核心业务失速，LVMH还能靠什么增长

10月13日，北京商报记者获悉，LVMH集团日前发布2026年三季度财报（2026年7月1日至9月30日）。整体来看，集团增长近乎停滞，核心引擎失速，区域分化加剧，正处在靠非核心业务撑场面、靠美国及日本市场托底的弱平衡期。

集团整体增长明显放缓。集团三季度营收185.04亿欧元，有机增长仅1%，较二季度的3%进一步下滑；前三季度累计营收571.48亿欧元，有机增长2%。对一家过去多年习惯两位数增长的奢侈品巨头来说，这意味着扩张周期基本结束。前三季度报表端营收同比下滑2%，主要受汇率拖累，经营层面仍保持小幅增长。

核心利润引擎时装与皮具部门正在拖累集团整体表现。路易威登、迪奥、Celine等品牌所在的这一板块，三季度有机收入下滑5%，前三季度累计下滑2%，营收从上年同期的276.11亿欧元降至263.91亿欧元。路易威登三季度还遭遇了一次物流中断，据首席财务官Cécile Cabanis在业绩会上披露，原因系一家货运合作方运营中断，拖累品牌当季有机增长超过1个百分点，目前问题已解决。

与此同时，中国消费者对高端皮具的热情降温，而LV在华遭遇的商标维权争议正在加速这一趋势。据企查查数据，近五年LV在中国发起的商标维权诉讼达1691起，2026年上半年新增56起。6月底苏州中院一审判决LV诉新茶饮品牌茉莉奶白商标侵权案胜诉，后者被判赔偿1030万元，但舆论随后转向。部分舆论认为，LV标志性四叶花卉图案原型是中国传统宝相花与柿蒂纹，属于公共文化资源，LV以此注册商标并对本土中小商户密集诉讼，引发社交媒体广泛反弹。7月16日，LV针对国家知识产权局裁定提起商标行政纠纷案开庭，使品牌口碑进一步承压。这种压力随后反映在消费端。据蓝鲸新闻等媒体报道，LV手袋二手市场价格同步走弱，Carryall小号公价23000元，得物全新款已跌至19000元，二手九成新品相下探至12000元附近；Neverfull小号公价14400元，二手仅4000余元。时装与皮具是LVMH利润最丰厚的板块，其失速直接拉低集团整体盈利质量。

增长动力已从核心板块转向非核心板块，但后者体量不足以完全补位。财报显示，葡萄酒与烈酒三季度有机增长6%，前三季度增长5%，轩尼诗在中国市场势头积极。钟表与珠宝三季度有机增长6%，前三季度增长8%，蒂芙尼和宝格丽高级珠宝系列表现突出。精选零售三季度有机增长8%，丝芙兰在主要地区强劲增长并进入比利时和克罗地亚市场。香水与化妆品三季度有机增长1%，前三季度有机增长0%，营收从上年同期的60.40亿欧元降至59.22亿欧元，报表端下降2%主要受汇率拖累，有机层面基本稳定，迪奥Sauvage、J'Adore等香氛及Prestige护肤实现稳健增长。但这些板块体量不足以完全对冲时装与皮具下滑：葡萄酒与烈酒前三季度营收40.27亿欧元，钟表与珠宝77.25亿欧元，精选零售124.76亿欧元，而时装与皮具为263.91亿欧元，这意味着核心板块每下滑1个百分点，其他板块需以更大增速弥补。

从全球市场来看，亚洲市场走弱。美国市场三季度有机增长5%，前三季度增长4%；日本市场三季度增长6%，前三季度增长5%，一季度曾因基数效应录得-3%，随后两季反弹；欧洲市场三季度增长4%，前三季度持平。唯独亚洲（除日本外）市场三季度转负，下滑5%，前三季度仅增长3%，成为集团全球版图中最明显短板。该市场前三季度仍占集团总营收27%，是仅次于美国的第二大区域。财报将疲软归因于中国需求下降，而此前中国是LVMH最重要的增长引擎，欧美日市场的增长并不足以完全对冲亚洲下滑。

在要客研究院院长周婷看来，当前LVMH在中国市场的疲软是周期性与结构性因素叠加的结果，但结构性因素更为根本，其背后是全球高端消费底层逻辑的重置。一方面，消费升级正在重塑高端市场品类结构，消费者预算从实物消费转向精神消费、从功能消费转向体验消费，传统时装皮具的优先级被自然稀释；另一方面，消费个性化、多元化加剧了品牌多极化，箱包成衣赛道入局者最多、竞争最充分，直接摊薄了LVMH的相对市场份额与溢价能力。商标维权争议则像一个催化剂，放大了中国消费者对传统欧美奢品的审视，加速了从欧美奢侈品牌向中式奢侈品牌迁移的消费迭代进程。

她进一步指出，LVMH面临的并非一次季度性回调，而是其在核心市场增长逻辑的边际失效。要扭转颓势，LVMH需要做出更根本的调整：一是从依赖LOGO溢价的实物奢侈品，向高价值、具备资产属性的品类纵深布局；二是拥抱中国本土文化与消费语境，从单向输出转向与中国消费者共建品牌叙事；三是正视中式奢侈品牌的崛起，调整竞争姿态，而非固守传统欧美品牌的主导逻辑。