41亿“接盘”中恒电气，宁德时代盯上了算电协同生意

继入股天华新能、富临精工等产业链企业后，宁德时代又将目光瞄向了算电协同领域。

4月8日晚间，中恒电气公告，宁德时代拟以约41亿元认购中恒电气控股股东杭州中恒科技投资有限公司（以下简称“杭州中恒”）新增注册资本。

若增资完成，宁德时代将直接持有杭州中恒49%股权，间接持有上市公司中恒电气17.42%的股份，当前持股市值约为34.48亿元。

公告显示，双方将围绕绿色ICT、交通电动化、算电协同等领域展开合作，宁德时代将推荐董事及高管参与公司治理。目前协议仍为框架性安排，正式交易尚待签署，存在不确定性。

宁德时代入局

4月8日晚间，中恒电气发布公告称，宁德时代拟以约41亿元认购公司控股股东杭州中恒新增注册资本，出资方式为货币及股权。

其中，宁德时代以其所持时代天源（深圳）科技有限公司（以下简称“时代天源”）99.697%股权作价约11.96亿元，剩余部分以现金支付，对价较公告日所持中恒电气对应市值溢价了45%。

增资完成后，宁德时代将持有杭州中恒49%股权，原股东朱国锭、包晓茹分别持股35.70%、15.30%。

上市公司层面，宁德时代将间接持有17.42%的中恒电气股份，双方明确约定，在控股股东层面及上市公司层面均不构成一致行动关系或共同控制，公司控股股东、实际控制人仍为朱国锭不变。

此次交易中，宁德时代没有选择直接增发入股上市公司，也没有谋求控股股东的控制权，而是以49%的“对等”持股卡位控股股东层面，同时通过推荐董事和副总经理直接嵌入上市公司经营决策。结构上，规避了要约收购的繁琐程序，实现小代价换战略协同的效果。

公告称，双方将围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统（算电协同）等领域开展相关业务及战略合作。

值得关注的是，此次作价11.96亿元出资的时代天源，是宁德时代近年来重点打造的电力电子业务平台，堪称其在该领域的“亲儿子”。

据了解，时代天源前身为先阳新能源。2023年，先阳新能源曾宣布投资20亿元，在珠海高新区建设新型储能产业基地，业务重点覆盖“光储+充换电+能源解决方案”。

2024年10月，宁德时代对先阳新能源实施大规模增资，注册资本由500万元大幅提升至4.95亿元。数月后，“先阳新能源”正式更名为“时代天源”，主营业务也聚焦于储能电力电子领域，重点围绕储能双向变流器（PCS）及交流侧系统集成技术进行研发与应用。

不过，从财务数据看，时代天源目前尚处于投入阶段，尚未实现盈利。2024年，该公司实现营业收入3.76亿元，净利润为-1.35亿元。

所谋为何？

作为动力电池与储能赛道的双料巨头，宁德时代正全力补齐自身在交流侧电力电子领域的短板。其中，就包括高压直流供电系统HVDC与储能双向变流器PCS两大关键技术。

要读懂这步棋的底层逻辑，先要厘清宁德时代当前的战略处境。在储能行业从增量扩容转向存量竞争、巨头贴身肉搏的深水区，单纯的电池产能规模、成本控制优势，已不足以支撑长期的行业壁垒。

宁德时代想要构筑的全新护城河，正是打通电池本体、交流变换、电网适配、功率调度与能量全链路协同控制的系统集成能力。

而中恒电气在HVDC领域的深厚积累，恰好能精准补齐宁德时代在数据中心末端电力转换与系统集成环节的能力短板。

2025年初的GTC大会上，英伟达正式将HVDC推至行业台前，明确宣布将率先向800VHVDC高压直流供电的数据中心电力基础设施过渡，以支撑单柜1MW及以上的IT机架功率需求，最大限度降低能源转换损耗。

英伟达更是直接定调，800VHVDC是面向未来的AI基础设施，其下一代标配800VHVDC架构的RubinUltraNVL576机型，将于2027年实现量产交付。

从国内HVDC市场格局来看，中恒电气常年稳居市占率第一的位置。2018年，企业便牵头制定了HVDC相关国家标准，在阿里数据中心的HVDC份额接近70%，与阿里联合推进的巴拿马电源方案已实现规模化落地，目前正全力推进第三代800VHVDC产品的研发与商用。

从HVDC（2N+1）单柜的价值构成来看，其集成的高压变电站+储能电池（铅酸/锂电）体系，也与时代天源在储能PCS及交流侧系统集成的技术能力形成完美互补，共同构建起从核心器件到系统解决方案的全链条能力。

更值得关注的是，宁德时代选择入局中恒电气的时点，可谓恰到好处。多家行业企业2025年的公开表态均显示，海外市场的HVDC订单将于2026年下半年进入加速落地期，宁德时代此时卡位，刚好踩中行业爆发的前夜。

从资本层面来看，宁德时代以45%的溢价、近42.09元/股的对价入局，若中恒电气后续再有两个涨停，宁德时代所持股份即可实现账面浮盈，为这笔长期产业布局同时锁定了可观的短期安全垫。

隐患犹存

就在宁德时代正式入局前数月，2025年12月，中恒电气实际控制人朱国锭因操纵证券市场罪被判处有期徒刑三年、缓刑四年。

据了解，朱国锭毕业于浙江大学工业管理专业，毕业后创办中恒电气，经过十四年经营，公司于2010年成功登陆深交所。彼时，朱国锭与妻子包晓茹以31亿元人民币财富位列《2019年胡润百富榜》第1274名，风头正劲。

然而，此后罚单接踵而至，涉及违规减持、蹭热点、操纵股价等问题。上市公司实控人屡次违规并最终被追究刑事责任，在资本市场上并不多见。

2019年6月，因减持行为未及时披露，朱国锭被浙江证监局出具警示函。经查，2013年至2019年6月期间，朱国锭及其一致行动人包晓茹通过大宗交易方式多次减持股份，合计减持比例超过5%，但未按规定履行公告义务，其间累计减持比例达16.51%。

2020年2月，中恒电气在互动易平台高调宣称“与特斯拉就目的地业务展开合作”，随即被深交所质疑存在蹭热点配合股东减持的情形。此后不久，朱国锭夫妇果然抛出减持计划，并在随后六个月内合计减持股票1072万股，套现约1.5亿元。

2020年8月，朱国锭因涉嫌操纵股价且拒不配合证监会调查被正式立案，成为新证券法实施后“拒不配合调查第一案”。

除了实控人的骚操作外，公司经营也面临一定压力。财报显示，公司前三季度实现营收5.27亿元，同比增长32.05%，实现归母净利润0.73亿元，同比减少15.59%。

具体来看，数据中心电源是中恒电气营收最高的产品板块，2024年营收约为6.68亿元，同比增长111.05%；通信电源系统营收约为3.06亿元，同比减少4.47%；电力操作电源系统营收约为4.79亿元，同比增长20.49%；软件开发、销售及服务营收约3.9亿元，同比增长6.38%。

不过，营收占比最高的数据中心电源毛利率却同比减少1.89%，软件开发、销售及服务亦同比减少3.31%，其余两项产品毛利率增幅有限。

另外，从估值角度，当前公司滚动市盈率已升至205.70倍，已远高于电气部件与设备行业的中位数市盈率26.49倍。

在此背景下，拽紧宁德时代的“臂膀”，将为中恒电气带来了新变数。