就业绩放缓客户依赖等问题回复监管问询，两大国际巨头“狙击”IPO，猎奇智能闯关创业板存隐忧

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蓝鲸新闻7月16日讯（记者王晓楠）7月14日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（以下简称“猎奇智能”）披露了创业板IPO第二轮审核问询函回复。这家成立于2015年的光模块封装测试设备供应商，在AI算力东风下业绩曾一路狂飙，然而随着2025年业绩增速放缓净利几近零增长、老化测试设备毛利率“腰斩”、超五成收入依赖中际旭创以及手握3亿理财加累计分红7200万元却仍募资8000万元补流等多重问题的曝光，也引发监管对猎奇智能重点问询。

同时，猎奇智能又先后被两大国际巨头MRSI和ASMPT就核心产品专利侵权一事进行起诉，虽然先进香港（ASMPT全资子公司）的专利被宣告无效撤诉、MRSI一审败诉，但并不意味着猎奇智能完全不存在专利风险，反而是其IPO路上的另一隐忧。

本次IPO猎奇智能拟发行股份不超过1375万股，占发行后总股本比例不低于25%，募集资金约9.13亿元，其中5.82亿元用于高端智能装备制造建设项目、2.51亿元用于研发中心建设项目、8000万元用于补充流动资金。

业绩增速放缓与毛利率“跳水”，成长性遭拷问

2025年12月26日，猎奇智能正式向深交所递交创业板IPO申报稿，由国泰海通证券担任保荐人。公司主要从事光通信、半导体、汽车自动化等领域智能生产装备的研发、生产和销售，是国内光模块智能制造装备的主要供应商之一，产品覆盖贴片、耦合、老化测试等光模块封装测试核心环节。

招股书显示，2023年至2025年，猎奇智能营业收入分别为2.89亿元、5.43亿元和6.98亿元，同比增长分别为99.47%、87.74%和28.52%。2025年，猎奇智能营收增幅明显下滑，更令人担忧的则是净利润的表现，同期公司归母净利润分别为0.82亿元、1.81亿元和1.82亿元，同比上涨分别为132.38%、121.53%和0.87%，去年净利润几乎原地踏步，公司陷入“增收不增利”的尴尬。

猎奇智能的业绩曲线呈现出典型的“先扬后抑”，而造成这一局面的直接原因是公司毛利率的大幅下滑。

猎奇智能主营业务毛利率从2024年的50.32%降至2025年的42.96%，跌去近8个百分点。其中，老化测试设备毛利率堪称“腰斩”，从50.65%骤降至12.55%。猎奇智能在二轮问询回复中解释，2025年模块老化测试设备收入主要来源于QTEC设备，这是对原有TEC设备的升级版，售价提升幅度显著低于成本上升幅度，导致毛利率被大幅压缩。

此外，自动化设备及整线解决方案毛利率也从29.34%降至23.32%。更值得关注的是，毛利率偏低的这两类产品收入占比从2024年的19.8%提升至2025年的30.21%，产品结构正向低毛利方向倾斜。

监管在第二轮问询直指猎奇智能营业收入与成长性问题。公司在回复中承认，2025年收入增速高于利润增速，主要原因是细分品类毛利率阶段性变动。而对于老化测试设备收入增长，公司解释为下游光模块行业扩产需求旺盛，客户对模块老化测试设备需求持续提升。

值得一提的是，猎奇智能的存货问题同样不容忽视。2023年至2025年，公司存货账面价值分别为2.61亿元、3.11亿元和8.27亿元，2025年较上年增长超160%。同样，猎奇智能的现金流也持续恶化，经营活动现金流净额从2023年的1.49亿元降至2025年的0.29亿元，缩水八成。猎奇智能解释主要原因系下游客户的付款政策有所调整，以及应对产品订单交付增加备货所致。但这种利润表好看、现金流难看的“纸面富贵”又能持续多久？

客户依赖、分红争议与专利诉讼，三大“雷区”待解

关于单一客户依赖是猎奇智能首轮问询的重中之重。报告期内，猎奇智能对第一大客户中际旭创的销售收入占比持续超过53%，2023年甚至高达62.19%。虽然2025年占比降至53.42%，但销售金额从1.79亿元增至3.73亿元。这意味着猎奇智能高度依赖中际旭创这一“金主”，一旦其压价、砍单或自建供应链，公司利润表或将遭受重创。

猎奇智能在回复中坚称“对中际旭创不构成重大依赖”，理由包括光模块行业市场集中度高、下游头部客户采购规模大、公司具备开拓其他客户的技术能力、能够独立面向市场获取业务。

除了客户集中度外，猎奇智能一边分红一边募资补流的操作也引发监管关注。报告期内，猎奇智能累计现金分红达7200万元，2025年上半年就分了3500万元，占当年净利润的51%。与此同时，公司手握数亿元银行理财，2025年末交易性金融资产余额达3.01亿元，却又计划在IPO募资中拿出8000万元补充流动资金。

显然，前脚把钱分给股东，后脚向市场伸手，这种“先落袋为安、再向股市要钱”的做法在当前严控募资必要性的监管环境下备受争议。猎奇智能在回复监管问询中表示，公司结合实际经营情况以及流动资金需求，基于回报股东投入等考虑，按照公司章程及相关制度要求，合理制定分红方案，本次补充流动资金，主要用于公司日常生产经营活动，预计公司未来三年需补充的营运资金4.86亿元。

值得关注的是，专利侵权诉讼则是悬在猎奇智能头顶的另一把剑。2025年5月，国际巨头MRSI起诉猎奇智能侵犯其芯片贴装设备专利，除了判令立即停止侵犯原告发明的相关专利权的行为，还要求索赔2000万元；9月，先进香港（ASMPT全资子公司）亦提起诉讼，要求立即停止制造、销售和许诺销售侵权产品的侵权行为，同时索赔500万元。

最新进展是2026年6月23日，先进香港涉案专利权利要求被宣告无效后撤诉；6月30日，MRSI一审被判败诉，但其仍可上诉。虽然猎奇智能暂占上风，但被两大国际巨头盯上，侧面折射出公司在追赶过程中可能踩入专利雷区的风险，后续是否会有更多诉讼仍是未知数。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，从诉讼结果来看，先进香港的专利被宣告无效撤诉、MRSI一审败诉，并不意味着企业完全不存在专利风险，一方面MRSI的诉讼尚未终审，仍然存在改判的可能性，另一方面这两起诉讼的结果也可能只是个案，国际巨头手中掌握的专利数量极多，若是企业的技术路线确实和巨头的现有专利布局有较多重叠，后续完全有可能面临更多的专利诉讼，甚至不排除巨头会针对同一款产品从不同专利角度反复起诉，通过诉讼消耗企业的资金和精力，也影响企业产品的市场拓展。

从2025年12月申报获受理，到2026年7月完成第二轮问询回复，猎奇智能的IPO审核已历时超过半年。单一客户依赖的合理性、存货跌价准备的充分性、专利诉讼的潜在影响以及业绩成长的可持续性，构成了贯穿两轮问询的核心议题。这些问题能否得到监管层的认可，将直接决定猎奇智能能否顺利走上创业板。