1.75亿美元并购欧美测温企业 老板电器出海AB面

杭州老板电器股份有限公司（以下简称“老板电器”）正在用一笔1.75亿美元的跨境并购补齐海外短板。10月13日，北京商报记者了解到，老板电器拟联合控股股东老板集团，通过旗下海南老板香港子公司，以1.75亿美元收购美国智能温湿度计企业iTronics60%股权，这是老板电器近年来最大一笔海外出手。收购的背后，是老板电器海外市场自建多年却收效有限。从历年业绩来看，老板电器海外营收占比不到2%，海外业务尚处初期阶段。

家电行业分析师分析称，面对自建海外本地化营销团队面临投入大、周期长、风险高的现实问题，并购一家现成打通欧美渠道的标的，或是老板电器最快选择。然而从收购方案来看，一面是并表后业绩承诺托底，一面是整合风险。1.75亿美元买到的究竟是一条现成的海外通道，还是一份待兑现的承诺，仍有待时间考验。

厨电并购温度计

从公告来看，老板电器此次并购并非独自出资，而是一笔“两步走”的关联交易。第一步，老板电器将所持海南老板49%股权以0元转让给老板集团。第二步，海南老板下属全资子公司以1.75亿美元对价收购iTronics60%股权。

在资金安排上，老板电器拟与老板集团按照各自持有海南老板51%和49%的股权比例，以及实际出资日人民币兑美元汇率共同向海南老板出资，预计合计不超过人民币13亿元。其中，老板电器出资不超过6.63亿元，老板集团出资不超过6.37亿元。

对于此次并购未来的规划，北京商报记者向老板电器发去采访提纲，截至发稿企业并未给予回复。

作为老板电器近年来最大一笔海外并购的标的公司，iTronics主营家庭用温湿度计的研发、设计与销售，核心产品为烹饪温度计，在欧美市场被广泛应用于牛排、烤鸡、烘焙等厨房烹饪场景。

北京商报记者了解到，iTronics 2024年、2025年分别实现营业收入1.26亿美元、1.30亿美元，实现净利润3572.62万美元、3401.97万美元，经营活动现金流量净额2995.97万美元、3665.24万美元。

反观老板电器，2025年实现营收101.16亿元，同比下滑9.78%，为上市以来首次年度营收负增长；实现净利润12.56亿元，同比下降20.38%。2026年上半年，公司业绩下滑趋势不减，营收、净利润同比下滑分别为13.78%、18.75%。

从业绩角度来看，此次海外并购有望为老板电器带来营收和利润增量。光大证券研究员洪吉然分析认为，iTronics是轻资产跨境品牌，北美渠道积淀深厚。本次收购有望帮助老板电器获取成熟的北美本地化零售渠道，降低产品进入海外主流商超的壁垒，实现海外市场的快速切入和高效布局。

打不开的国际化

老板电器此次并购的背后，一方面是自身海外市场迟迟未能打开局面，另一方面是国内的基本盘下滑。

北京商报记者梳理，2024年，老板电器境外收入6700.66万元，占总营收的0.60%；2025年境外收入8652.35万元，占总营收的0.86%。2026年上半年，老板电器境外收入为5180.50万元，占总营收的1.30%。

布局海外市场多年，海外营收却迟迟未能破亿，营收占比也未能有显著增长。老板电器坦言，公司海外业务尚处初期阶段，自建海外本地化营销团队面临投入大、周期长、风险高的现实问题。公司亟须通过收购在海外市场具备成熟渠道及核心产品矩阵，且本地化经营能力较强的优质企业，实现海外市场的快速切入和高效布局。

海外布局尚未破局，国内主营品类也同步承压。2025年，老板电器环境产品线、烹饪产品线、洗净存产品线、其他品类四条产品线中，仅有其他品类中的橱柜、其他小家电、其他业务收入三类产品营收实现增长，然而占总营收的比例仅为1.79%、1.33%、2.99%。环境产品线、烹饪产品线、洗净存产品线三条产品线全线产品营收下滑。其中，吸油烟机实现营收49.85亿元，同比下滑8.62%，占营业收入比重49.28%；燃气灶实现营收25.06亿元，同比下滑9.76%，占营业收入比重24.77%。洗碗机实现营收6.80亿元，同比下滑14.10%，占营业收入比重6.72%。

传统品类的增长空间收窄，海外与品类延伸成为老板电器寻找第二增长曲线的主要方向。中金股份研究员汤亚玮表示，老板电器此次并购协同效应有望逐步显现。一方面，温度计作为烹饪过程控制产品，和老板电器的烟灶、蒸烤等烹饪设备天然耦合，可通过组合销售实现品类互补；另一方面iTronics深耕欧美市场多年，有助于老板电器获得成熟海外本土化经验。

业绩增长与潜在风险

事实上，对于老板电器而言，此次并购并非一本万利。按老板电器持有海南老板51%股权、海南老板持有iTronics 60%股权计算，老板电器间接享有iTronics约30.6%股权。

iTronics 2025年营收1.30亿美元，净利润3401.97万美元，净利率达26%。汤亚玮表示，以2025年老板电器规模大致匡算，此次并购后，可以增厚老板电器收入约1.3亿美元，增厚归母净利润1041万美元。

更长期来看，转让方承诺iTronics 2027—2029年净利润（经审计的目标公司合并报表归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润）分别不低于3933万美元、4051万美元、4172万美元，三年合计超过1.22亿美元。若业绩承诺兑现，将直接提高老板电器利润规模，并开辟海外新增长点。

业绩增长的另一面，则是业绩承诺未兑现的风险。老板电器表示，业绩承诺的实现取决于未来市场环境、产业政策、客户需求等因素。若未来相关因素出现不利变化，将对目标公司的盈利能力及经营前景产生不利影响，可能存在目标公司无法实现业绩承诺的风险。

除此之外，老板电器还面临收购整合、目标公司存在单一销售区域依赖等风险。家电行业专家分析称，在收购整合方面，虽然本次交易符合老板电器整体业务规划，但与iTronics的日常经营、业务整合、协同发展等方面，能否顺利实施以及整合效果能否达到预期均存在一定不确定性。

此外，老板电器在公告中表示，iTronics存在单一销售区域依赖的风险。目标公司的产品开发、客户拓展等均主要围绕目标市场的需求开展业务。该等行业格局导致家庭用温湿度计行业内企业对单一市场有一定的依赖。

家电行业分析师表示，老板电器吸油烟机、燃气灶两大核心产品占比过高、结构单一，缺乏第二增长曲线。此次交易老板电器买到的是一条现成的通道，不是一个确定的增长。通道能不能变成收入，则需要看业绩承诺能否兑现。