股价上涨了50%的比亚迪，仍不是看空的时候？

自2月比亚迪推出荣耀版车型以来，秦PLUS销量在国内全部车型销量中连续4个月在排名第一，同时也使得比亚迪2月至5月期间有6款车型累计销量排行进入行业前十，较去年同期多出两款。

而近期发布的搭载DM5.0技术的秦L和海豹06凭借2.9L/100Km的亏电油耗和9.98万元的起售价格再一次成为市场焦点，公司甚至不敢公布订单量理由是怕引起行业震动。

接下来比亚迪搭载DM5.0技术的其他车型将会陆续发布，公司此前设定的2024年销售目标为360万辆，1-5月累计销量127.13万辆，目前已完成35.31%。

公司股价表现同样亮眼，从2月上旬股价触底反弹以来，至今涨幅达到53.08%，超过板块和行业内其他公司，但从比亚迪发展来看，仍有较大成长空间，本文对此进行分析。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

DM5.0技术优势明显，插混重新成为增长主要动力

首先是DM5.0会进一步加速插混渗透率的提升，长期以来新能源汽车销量中纯电动汽车占比保持在80%以上，随着以比亚迪为代表的插混技术出现，尤其是2021年DM-i超级混动技术的发布，亏电油耗降至3.8L/100Km，凭借其低油耗优势同时还可享受纯电驾驶体验，使得市场对插混车型的接受程度逐渐增加。

相比之下，纯电动车型渗透率虽然近年增长较快，但近期却出现下降，2024年前5个月纯电动车型渗透率较2023年整体下降明显，而插混车型渗透率整体保持持续增长趋势，纯电车型销量与插混车型销量比值近年持续下降，2024年前5个月降至1.62。

以DM5.0公布的2.9L/100Km亏电油耗来计算，百公里驾驶成本约为23.2元，纯电车百公里耗电量约14KWh-18KWh，公共充电桩白天充电价格约1.3元/KWh-2元/KWh（包括服务费），各取区间段平均值来计算，纯电车百公里驾驶成本约26.4元，甚至高于搭载DM5.0技术的插混车型。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

2021年上半年DM-i车型的爆发使得比亚迪插混销量快速增长，到下半年插混车型基本与纯电车型在销量上势均力敌，这样的态势延续到2022年，比亚迪插混车型销量占国内插混市场比例一度超过60%。

但进入2023年比亚迪插混车型销量增速明显放缓，销量与纯电车型差距逐渐增大，同时占国内插混市场比例也持续降低，2023年底插混车型销量占纯电车型比例降至78.33%，占国内插混市场份额也降至41%。

2024年荣耀版车型的发布，对比亚迪插混车型销量提振较大，插混车型销量重新超过纯电动车型销量，同时占国内插混市场比例在4月达到53.65%，随着搭载DM5.0技术的插混车型陆续上市，插混车型销量将会超过纯电动车型，重新成为比亚迪销量增长的主要动力。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部