积转增股本方式引入重整投资人。长城资产当时以约1.68亿元受让1.06亿股，持股比例达6.16%，成为第二大股东。

随后天海防务股价连续四年上涨，长城资产持股估值水涨船高。按当前股价估算，其持股市值约为8.88亿元，浮盈超过7.20亿元，收益率逾400%。

除了二级市场操作，长城资产还通过司法拍卖参与A股。2025年12月，长城资产以2.96亿元底价成功竞得杭州回音必集团有限公司持有的财通证券3740.66万股，约占总股本的0.81%。

数据显示，以财通证券当前股价8.79元/股计算，该部分股权市值约为3.29亿元，实现账面浮盈约11.15%。

而在港股方面，长城资产大举增持银行股。据建设银行三季报，截至期末，长城资产共持有建行H股约78.65亿股，约占总股本的3%，股权代理于香港中央结算（代理人）有限公司名下。若按三季度末股价7.29港元计算，持股市值约573.36亿港元。

值得关注的是，2025年11月，长城资产总裁助理史剑获提名为建设银行非执行董事。若后续监管审批通过，长城资产对建设银行的投资就可以作为长期股权投资，并采用权益法核算。在此核算方式下，若投资成本低于标的公司净资产份额，其差额可计入营业外收入，从而增厚公司利润。

目前建设银行H股每股净资产约为15.28港元，长城资产所持股份对应的净资产份额约1201.77亿港元，远超其实际支付金额。这意味着一旦采用权益法，公司可能确认大额营业外收入。

类似情况在中信金融资产已有先例。2025年上半年，该公司因对中国银行、光大银行采用权益法核算，分别确认了189.13亿元和24.01亿元的投资差额收益，并计入当期损益。受此影响，其上半年联营企业投资收益达213.18亿元，而2024年同期仅为-0.11亿元。

频频瘦身

在资本市场持续活跃布局的同时，长城资产也加快了剥离非主业资产的步伐。

2021年，长城资产先后公告转让所持宁夏金融资产管理公司34%股权，并将持有的甘肃长达金融资产管理股份有限公司25%股权在北京产权交易所挂牌转让。

此外，长城资产自2021年起即在上海联合产权交易所挂牌转让所持长生人寿70%股权，虽历经数年、多次挂牌，却始终未能成功出让。

2025年6月，北京产权交易所信息显示，长城资产及其全资子公司德阳市国有资产经营有限公司挂牌转让长城华西银行9.43亿股股份，占总股本的40.92%，转让底价约43.32亿元。

值得一提的是，此次转让长城华西银行股权，不仅是响应“回归主业、服务实体”的政策导向，也为长城资产带来了一定的投资收益。据21世纪经济报道消息，长城资产当初认购该行股份的成本约为每股3.1元，入股总成本约26.57亿元。

随着一系列资产剥离举措推进，长城资产总规模持续“瘦身”。截至2025年三季度末，其总资产为4671.57亿元，较同年6月末的6309.12亿元减少1637.55亿元，降幅达25.96%。

在持续“瘦身”的背后，长城资产也面临着盈利能力下滑的困局。

2021年，该公司实现营业收入227.39亿元，同比下滑35.77%，归母净利润亏损85.62亿元。2022年亏损进一步扩大，营业收入为-23.03亿元，归母净利润亏损达453.08亿元，两年累计亏损538.70亿元。对比之下，2022年信达资产归母净利润为63.13亿元，东方资产归母净利润为24.88亿元。

对于2022年巨亏，长城资产在年报中解释称，受房地产企业债务危机等因素影响，部分资产质量下迁，计提拨备和公允价值变动损失压力显著增大，导致业绩大幅下滑。

此后，该公司虽扭亏为盈，但经营压力依然明显。2024年，长城资产实现营业收入222.97亿元，较2023年的248.45亿元下降10.26%；归母净利润15.57亿元，同比仅微增0.41%。

2025年前三季度，该公司营业收入85.90亿元，低于2024年同期的132.07亿元；营业支出则达到175.45亿元，营业利润亏损89.55亿元。

综上，尽管在湖南白银、天海防务等重整项目中获得了数倍回报，但如何缓解主营业务面临的压力，仍是长城资产需要面对的首要课题。