绽妍生物完成IPO辅导，体量盈利刚跨过北交所上市门槛

近期，绽妍生物科技股份有限公司（简称绽妍生物）披露上市辅导工作完成报告，拟在北交所上市，中金公司为辅导机构。这次辅导完成意味着绽妍生物离北交所又近一步。

绽妍生物近3年营业收入增长可观，毛利率也有所上升，是重组贻贝粘蛋白国内规模化量产企业。不过，目前绽妍生物体量依然较小，相较于巨子生物、敷尔佳等第一梯队企业还有很大差距，IPO也刚好满足北交所要求，但达不到沪深主板、创业板等体量要求。

净利润不足亿元离行业头部差距较大

资料显示，绽妍生物成立于2019年12月，法定代表人为张颖霆，注册资本6162万元，是专注于皮肤屏障修护领域的创新型企业，主营业务覆盖皮肤学级护肤品、生物医用材料及生物活性原料的研发、生产与销售。

目前，绽妍生物核心品牌有主力品牌绽妍，主打二类医用敷料、敏感肌修护护肤品，还有婴童专用皮肤护理品牌绽小妍，以及院线复合酸、医美功效产品线的德菲林。

绽妍生物的股权高度集中，实际控制人张颖霆直接持股62.16%，通过一致行动人、员工持股平台合计拥有91.22%表决权，有着绝对话语权。2023年，绽妍生物完成了鼎晖系（鼎晖曌熹、鼎晖仁爱）、金意通达、天津信诚创业投资等机构两轮的融资，资本运作路径清晰。

2025年9月，绽妍生物挂牌新三板，2026年5月调入创新层，从而满足了北交所上市分层的硬性条件。而在2026年1月12日，公司便与中金公司签署辅导协议，仅一期辅导、历时不足5个月即完成辅导验收，进入北交所申报前置流程。

资料显示，绽妍生物欲发行不超过2054万股（不含超额配售选择权），用于医用敷料无菌生产线扩产、皮肤学护肤品研发中心建设、品牌市场推广、线上渠道建设以及补充流动资金。

绽妍生物近两年业绩增长良好，但体量较第一梯队仍然有较大差距，刚刚达到北交所的门槛标准。

从财务数据显示，绽妍生物2023年——2025年的营业收入分别是4.86亿元、5.97亿元、7.47亿元，同比增长22.89%、25.08%。归属于母公司股东的净利润为6847.76万元、7350.11万元、9338.47万元，同比增长7.34%、27.05%。

虽然逐年稳步增长，但与第一梯队距离较大。巨子生物2025年总营收在55.19亿元，净利润19.15亿元；贝泰妮2025年营业收入53.59亿元，归母净利润5.06亿元；敷尔佳2025年营业总收入18.93亿元，净利润4.33亿元。对比起来，绽妍生物只有不足10亿元的营收、不足1亿元的净利润。

不过，2025年，绽妍生物的毛利率73.3%，与贝泰妮的毛利率74.76%、巨子生物的毛利率80.3%相比差距不大，都处于较高毛利率区间，可见绽妍生物的盈利能力还是值得肯定的。

踩线北交所门槛

从业绩规模看，绽妍生物现阶段暂不具备冲击创业板、科创板的条件。

北交所4套标准里，盈利稳定的医疗器械、消费企业全部采用标准一根据规则，硬性门槛要求北交所盈利企业最低要求最近两年净利润均不低于1500万元、加权平均净资产收益率（ROE）不低于8%。或最近一年净利润不低于2500万元，且ROE不低于8%。2025年公司营收7.47亿元、归母净利润9338.47万元，ROE接近20%，核心盈利指标达标。

对标创业板、科创板，创业板第一套标准要求近两年净利润累计不低于1亿元、单年净利润不少于6000万元，绽妍生物2024年——2025年净利润合计1.67亿元，虽满足利润数值要求，但全年7.47亿元营收却远低于消费医美赛道创业板企业普遍15亿元以上的体量区间。而科创板最低预计市值门槛10亿元，且对企业营收规模、硬科技指标设置更高约束，生物医药企业普遍要求营收超过10亿元。因此，绽妍生物现阶段规模均难以匹配两大交易所审核偏好。

并且，在北交所同赛道企业中比，绽妍生物也不占优势。锦波生物2025年的营业收入也达到了15.95亿元，归母净利润6.52亿元，且毛利率达到92.3%。

因此，规模短板或许会成为绽妍生物接下来最大的挑战。

实现“重组贻贝粘蛋白”规模化量产

绽妍生物是国内首家实现“重组贻贝粘蛋白”规模化量产的企业。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年销售额计，绽妍生物已成为中国重组贻贝粘蛋白护肤品领导者。

目前，在已经拥挤的功效护肤赛道上，当下功效护肤赛道竞争日趋饱和，重组胶原蛋白更是内卷严重的细分红海，华熙生物、巨子生物、锦波生物等头部企业扎堆布局、正面厮杀。在此行业背景下，绽妍生物选择差异化突围，将核心研发与产品重心押注在重组贻贝粘蛋白。

重组贻贝粘蛋白是一种源自海洋贻贝的天然生物胶，被誉为“海洋黄金”，具有极强的湿态粘附能力和促愈合功能。因贻贝粘蛋白天然提取含量有限，不仅效率低、成本高，且通过基因工程实现高纯度、稳定活性的重组表达，还涉及蛋白表达、纯化、DOPA活性保持和配方稳定性等多重技术门槛。

绽妍生物通过合成生物学，利用基因工程技术精准改造底盘细胞，结合体外定向酶催化技术，成功实现了重组贻贝粘蛋白的高纯度、规模化量产，将其中关键活性成分多巴含量提升至天然原料的19倍，同时达到95%的高纯度。

目前绽妍生物手握10项相关发明专利，牵头制定行业团体标准，完成化妆品新原料备案，联合华西医院完成千余例临床验证，旗下贻贝粘蛋白医用敷料入驻上千家公立医院。

该成分主打医美术后、敏感肌屏障修护，与行业主流胶原路线形成错位竞争，支撑公司敷料与护肤双业务增长，是公司冲刺北交所IPO的核心技术看点。

不过，绽妍生物的研发投入并不高，2023年——2025年，公司研发费用分别为1503.81万元、1372.77万元、1519.65万元，2024年甚至较2023年有所降低。对应当期营业收入测算，3年研发费用率分别仅为3.09%、2.30%、2.03%，研发投入占营收比重呈逐年下滑趋势。而横向对比同行业公司，较绽妍生物体量数倍的巨子生物等研发投入也超过了5000万元。

绽妍生物将更多资源倾斜到了营销端。2025年，绽妍销售费用高达3.94亿元，销售费用率超过52%，依然没有逃过“重营销、轻研发”的走势。