老铺黄金二季度预估收入大幅下滑：盈喜后股价跌超23%，一边升咖一边打折

老铺黄金交上了一份阶段性大考的答卷。7月27日盘后，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2026年上半年经调整净利润同比增长约83%至85%。

这个业绩其实还是很能打的，但依旧低于多家机构预期。市场随之反应剧烈，老铺黄金今日股价收跌23.76%，盘中一度跌至297港元/股，创下一年半以来的新低，相比历史高点跌去七成。公司最新市值为534亿港元，较前一日蒸发超160亿港元，跟最高时比缩水约1300亿港元。

一季度挣了去年3/4的钱、二季度不及预期，创始人曾说“老铺也能挣下行的钱”

整个行业应该都在屏息等待老铺的这份财报。从年初的5598.75美元/盎司的历史高点，到近期在4000美元关口反复拉锯震荡，金价走出了过山车般的行情，回撤幅度将近三成。在这种环境和背景下，老铺黄金算是初步经受住了考验。

正面盈利预告显示，老铺黄金2026上半年的销售业绩（含税收入）约人民币227亿元至233.5亿元，较去年同期增长约60%至65%；收入约为人民币198亿元至204.5亿元，较去年同期增长约60%至66%。值得注意的是，其利润增速比收入增速还高出约20%，盈利效率持续改善。

品牌自述，上述增长主要源于品牌影响力持续扩大带来的市场优势、产品持续优化迭代，以及高净值客户消费、金器消费频次与复购率提升。董事会还指出，随着产品推新、高客管理策略落地及门店网络优化，预计2026年下半年收入与净利润增长动力将更加显著。

如此喜报，为什么反而股价大跌呢？

老铺黄金曾披露，2026年一季度预计销售额约为190-200亿元，收入为165-175亿元，净利润为36-38亿元——相当于一个季度挣了去年整年大概3/4的钱。在此期间，老铺黄金进行过一次调价。受金价上行和涨价在即影响，老铺门店再现抢购潮，有消费者自述排队12小时。线上大促活动开卖仅1秒，老铺天猫旗舰店成交额即突破3亿元，全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长。

而结合一季度业绩粗略推算，老铺黄金今年二季度的收入约在23-39.5亿，净利润预估在5.1-7.6亿元，环比下滑约七八成。

但不难看出，老铺黄金二季度业绩相比第一季度确实显著回落。一季度那种天时地利人和的炸裂业绩，可能较难复制。中金报告同样指出，老铺黄金增长放缓，但销售能力领先，其逆周期运营实力仍待验证。

创始人徐高明曾经公开表示，不要认为老铺只能挣金价上行的钱，挣不到下行的钱。过去这半年，是老铺上市以来遇到的第一个长期震荡的金价下行周期，业内外均将其视为老铺的一次压力测试。

目前看来，老铺还是很赚钱，但行情震荡时的钱挣得大概率没那么轻松了。

“黄金爱马仕”一边升咖一边打折，今年下半年还会涨价吗？

近期围绕老铺黄金讨论较多的话题依旧是其门店排队情况。

门店排不排队，是坊间观测老铺行情最直观的窗口。今年2月，老铺黄金启动年内首次调价，涨幅高达20-30%。调价之后，多款产品单价换算下来约在2500-3000元/克。和一众传统金饰品牌的克价相比，这个价格溢价颇高，难免劝退一部分价格敏感型顾客。跟年初相比，老铺门口排队的人确实也少多了。

在徐高明看来，老铺黄金具备真实的消费价值，能够满足情绪价值的文化内核与审美高度，因此拥有很高的产品溢价能力。而老铺的客群中既有高净值消费群体，也有注重产品自身价值的普通消费者，但“唯独没有太在乎性价比的”。

从年报披露的信息看，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。公司表示，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌人群高度重合，具备高端消费特点，验证了品牌的高端定位。

一直以来，老铺黄金都在讲述“本土奢侈品牌”叙事。某种程度上来说，它也的确正在改写全球奢侈品格局。胡润相关报告显示，老铺黄金连续四年上榜“高净值人群最青睐的珠宝品牌”并在今年首次进入前三。排在前两名的，是宝格丽和梵克雅宝。而在这个榜单上排到第四的卡地亚，其母公司历峰集团CEO在今年的财报会上表示：老铺黄金使得中国市场的竞争更加激烈。

即便算上年后金价下行的影响，2026年1-6月，老铺黄金在中国境内单商场店效、坪效均排名第一，超过爱马仕、LV等奢侈品牌。

另外还有一些信号可以窥见品牌的上行趋势。据蓝鲸记者不完全总结，老铺黄金的多个门店都在近期进行或完成了扩店。以上海为例，其在新天地的门店于7月初完成焕新；豫园门店正在扩店升级中。其位于恒隆广场的店铺将从三楼下移至二楼更优的位置，就位于国际奢牌梵克雅宝和Tiffany的正上方。行业观点认为，这代表着老牌重奢商场的认可和自身生态位的突破，老铺已然“升咖”。

不过另一方面，老铺黄金仍在以时不时的打折大促尽力争取更多顾客。

端午期间，老铺黄金推出“满1000-100”的节庆优惠；新天地门店重新开业也有“焕新礼遇”。七夕未至，老铺的黄牛们已经开始到处分发老铺多地SKP门店的优惠海报，并称其为“最大折扣”、“王炸活动”。这些活动毫不意外会为老铺带来一些订单高峰，但过多的大促可能也会影响客户对品牌定位的观感。

老铺无疑已经证明过自己，但更难的是坚持做自己。2025年，老铺黄金曾分别在2月、8月、10月启动三次调价。今年已经过去了一半多，老铺的下一次涨价会在什么时候来到呢？