涪陵榨菜，顶到天花板了

“榨菜大王”依然没有惊喜。

2月27日，涪陵榨菜披露2025年度业绩快报，交出了一份喜忧参半的成绩单：全年实现营业收入24.32亿元，同比仅增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93%；扣非净利润6.98亿元，同比下降4.68%。

这份业绩背后，是涪陵榨菜核心增长动能的持续衰减、频繁人事调整以及新业务突围屡屡受阻等，多重因素共同作用的结果。

曾经的消费白马，已顶到了增长的天花板。如何在“稳榨菜”的同时，强力“拓新品”，是摆在高翔+夏强伟这对涪陵榨菜全新领导组合面前的必考题。

业绩继续承压

回顾近五年涪陵榨菜（002507.SZ）的业绩表现，其增长轨迹从稳步攀升逐渐转向波动承压。

尤其是2023年以来，营收、净利润增速持续放缓，甚至出现负增长，越来越逼近天花板。

2021年至2022年，涪陵榨菜仍维持着相对稳健的增长态势，凭借乌江品牌的龙头优势和提价策略，业绩保持正向增长。但从2023年开始，增长动能明显减弱，业绩进入波动下行通道。

数据显示，2023年公司实现营收24.5亿元，同比下降3.86%；归母净利润8.27亿元，同比下降8.04%，多年来首次出现营收、净利润双降的局面。

2024年，业绩颓势未能扭转，营收进一步降至23.87亿元，同比下降2.56%；归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%。

2025年，公司虽实现营收微增1.88%，终止了连续两年的营收负增长，但净利润仍延续下滑态势，且盈利能力出现明显弱化。

涪陵榨菜业绩增长乏力的核心原因，在于公司营收结构过度集中，且核心产品增长触及瓶颈。

长期以来，公司营收主要依赖榨菜业务，占比常年维持在85%左右。这种单一的收入结构，使得公司业绩极易受行业周期和市场需求变化的影响。

随着榨菜行业进入存量竞争阶段，市场需求趋于饱和，提价红利逐渐耗尽，公司已难以通过简单的提价或规模扩张实现业绩高增长。

人事持续调整

与涪陵榨菜业绩承压同步的，是自2023年以来持续的人事大调整。

随着前董事长周斌全的退休，公司开启了大规模的人事变动，一大批伴随公司成长的创业老臣逐渐退出管理层。而最近几个月，总经理、常务副总经理等关键岗位的频繁变动，更让外界对其战略执行的稳定性产生担忧。

2023年12月，执掌涪陵榨菜23年、担任董事长15年的周斌全正式退休。作为公司的灵魂人物，周斌全2000年加入涪陵榨菜，将一家濒临破产、资不抵债的国有榨菜企业，打造成“榨菜第一股”，带领公司实现了从困境到行业龙头的跨越。

他的退休标志着涪陵榨菜一个时代的结束，也开启人事大换血。值得注意的是，2024年周斌全通过减持股份，逐步退出前十大股东名单。

周斌全退休后，涪陵榨菜进入人事调整的密集期，一大批老臣陆续离场。

2023年底，时任副总经理陈林宣布退休；2025年9月，在公司工作20余年的老将、总经理赵平卸任，转任公司一级资深经理；同期，1998年加入公司、从技术员逐步成长为副总经理的贺云川，因到龄退休不再担任任何职务。

至此，涪陵榨菜早期创业团队核心成员已所剩无几，管理层完成了新老交替。

更值得关注的是，近期公司关键岗位的调整愈发频繁，仅2025年9月至2026年2月的五个月内，总经理职位就经历了两次更迭。

2025年9月，赵平卸任总经理后，由董事长高翔兼任；到2026年2月，夏强伟接替高翔受聘为新任总经理。今年46岁的夏强伟，此前长期在行政部门任职，并无企业管理经验，他能否快速适应市场、稳住公司经营，成为外界关注的焦点。

除总经理外，常务副总经理岗位也出现变动。2026年1月，公司常务副总经理代富荣因个人原因申请辞职，他在这个位置上干了尚不足半年。

业务增长见顶

核心榨菜业务的增长见顶，已成为制约涪陵榨菜发展的最大瓶颈。

榨菜是涪陵榨菜的支柱，近年来，随着需求饱和，销量持续下滑，行业进入存量竞争的白热化阶段。

数据显示，2020年，公司榨菜年销量13.56万吨，达到巅峰。次年底，公司对部分产品出厂价上调3%-19%，很快就在销售端出现明显反映。

2022年，公司榨菜销量降为11.78万吨，2023年降至11.33万吨，2024年进一步降至11.14万吨，连续三年下滑；2025年上半年，榨菜销量为5.93万吨，同比仍下滑1%。

根据马上赢数据，乌江榨菜近五年市场份额稳定在45%-48%区间，2025年上半年达到47.79%，创阶段新高，进一步挤压中小品牌的空间有限。

为打破核心业务的增长瓶颈，涪陵榨菜多年来一直试图拓展新业务，布局泡菜、萝卜、下饭菜等亲缘性品类，以及复合调味品等新赛道，但截至目前，这些新业务均未能建立有效的业绩支撑，第二增长曲线尚未形成。

2025年上半年，公司泡菜产品实现收入1.19亿元，占营收的9.03%，同比下滑8.37%；萝卜产品收入3314.93万元，占营收的2.53%，尽管同比增长38.35%，但由于原材料成本大幅攀升58.13%，其毛利率同比下滑9.71个百分点；其他产品营收3654.56万元，占比仅2.78%，对业绩的贡献微乎其微。

2025年，公司试图通过密集推新打破困局，全年推出8款新品，涵盖佐餐酱、调味酱、休闲零食等四大类别，甚至推出“乌江榨菜肉丝面”，向主食领域进军，但这些新品尚未形成规模效应，反而因为推广需要，导致公司销售费用大幅增加。

2025年全年，公司销售费用同比增长18.33%，高额的营销投入进一步侵蚀了利润。

除了自主培育新业务，手握重金的涪陵榨菜，一直设法通过并购快速切入新赛道。2015年，公司收购惠通食品，成功切入泡菜领域，成为为数不多的成功并购案例。

但此后，公司的并购之路并不顺利，尤其是2025年对复合调料企业味滋美的收购，最终以失败告终，进一步阻碍了其品类拓展的步伐。

2025年4月，涪陵榨菜宣布拟发行股份及支付现金，收购味滋美51%股权。味滋美专注于川式复合调味品和预制菜领域，深耕B端餐饮渠道，拥有成熟的客户资源和运营经验。此次收购被视为涪陵榨菜切入复合调味品赛道、补齐B端短板的重要尝试。

但仅仅半年后，公司突发公告终止收购，理由是“外部环境变化、与交易对方核心商业条款未达成一致”。然而，涪陵榨菜终止收购后不到4个月，中炬高新便火速收购味滋美55%股权，将这一优质标的收入囊中。

连续三年业绩下滑，已给涪陵榨菜拉响了警报。如何摆脱“榨菜依赖症”，找到新的增长动能，是摆在公司新掌舵人面前的最大命题。