14亿拿下童颜针巨头，爱美客欲借跨境并购破业绩瓶颈？

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爱美客将目光投向海外市场。

3月10日晚间，爱美客公告，拟通过持股70%的子公司Imeik International Limited（简称“爱美客国际”）收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司（简称韩国REGEN ）85%的股权，交易金额约为1.90亿美元（约合人民币13.86亿元）。收购完成后，爱美客将持有韩国REGEN59.5%股权，将后者纳入合并报表。

或受此消息影响，3月11日、12日，爱美客累计涨10.36%，最新股价为193元/股，最新市值584亿元。

据悉，韩国REGEN是一家医美产品公司，公司的核心产品之一AestheFill（中文名：艾塑菲）就是俗称的“童颜针”，在医美圈可谓是大名鼎鼎。

对于业绩增速明显放缓的爱美客来说，此次收购韩国REGEN，不仅能够为公司谋求第二增长曲线，还是其开启国际化战略的关键举措。

13倍溢价购艾塑菲“亲妈”

据爱美客3月10日公告，公司全资子公司Imeik（HK）Limited（以下简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui（HK）Limited（以下简称“首瑞香港”）共同设立爱美客国际，由爱美客香港持股70%，首瑞香港持股30%。

爱美客国际拟斥资1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN85%的股权。其中爱美客香港出资1.33亿美元（约合人民币9.7亿元）、首瑞香港出资0.57亿美元（约合人民币4.16亿元）。另外，爱美客国际拟于股权交割完成18个月后，继续完成对韩国REGEN剩余15%股权的收购。

公告显示，以2024年9月30日为评估基准日，采用收益法、市场法评估后，韩国REGEN的总资产账面价值为251.53亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为 2988.00 亿韩元（约合人民币15.98亿元），增值额为2781.09亿韩元（约合人民币14.87亿元），增值率为1344.12%。

能让爱美客大手笔地给出13倍的溢价，韩国REGEN究竟是什么来头？

据悉，韩国REGEN于2000年4月成立于韩国大田，是一家医美产品公司，核心产品为再生类注射产品。其已经获批上市的产品主要包括AestheFill（中文名：艾塑菲）与PowerFill。两个产品的主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。

其中，AestheFill的主要应用部位为面部，已获得了34个国家和地区的注册批准；PowerFill的主要应用部位为身体，已获得了24个国家和地区的注册批准。

这两款产品就是俗称的“童颜针”。目前全球范围内已上市的医美再生注射产品的微球粒子可分为PLLA、PDLLA、PCL和羟基磷灰石四大类。其中以PLLA、PDLLA为核心成分的称之为“童颜针”，以PCL为核心成分的则通常称之为“少女针”。前两年，童颜针、少女针还曾因其2万一针的高昂价格备受关注。

据头豹研究院发布的《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品。

目前，REGEN在韩国有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001年投入使用，2024年REGEN在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP认证，预计将于2025年第二季度开始投产。

业绩层面，2024年1-9月及2023年韩国REGEN分别实现营业收入7223.11万元、8198.54万元；净利润分别为2950.03万元、5015.14万元。

对于收购原因，爱美客表示，交易完成后，通过整合公司与标的公司双方的研发、生产和销售资源，将充分发挥协同效应，有助于公司产品迅速走向国际市场，提升来自国际市场的产品收入；同时，标的公司作为公司的国际化业务平台，公司将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力标的公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。

值得一提的是，在爱美客收购之前，艾塑菲已经在2024年1月进入中国市场，另一家上市公司江苏吴中此前通过增资+股权转让的方式，共计投入1.66亿元，拿下了艾塑菲在中国的独家销售代理权。

江苏吴中的业绩也因此得到了提振，2024年前三季度，公司医美生科业务累计实现主营业务收入约1.99亿元，同比增长4175.12%，医美生科业务主营业务毛利达到1.63亿元，同比增长高达6465.52%。同期，公司整体归母净利润约为4508.06万元，同比增长约311.54%。

对于此次爱美客拟收购韩国REGEN，江苏吴中向媒体回应称，产品的代理协议到2032年。因爱美客尚未完成对REGEN的收购，所以暂时对江苏吴中没有影响。

寻找下一个增长点

需要注意的是，此次交易是爱美客自上市以来首次对境外公司进行控股收购。

据悉，爱美客与华熙生物、昊海生科被称为“玻尿酸三巨头”。公司2017年获批上市的产品“嗨体”是国内首款用于填充颈纹的注射用透明质酸钠复合溶液。上市当年“嗨体”就卖出了11.97万支，到2019年，“嗨体”销量达到68.8万支。

借此，爱美客的业绩实现了爆发式增长，2017年—2019年公司分别实现营收2.22亿、3.21亿和5.58亿，归母净利润8219.35万、1.23亿和3.06亿，年均复合增长率达到58.54%和93.17%。

2020年9月，爱美客以118.27元/股的价格发行上市，2021年7月公司股价最高达到596.69元/股，市值超过1700亿元。

次年6月，爱美客的再生注射产品“濡白天使”获批上市。此后，公司的业绩依然保持高速增长，2022年、2023年爱美客的营业收入分别达到19.39亿元、28.69亿元，同比增长33.91%、47.99%。归母净利润分别实现12.64亿元、18.58亿元，同比增长31.90%、47.08%。

但随着同类产品陆续上市，市场竞争加剧，爱美客的业绩增速放缓。要知道爱美客上市以来，公司历年的营收增速均在25%以上，归母净利润增速均在30%以上。2024年前三季度公司实现营收23.76亿元，仅同比增长9.46%，归母净利润为15.86亿元，仅同比增长11.79%。

业绩增速放缓的同时，公司的股价也“跌跌不休”。截至3月12日收盘，爱美客的最新股价为193元/股，市值为584亿元，较历史高点股价跌超60%，市值蒸发超1100亿元。

在这种情况下，爱美客近几年一直在寻找新的突破口。从肉毒素、胶原蛋白、减肥药到光电抗衰仪器，爱美客通过并购、投资等手段不断扩充产品线。

2021年，爱美客以74倍高溢价收购韩国肉毒素企业Huons BP 25.42%的股权。2022年，爱美客控股子公司原之美再以3.5亿元收购动物胶原蛋白产品企业沛奇隆100%股权。

2023年11月，爱美客与韩国Jeisys公司签署协议，引进了两款皮肤无创抗衰仪器。2024年3月，爱美客还增资医美设备生产商艾美创，使得艾美创成为公司的并表子公司。该公司的产品主要包括水光仪、一次性使用无菌注射针等。此外，爱美客还与质肽生物合作开发司美格鲁肽注射液。

值得一提的是，医美业务利润率极高，爱美客的吸金能力也毋庸置疑。数据显示，爱美客长期保持着90%以上的毛利率及60%以上的净利润率。截至2024年前三季度，爱美客的资产负债率为4.34%，账上的货币资金为16.11亿元，交易性金融资产为22.56亿元，充足的现金流也成为了爱美客扩张的底气。

玻尿酸女王的“野心”

提到爱美客，就不得不提到公司“背后的女人”简军。

1985年，简军在清华大学拿到工商管理硕士学位后，端上了“中粮”的铁饭碗。上世纪九十年代，改革开放的浪潮席卷全国，大量在岗职工下海创业或出国闯荡，简军也跟着潮流，辞去“铁饭碗”进入美国的贸易公司工作。

在美工作期间，简军目睹了玻尿酸美容的神奇，遂决定回国创业。

2004年，简军辞职回国，并与丈夫姚京及朋友，出资创立了北京英之煌生物科技有限公司，注册资金为150万，2005年公司更名为爱美客。此时简军已经41岁。

经历了5年的研发，爱美客拥有了首款玻尿酸产品逸美，随后在玻尿酸领域公司又推出了数款产品，包括上文提到的嗨体。

2016年，简军便有了上市的想法。同年6月，她将爱美客完成股份制改造，为上市铺路。2019年，爱美客向中国证监会提交了招股说明书，最终在2020年9月登陆创业板。

随着爱美客上市市值飙升，简军的身家也水涨船高，2022年11月，简军继续以49.2亿美元财富，位列《2022福布斯中国内地富豪榜》第68位。她也摇身一变成为“玻尿酸女王”。

截至2024年前三季度末，简军直接持有爱美客31.1%的股份，是公司的控股股东、实际控制人。即便如今财富缩水，简军仍以185亿元的身价位列胡润百富榜的第265位。

在简军的带领下，爱美客还曾在2022年筹划港股上市，不过目前其上市申请已经失效。

此外，爱美客似乎还有意通过投资打开局面。

2023年11月27日，质肽生物通过官方微信公众号发布消息称，已经完成近2亿元人民币B+轮融资，由爱美客和中美绿色基金领投。

企查查显示，爱美客对外投资了18家企业，其中，在2020年，爱美客与宁波仰华企业管理咨询合伙企业（有限合伙） 共同投资设立了有限合伙制私募基金—青岛博瑞爱美投资合伙企业（有限合伙）（下称“青岛博瑞”），投资领域包括医疗医药同行业及上下游企业。

爱美客通过青岛博瑞在2021年认购了港股上市公司博安生物518.46万股股票，2022年博安生物上市。据爱美客财报，截至2024年上半年末，这部分股票的期末余额为4259.49万元。

此次若成功收购韩国REGEN简军的医美帝国也将进一步扩张。

根据芯源微披露公告显示，公司持股5%以上股东中科天盛，拟通过公开征集转让方式协议转让所持公司的全部股份。据了解，中科天盛持有芯源微股份约1690万股，占该公司总股本的8.41%。

虽然，目前中科天盛公开征集转让事项的具体公开征集时间、受让方资格等信息尚未披露，但北方华创已传达出积极态度，若两项股权交易顺利推进，意味着北方华创对芯源微的持股比将有望达到17.9%，继而成为芯源微第一大股东。