2024股市最强“绞肉机”，3天血洗百亿游资

过去一个月，“版权之王”视觉中国（000681.SZ）摇身一变为AI龙头股，在顶级游资“刷屏式”拥趸下剧烈暴涨，快速翻番，又在空方“爆头”狙击之下大幅回撤40%，17天内形成116%的巨幅震荡。

视觉中国吸纳了A股最为顶级的一线游资阵容，在2004年12月23-25日的绝望式下跌中几近全线溃败，分时图“血筹遍野”，葛卫东、毛老板、陈小群、交易猿、章盟主、湖里大道、思明南路、成都系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路多次翘板自救无力回天，最终割肉撤退，唯有方新侠独善其身。

3天埋葬120亿资金，让这个本就存在“伪命题”之争的AI龙头股成为2024最强“游资绞肉机”，跟随上车的散户悉数落为“炮灰”。

而基本面与价值投资理念被抛诸脑后，使这种建立在“炒小炒差”题材情绪上的崩盘启示录年年上演，市场的教训像一个忠言逆耳的迷梦：A股没有所谓的真命天子。

“游资绞肉机”细节复盘

2024全年，市场一直在期待“杀手级”AI应用，年底，豆包概念借诸情绪爆火。视觉中国在12月初抛出多则利好，为行情注入二次动力。

其一，抖音旗下的剪映（CapCut）加入视觉中国的调用模块，预计为视觉中国带来巨大的商用流量，及可观的版权收入。

其二，视觉中国与快手科技达成战略合作协议，双方将共同研发和部署人工智能多模态大模型。

2024年，剪映（CapCut）背靠Tiktok和抖音，全球月活跃MAU用户超过8亿，收入激增，总收入已接近100亿元。另一端，快手的文生视频大模型可灵（Kling）由于跑分优异，被捧为“中国版Sora”，今年开放测试后一号难求。

于是12月3日，视觉中国午盘后直线拉升涨停，5个交易日内暴涨38.03%。12月9日龙虎榜显示，顶级游资开始进场：方新侠（中信证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部）买入1.63亿元；五星路（浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部）买入1.51亿元；思明南路（东莞证券股份有限公司湖北分公司）买入4960.79万元，成都系（国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部）买入5727万元。

首波暴涨后，12月10日，“拉萨天团”跑步入场，包揽龙虎榜四席。不出意外，当日视觉中国大跌6.75%，方新侠居卖方第二位，卖出1.08亿元。

12月11日，视觉中国涨停反包，方新侠再度加仓净买入1.53亿元，另一游资国泰君安证券上海松江中山东路高居买方榜首，买入1.95亿元。

12月12日，第二批顶级游资进场，视觉中国继续涨停。章建平（东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部）净买入6092.49万元，葛卫东（国泰君安证券股份有限公司上海分公司）买入视觉中国4.43亿元。方新侠则13日净买入1.7亿元，北京帮（国泰君安证券股份有限公司北京光华路证券营业部）净买入1.02亿元。

12月16日，视觉中国博弈加剧，尾盘炸板，未能守住涨停，收涨6.5%。

12月17日，视觉中国早盘集合竞价反而强势高开，10：04分封板，午后炸板回落，收涨4.04%。

12月18日，视觉中国早盘集合竞价异动明显，从跌停被资金强行拔高，虽然仍旧低开2.61%，但多头发出了反击的信号，继续在10：04分大单强势冲板，封单快速突破18万手，两度封上涨停。然而与前日如出一辙，空方亦“火力”凶猛，10：04分乃至全天多次抛出20万手（约6亿资金）“爆头”，最终视觉中国炸板回落，收涨6.36%。

回看3日龙虎榜，排在首位的游资天津二纬路（即“交易猿”的席位）大力砸盘，3个交易日内买入7.69亿，卖出7.02亿，18日当天买入1.32亿资金拉升，在涨停板出货，总计卖出6.41亿元，砸出20.59万手。其大概率在16/17日买入6.38亿进场，炸板被套，于是18日投入资金拉升，在涨停板撤退。

第二、四位的葛卫东、方新侠操作获利。前者3个交易日内买入2.19亿元，卖出6.24亿元，16/17日总计卖出了4.18亿元，粗算盈利15%-30%。3个交易日内买入2.34亿，卖出4.48亿，16/17日买入1.12亿，卖出3.32亿元，做T成功。

而当天视觉中国没能被“砸死”，源自第三位的陈小群（大连黄河路）高位接盘，顶着二纬路的凶猛“火力”加仓，3个交易日内买入4.65亿，卖出2023万。

次日，陈小群从10天8板的粤传媒（002181.SZ）抽身，风头正盛，人气效应极高，成为他被精准狙击的一大动因。

一众顶级游资买进15亿后，博弈白热化。12月19日，视觉中国冲高回落，激烈拉锯，收涨0.93%。20日，视觉中国跌停开盘，拉高收涨2.01%。随后23、24、25日，空方“核按钮”启动，视觉中国在连续的开盘短暂博弈后封死跌停。

卖出榜上，一是运作多日的方新侠，其20日又买入4.68万手，合计1.39亿，23日卖出5.70万手，合计1.62亿，七进七出，大幅获利。其次，12日就进场的苏南帮（华福证券有限责任公司南京胜太路证券营业部）卖出1.67亿、交易猿（招商证券股份有限公司福州六一中路证券营业部）卖出1.4亿、重庆游资江北嘴卖出1.05亿元。

但是当日，此前获利的交易猿“二进宫”抄底视觉中国，却反被跌停套住。23日天津二纬路抄底买入1.68亿，此时已至少投入4.56亿，持有筹码超16万手，前一个交易日买入了2.88亿，卖出3219万，另一席位福州六一中路20日买入1.52亿，在后续跌停中未能脱身。

高位进场的陈小群硬吃个3个跌停，23日以另一个席位东亚前海证券有限责任公司苏州留园路证券营业部买入4999万元翘板无果，24、25日陆续割肉出局，卖出1.06亿、2.94亿，其中，2亿元是跌停板卖出。进场4.65亿只剩3.3亿，在朋友圈慨叹视觉中国系“今年历史三大亏损格局股”，“从赚5000万到亏6100万”。

跟随其进场的散户一度谴责声浪不断。或受此影响，陈小群注销了自己的淘股吧账号（心跳r），并称“从未吹票视觉中国”。

同一天扛不住的，还有葛卫东和章建平。前者23日买入7107万元，但已多日未现身龙虎榜，筹码不明，在24日跌停板上卖出1.2亿。章盟主24日亦两度翘板无果，跌停板上卖出1.57亿元。此时距离其12日首次买入价已极为接近，二者均为亏损割肉。

25日，又来三路游资进场抄底，将视觉中国从跌停板短暂翘起，但最终仍收跌9%。交易猿的二纬路抄底1.7亿、海阳西路买进2.4亿、桑田路买入1.8亿，三家共计8个多亿筹码。然而，此后视觉中国又连跌了7日，悉数“翻船”。

至此，除了方新侠以颇具格局的“七进七出”操作获利，A股最顶级的游资阵容几乎全数惨淡落败，尤其陈小群“割肉”4亿离场、交易猿“回马枪”遭反杀，手握5亿筹码苦苦支撑，游资北京炒家直言其为“今年最恐怖的回撤”。

图源：微博

有市场人士猜测，这波惨案系“量化借陈小群的人气，精准狙击游资与散户，暴力砸盘收割”，也有猜测称是“题材股23日退潮的情绪崩塌”。

另一方面，这种合力炒作的根基本就建立于“炒小炒差”的题材情绪之上，基本面与价值投资理念再度成为抛诸脑后的背景板。

伪命题的AI龙头

视觉中国从“版权中介”摇身一变为“AI新贵”、化身“豆包概念”龙头的外壳，主要由两点构成。

其一，在逻辑上，视觉中国是AI落地的必经之地。

当下任何图片大模型训练都需要源头语料，且AI生图也必须有文字或源图片作为提示词。眼下很多AI生图其实类似于“二创”，需要原作品版权的授权，否则可能会涉及版权侵权问题，视觉中国或能继续“吃版权生意”。

其二从布局上看，视觉中国有成为AI合作方的必然性，并且有密集进展。

在国内的图库中，视觉中国体量巨大，除自有摄影师作品外，还收购了两家全球顶级图库：比尔盖茨1989年创办的第三大在线图库Corbis、美国知名在线社区500px。同时视觉中国也将版权素材拓展到更广泛的内容形式上，以满足大模型在图片、声音、视频等各个方面训练的语料需求，例如2023年收购了国内最大的音视频在线交易电商平台之一的光厂创意，后者创办12年至今音视频内容素材总量超4600万，拥有音视频创作者超过9.7万。

图源：视觉中国2024半年报

据2024年半年报，视觉中国目前拥有的内容资源“包括超过5.4亿的摄影、矢量图、视频、音乐、3D模型等素材，是全球最大的同类视觉内容数字版权交易平台之一”。

尤其视觉中国平台以高清图片为主，能满足AI图片大模型训练时对图片质量的较高要求，同时，其结构化数据足以通过文字与图片进行精准匹配搜索，完全契合需求。

公司在年报中对其表述为：“素材还具有丰富的结构化元数据，例如每个素材都包括：标题、描述、格式、尺寸、创作技术数据，以及20-30个关键词标签。这些高质量、授权清晰可追溯、高度结构化的数据使公司在AI模型训练的价值体系中占据关键位置。”

图源视觉中国微信公众号

所以，视觉中国与国产大模型的合作水到渠成。2023年，视觉中国与华为云合作，基于其盘古大模型打造视觉大模型。进入2024年，视觉中国7月与爱诗科技达成合作，11月与智谱华章达成战略合作，12月与快手科技和生数科技建立战略合作关系。在海外市场，其与微软达成合作，视觉中国通过API将超过1亿的正版素材无缝集成至微软OfficePLUS。

图源：视觉中国2024半年报

同时视觉中国发展了新的商业模式AI内容交易平台：一边将结构化的图片数据提供给AI大模型调用；另一边，用户生成的一系列AI图片、视频音频、3D资产，又能够在视觉中国平台上完成交易。

当然，上述新商业模式暂时只能激发市场想象力，目前无从验证，公司在AI应用的投入从2023年开始，布局落地在2024年下半年才集中爆发，唯有“未来和具有算力、算法的战略合作伙伴来共同探索”。

此外，其原有业务本质短期内不可能脱离素材版权中介：从使用者收取版权费，再向创作者发放分成，赚取差额。其成本依旧是上游视觉素材的版权成本，通过一次收购多次使用的方式，实现盈利。在新发布的创意工具中，视觉中国的收费模式即在客户下载二次创作的图片并确认付费后，原版权图片的创作人可以获得相应分成收益。

查询裁判文书网，视觉中国的两家主力子公司华夏视觉（北京）图像技术有限公司、北京汉华易美图片有限公司，裁判文书分别高达5064份、6579份。这一“诉讼创收”的商业模式，让大多数被告会在判决前与公司达成和解，转而成为长期合作客户，最终通过判决获赔的金额不超过其收入的0.1％。换言之，大多数诉讼都通过判决前和解、撤诉方式结案，将维权变为销售，将被告转化为客户。

Getty Images（GETY.US）和Shutterstock（SSTK.US）股价叠加图

横向对比同业，即便是AI板块风头无两的美股市场，2024年全球两大视觉内容版权巨头Getty Images（GETY.US）和Shutterstock（SSTK.US）股价均创下8年新低，业务改善微弱，业绩起色不大。

视觉中国方面，2019年的“黑洞照片”事件，让其“侵权-维权-合作”模式破灭，业绩急转直下。2018年，公司业绩峰值9.88亿，归母净利3.21亿，毛利率64.65%，此后两年营收连续大降滑20%以上，2020年触及5年新低5.71亿元，近年回暖，2023年实现营收7.81亿元。然而其利润萎缩颓势延续，2024年Q3归母净利0.82亿，同比下降33.33%。

与国内大模型的众多合作，在公司2024年的所有财报中均未体现，急速膨胀的估值与股价已经产生了巨量泡沫。

短期题材催化，估值显著偏高

当前视觉中国在数字媒体板块中虽然营收排第9，但市值已是第3，市盈率高达146.7倍。与其短线巨震形成对比的，是豆包及AI概念中的硬件供应商润欣科技（300493.SZ）、星宸科技（301536.SZ）、生益电子（688183.SH）12月股价坚挺新高并续涨。

对比业绩趋势及同业龙头表现，这一估值显著偏高，公司商业模式并没有实质性拐点，AI业务的体现微乎其微。

因此，视觉中国实质上的困境反转并未到来，成长性、盈利能力、资产质量改观有限，未来趋势不能定义为明确。

在特定事件与题材情绪的催化下，游资合力“抬轿”翻车，形成了这部惨案启示录，其借鉴意义值得投资者警醒。