ADC带火上游CXO，“卖水”行情能持续多久？

8月13日晚，港股上市公司东曜药业发布半年报：2024年上半年实现营收5.21亿元，同比增长59%，净利润3155.9万元。

这是东曜药业上市以来的首次盈利。东曜原本是一家从苏州工业园区成长起来的Biotech，2020年半路转型做起CDMO。不过三年，公司CDMO业绩就有了很大起色，2023年，公司CD­MO业务收入1.41亿元，同比接近翻倍；2024年上半年，CDMO收入超过1亿元。

这与近两年的国内CXO普遍低迷的大环境形成鲜明反差。东曜药业虽然业绩基数小，但因为押中了ADC CDMO的赛道，成绩倒也不错。半年报显示，公司ADC板块收入和项目数量占据大头，ADC项目收入占比88%；上半年新增项目20个，17个为ADC。

东曜的CDMO客户全部来自国内，侧面证明国内ADC的火热程度。

东曜药业对未来ADC市场的行情显然颇为乐观，2024年上半年，公司CDMO人员同比增长29%至492人，占集团总人数86%，其中ADC团队同比增幅27%。

ADC药物“卖水人”崛起

东曜药业属于国内最早一批布局生物药的药企之一，除了更早立项的贝伐珠单抗类似药外，2013年东曜药业就对标罗氏T-DM1立项开发了靶向Her2的ADC药物TAA013,这款药后来成为国内最早进入Ⅲ期临床试验的ADC药物之一。

如果沿着这条路走下去，东曜药业很可能成为DS8201又一籍籍无名的追随者之一。

但东曜药业适时作出反思：Biotech的道路过于拥挤，基于自身既有抗体生产能力又有化药生产能力这一特点，公司转型ADC CDMO会更具优势。

2020年，公司正式宣布转型。2021年开始，东曜药业的产品管线上没再增加任何一个新项目，已有的项目或是转手，或是停掉，业务方向开始完全转向CDMO。

东曜药业这一转型被证明颇具先见之明。很快，国内ADC药物BD交易高潮迭起，2023年，国产ADC出海交易达到22起，交易总额达到近215亿美元。一时间，ADC药物成为生物医药领域炙手可热的赛道。

国产ADC持续吸引全球医药市场的关注，也为东曜药业这样的ADC药物“卖水人”提供了起势的机遇。2023年，公司CD­MO业务收入1.41亿元，同比接近翻倍。

公司披露，去年国内出海的ADC企业中，不少都是东曜药业的合作伙伴。

2024年上半年，ADC盛世依旧，前段时间ASCO大会披露的壁报中，超过100份海报与ADC药物相关。对应到CDMO业绩上来，到今年上半年，东曜药业公司收入增速已经达到144%。东曜药业CEO刘军对外透露，未来三年已签署未完成的订单金额大约4.8亿元，潜在的长期合作订单预估12亿元。

高增长仍将继续

ADC火爆，带动CDMO业务景气度很高，分到蛋糕的不止有东曜药业一家。据不完全统计，国内进入ADC CDMO赛道的企业还有药明合联、迈百瑞、皓元医药等十余家企业。

“ADC CR­D­MO第一股”、去年11月登陆港股的药明合联，目前已经是全球第二大ADC等生物偶联药物的CDMO。今年3月，药明合联发布了上市后的首份年报：报告期内，药明合联实现营收、净利润分别为21.24亿元、4.12亿元，同比均实现翻倍。

药明合联收入的很大比重来自海外。据公司披露，全球前十大制药公司中，已有6家与药明合联展开ADC等生物偶联药物的合作。

药明合联上市首年的增势有望在今年上半年继续维持。公司此前披露，截至2023年底，储备订单金额增长82%至5.79亿美元。

同样吃到红利的还有皓元医药。皓元医药早年主要在小分子药物方面布局，跨入ADC赛道后相关业务也实现强劲增长。根据2023年年报，公司营业收入18.79亿元，同比增长38.36%，公司全年承接ADC项目数超110个。

报告期内，皓元医药第四条ADC产线也顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营。去年3月，公司还开始筹建重庆抗体偶联药物CD­MO基地，致力于打造ADC产业一体化平台。

押注ADC CRO业务的还有博腾股份、迈百瑞、凯莱英等，这些公司都无一例外还在扩张。其中今年1月，博腾股份在重庆两江新区投资建设ADC商业化平台。据披露，该项目工程总投资10.86亿元。

这一切都表明，ADC应该还能火一段时间。