半年报大幅增亏，皇氏集团多元化布局未见起色

近日，皇氏集团正式披露2026年半年度报告。作为国内布局乳业超过25年、2010年就登陆A股的区域乳企，皇氏集团上半年营收同比微增2.26%，但净亏损3655.65万元，同比大幅下滑533.87%。在整个乳业行业呈现结构性回暖、26家上市乳企合计归母净利润111.24亿元、15家乳企实现利润正增长的大背景下，皇氏集团的半年报折射出区域乳企跨界多元布局背后的经营压力。业内分析人士指出，对于这家深耕广西乳业二十余年的老牌乳企而言，若能适度调整过往多元布局的节奏，把更多经营资源重新聚焦到乳制品主业上，或许是当前阶段逐步走出经营压力的务实选择之一。

上半年亏损持续扩大

财报显示，皇氏集团上半年实现营业收入9.26亿元，同比微增2.26%；实现归母净亏损3655.65万元，上年同期归母净亏损576.72万元，同比大幅下滑533.87%。

官网显示，皇氏集团是国内水牛奶领域龙头企业，核心主业是水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶等，主要产品为以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的低温奶和常温奶。报告期内公司的主营业务、主要产品及经营模式均未发生重大变化，但各业务条线的增长动能已经出现明显分化。

从产品类型来看，2026年上半年，皇氏集团常温奶品类贡献营收占比达到47.72%，依旧是第一大收入来源；低温奶品类紧随其后，占比为39.67%，两大核心乳制品业务合计营收占比超过87%。

从毛利率来看，皇氏集团乳制品业务盈利表现不佳。报告期内，低温奶收入约为3.67亿元，同比增长2.54%，但毛利率较上年同期减少6.58个百分点；常温奶收入约为4.42亿元，同比增长7.93%，毛利率较上年同期减少3.79个百分点。

拉长周期来看，皇氏集团已连续六年扣非净利润为负，2020年至2025年分别约为-1.92亿元、-5.20亿元、-1.06亿元、-1.52亿元、-5.04亿元和-4.84亿元，2026年上半年延续这一趋势，扣非净利润约为-5296.4万元。

对比行业整体数据不难发现，皇氏集团的乳业板块增长承压。国家统计局数据显示，2026年上半年，国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升，终端需求拉动作用增强。其中低温鲜奶、低温酸奶品类保持双位数增长，皇氏集团整体营收增速仅为2.26%，不足行业产量增速的一半，这意味着其在乳业主赛道的市场份额正在被头部乳企和区域竞品持续分流。

对于亏损同比扩大、是否会调整多元业务布局等问题，北京商报记者通过邮件向皇氏集团发去采访函，截至发稿未收到回复。

跨界布局尚未成规模

除了乳制品主业之外，皇氏集团多年来持续跨界布局多元化业务，打造“第二增长曲线”，但目前在报告期内的营收贡献依然处于较低水平。

财报显示，2026年上半年，皇氏集团的云通信业务营收占比4.77%，呼叫中心服务外包业务占比2.56%，整个信息业务总营收占比不足10%。这一数据与市场此前对其“第二增长曲线”的预期存在明显差距。

同时，皇氏集团新拓展的光伏组件销售、EPC业务及其他，上半年营收占比仅为2.09%，其余饮料及食品类业务贡献0.98%的营收占比，两大新兴业务目前仍处于投入期，尚未形成规模化的收入贡献。

此前多元业务布局的持续投入，消耗了皇氏集团的现金流与管理资源。皇氏集团是国内较早跨界布局文化传媒、光伏赛道的乳企之一。近年来，文化传媒板块面临互联网流量红利消退与行业监管趋严的双重外部压力，而光伏相关业务属于重资产、长周期赛道，前期EPC工程的资金投入规模大、回款周期长，在当前国内光伏行业竞争高度内卷的背景下，项目收益难达预期。皇氏集团的文化传媒板块经历了2014年高调进入、2018年起亏损剥离、2023年彻底砍掉的过程，如今已不再是公司的主营方向，不在财报中呈现。皇氏集团的光伏板块也从2022年8月高调宣布投资约100亿元，到下行周期下的快速收缩，目前仅保留组件销售和EPC业务。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，皇氏集团在乳业主业尚未建立起足够强的区域护城河的前提下，过早分散资源跨界多个完全不相关的赛道，陷入“主业增长乏力、副业盈利无望”的两难局面。

袁帅进一步表示，“光伏这类赛道，有着完全不同于乳制品行业的技术门槛、资源要求和竞争格局，没有长期的行业积累和专业团队支撑，仅靠资本投入无法快速建立竞争优势。更关键的问题在于，当乳业主盘还没有建立起稳固的护城河时，企业的核心管理精力、现金流储备和人才资源都是有限的，贸然把大量资源倾斜到非相关赛道，必然会直接分散原本应该投入到乳制品主业升级中的力量”。

行业拐点将至

2026年被业内普遍认为是国内乳业原奶周期的反转之年。农业农村部监测数据显示，2026年7月第4周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为‌3.06元/公斤‌，环比上涨0.3%，‌同比上涨1.0%‌，这是同比增速由负转正的关键信号。

上市公司半年报的数据也反映出行业拐点。截至8月31日，26家上市乳企的2026年半年报全部披露完毕。据东方财富Choice数据，这26家企业上半年合计实现营业收入1858.71亿元，合计实现归母净利润111.24亿元，其中优然牧业、现代牧业等上游原奶企业集体回暖，下游区域龙头和细分乳业呈现分化。

国投证券等多家机构研报指出，历经5年奶价超30%的累计下行后，国内奶牛去化已经抵达供需平衡点，2026年下半年原奶价格有望企稳回升，带动乳企盈利与估值修复。

袁帅认为，“奶牛去化已经抵达供需平衡点，原奶价格将逐步止跌回升，这一轮原奶周期反转，对皇氏集团这类布局多元业务的区域乳企来说，带来的机遇与挑战完全不同于头部全国性乳企。区域乳企大多在本地拥有一定规模的自建奶源基地，原奶价格的稳步回升，首先会让上游牧业板块的资产价值得到修复，此前长期承压的牧场业务有望逐步走出亏损泥潭，给企业带来一段相对稳定的现金流缓冲期，也让企业有机会重新梳理上游奶源与下游加工环节的协同关系”。

根据此前财报，皇氏集团的战略重心已回归乳业主业，作为区域深耕25年的老牌乳企，其在广西区域的奶源布局、渠道网络、消费者品牌认知，依然是很多外来品牌无法短期撼动的基本盘。

今年8月，皇氏集团发布公告称，由知名投资人龚虹嘉、陈春梅夫妇主导的深圳嘉道将成为皇氏集团持股5%以上股东，本次引入深圳嘉道成为公司股东，主要是利用深圳嘉道渠道优势，帮助上市公司强化乳业主营业务的市场竞争力。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“‘嘉道系’资本的介入，对其现金流方面会有很大的加持，关键在于资本介入的程度。皇氏集团近年来发展不顺畅，既有内部跨界失利的原因，也有外部竞争激烈的因素。但随着新生代消费群体成为主力军，新疆奶、水牛奶、骆驼奶等小众奶企业有望获得新一轮发展机会”。