电科思仪“首秀”涨超200%，华为“卖飞”错失20亿浮盈

9月11日，上市仅第二个交易日的电科思仪骤然降温，股价低开低走，盘中一度临时停牌，最终大跌18.33%。

而就在前一个交易日，这只电子测量仪器龙头刚刚登陆创业板，以大涨237.50%的首秀惊艳全场，中一签浮盈约1.9万元，申购倍数超1.1万倍。

股价起落之间，这场资本盛宴的赢家已然就位。明面上是控股股东中国电科及其背后的四十一所以及电科投资，其在发行摊薄后仍合计掌控62.24%股权。

相比于“电科系”，华为却错失了巨额浮盈。2024年华为将其持有的8%股权作价4.07亿元转让给远致星火、红土善利两只产业基金。

而本次发行后，两只基金分别持有公司4.00%和3.11%，按最新收盘价测算对应市值约16亿元和13亿元，合计约29亿元，远超华为的转让价。

迟到的敲钟

9月11日，电科思仪未能延续前一个交易日的狂热，股价低开低走，盘中一度临时停牌。截至收盘报44.10元/股，较前一日下跌18.33%，总市值回落至409亿元。

而在9月10日，电科思仪开盘价55元，较16元发行价高开243.75%，盘中最高涨至电科思仪59.88元/股，最终收于54.00元，收涨237.50%，市值定格在501亿元。

打新资金收益同样颇为可观。创业板一签为500股，按首日收盘价计算，中一签浮盈约1.9万元。本次申购热度同样惊人，网上回拨前初步有效申购倍数超过1.1万倍，回拨后最终中签率仅0.0181%。

而本次网上发行中签率仅0.0181%，网上有效申购倍数超过1.1万倍，资金追捧颇为热烈。

对于电科思仪而言，其上市之路并非一帆风顺。公司早在2022年便申报科创板，拟募资12亿元，后由于信披质量以及关联交易等问题，其在2023年6月主动撤回了申请。此后公司将保荐机构从中信证券换为国泰海通，转而冲刺创业板，其IPO申请在2025年12月获深交所受理，并于9月10日终获挂牌。

电科思仪之所以受到资金青睐，与其所处的赛道密不可分。电子测量仪器被称为信息产业的“眼睛”与“标尺”，小到一颗芯片的参数验证，大到航天载荷的射频标定，几乎所有高精尖技术的落地，最终都要靠实测数据说话。

电科思仪主营正是这类仪器的研发、制造与销售。招股说明书显示，其产品分为整机、测试系统、整部件三大板块，覆盖微波/毫米波、光电、通信、基础测量四大领域。

公开信息显示，电子测量仪器市场长期由是德科技、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，电科思仪是唯一跻身“第一梯队”的中国企业。据弗若斯特沙利文测算，2024年中国电子测量仪器及测量系统市场规模约495亿元，公司当年以20.52亿元收入位列国内企业第一。

技术层面的优势也体现在财报上。近几年公司营收规模始终维持在20亿元左右，2025年公司实现营收23.98亿元，同比增长16.89%，同期实现归母净利润4.38亿元，同比增长59.6%。

2026年上半年，公司实现营收9.66亿元，同比微降2.78%；归母净利润为1.67亿元，同比增长4%。公司预计前三季度实现营收15.2亿元至16.8亿元，同比变动-5.00%至5.00%，净利润2.45亿元至2.65亿元，同比变动-2.05%至5.95%。

华为提前离场

漫长的上市之路也令部分投资人望而却步。

在2020年3月的混改中，电科思仪前身中电仪器引入五家机构投资者和两家员工持股平台，合计募资8.04亿元，投后估值20.37亿元；华为技术出资1.63亿元取得8%股份，合计6606.67万股，与国元基金并列第四大股东。

然而，到了2024年末，华为却以2.29亿元的价格将电科思仪3716.25万股转让给远致星火，以1.78亿元的价格将电科思仪2890.42万股转让给红土善利。

而本次发行后，两只基金分别持有公司4.00%和3.11%，按最新收盘价测算对应市值约16亿元和13亿元，合计约29亿元，远超华为彼时4.07亿元的出售价格。

值得注意的是，华为并非全身而退，而是同时隐身于两只接盘基金的出资人名录之中，仍保留了部分间接权益。

一方面是红土善利。招股书显示，华为技术有限公司以及华为系的哈勃科技创业投资有限公司共持有该基金20%的份额，相当于间接持有电科思仪578万股，市值约为2.55亿元。

另一方面是远致星火。公开数据显示，2024年末华为通过旗下哈勃系主体合计持有该基金约12.56%份额。远致星火本次发行后持有电科思仪4.00%股份，若华为出资额没有变化，据此测算，华为系经这一通道间接持股约467万股，对应市值约2.06亿元。

除了华为之外，股东名单显示，发行前，国有独资的中国电科直接持股50.54%，叠加第四十一研究所、中电科投资控股有限公司分别持股10%和8.72%，合计控制电科思仪69.27%的股权；本次发行摊薄后，中国电科仍直接持有44.98%，三方合计控制电科思仪约62.24%，是公司的控股股东与实际控制人。

股权之外，电科系与电科思仪在业务上的绑定同样颇深。2023年至2025年，公司向关联方，主要是中国电科体系内单位，销售商品和提供劳务的金额占当期营收比例分别为23.67%、33.53%和30.23%；其中2025年前五大客户合计贡献主营业务收入的45.99%，中国电科下属单位占比24.93%，长期稳居第一大客户。

除控股方外，本次发行的战略配售名单同样颇具分量。本次战配股份达4082.78万股，占发行总量的40%，认购金额约6.53亿元，获配方以央企及地方国资为主。

其中国新投资出资约1.98亿元、金额居首；中国星网、中移投资、航天投资、中国诚通、海淀国投以及青岛地方基金青岛城金各获配约309.3万股；中兵投资、南方工业资产、中核资本等悉数在列；控股股东方电科投资额外出资跟投556.74万股，并承诺锁定36个月。

一场资本长跑

电科思仪如今的行业地位，根植于其数十年的沉淀。

追溯技术源头，电科思仪最早可至1968年3月成立的第1406研究所，又称第四十一研究所，定位为研制超高频电真空和微波半导体器件所需的测试设备、仪器与微波元件。

然而技术要转化为产业，还差关键的一步。2015年，中国电科出资在青岛黄岛注册成立中电科仪器仪表有限公司，也就是电科思仪的前身，产业化才正式起步。不过成立之初，公司更偏向产品销售平台，完整的研发制造能力仍留在四十一所。

2017年，“Ceyear思仪”品牌正式发布，同年11月公司列入国家第三批混合所有制改革试点，2018年6月，中电仪器资产整合总体方案获中国电科批复。

2019年，四十一所将仪器仪表业务相关资产，净值约6.52亿元，连同606名加152名核心人员无偿划转至中电仪器及其全资子公司安徽仪器，研发团队与技术资料成建制并入。正是这次划转，让公司从“销售型”蜕变为“研产销一体化”的独立经营主体。

随后，公司开始向产权多元化迈进。2020年，中国电科批复混改方案，以非公开协议方式引入电科投资和两家员工持股平台思仪发展和思仪创新，同时通过产权交易所公开征集外部投资者，并将所持10%股权无偿划转至四十一所，注册资本由5亿元增至8.2583亿元。

当年3月增资协议签署，华为、合肥中电科国元产业基金、国家军民融合产业投资基金、中电基金等入局，合计募资8.04亿元，投后估值20.37亿元。其中华为与国元基金各出资1.63亿元、各获8%股份，是当时最受关注的两家外部股东。当年12月，公司完成股份制改造，更名为中电科思仪科技股份有限公司，成为中国电科首家完成混改、首家完成股改的二级单位。

体系理顺后，长期积蓄的技术势能开始加速爆发。2022年5月，公司发布新一代“天衡星”系列微波毫米波仪器，涵盖1466系列信号发生器、4082系列信号与频谱分析仪、3674系列矢量网络分析仪三大门类，成为其高端化的标志性一代产品。

随着电科思仪9月10日成功登陆创业板，其也正式迈入资本市场的全新赛道。