万亿“寒王”，历史时刻 | 司见

A股市场迎来了一个标志性时刻。

AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）股价收盘大涨7.66%，报1595.55元/股，总市值首次突破1万亿元，成为科创板第二只市值突破万亿元的个股。

这一里程碑式的成就，标志着寒武纪完成了从上市后持续亏损到跻身中国最大上市公司之列的历史性蜕变。

利润增速加快股价今年涨超77%

回顾寒武纪的成长轨迹，这是一段从连亏八年到盈利称王的逆袭之路。

公司由陈天石及其兄陈云霁联合创立于2016年，前身是中科院计算所2008年组建的学术团队。公司取名"寒武纪"，寓意以地质学上生命大爆发的时代来比喻人工智能的未来。

2020年7月，寒武纪以"全球AI芯片第一股"的身份登陆科创板，发行价64.39元，首日大涨229%，市值一度突破1000亿元。

然而，上市后业绩迅速下滑，2020年至2024年间，公司归母净亏损持续扩大，五年累计亏损超38亿元，2022年4月，股价一度跌至复权后每股30.26元的历史低点。

真正的转折点出现在2025年。

随着AI大模型浪潮席卷全球，叠加美国芯片出口管制持续升级，国产替代需求急剧爆发，寒武纪的业绩开始出现根本性扭转。

2025年，公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈，增长555.24%。这不仅是公司上市以来首次实现全年盈利，也使其成为首家退出科创板科创成长层的企业。

进入2026年一季度，公司营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，单季营收已接近2025年全年的五成，利润增速显著高于营收增速，规模效应持续显现。

与此同时，公司一季度经营活动产生的现金流量净额达8.34亿元，同比由负转正，意味着主营业务自身造血能力已经形成。

受业绩驱动，公司股价从2025年7月的阶段低点348元算起，近一年内累计涨幅高达363%，2026内累计涨幅超过77%。

有机构看至2406元

当前大模型训练与推理算力需求呈指数级增长，云端AI芯片成为科技产业最核心的基础设施之一，市场规模持续高速扩张。

加之美国持续升级芯片管制，加速了国产替代的进程，推动国产AI芯片渗透率持续提升。IDC数据显示，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%，达400万片，其中国产芯片占比从2024年的30%上升至41%。

寒武纪作为国内少数具备全栈自研能力且已实现大规模商业化交付的云端AI芯片厂商，成为这一进程中的受益者。

寒武纪的高速增长也引发了机构密集上调目标价。

其中，高盛在5月发布的研报中，将寒武纪2026至2030年的净利润预测上调了30%至68%不等，并将目标价大幅上调至2406元。

此前，高盛在2025年8月至9月期间已多次上调目标价，从1223元一路上调至2104元，主要理由是中国云厂商资本支出提高、芯片平台多样化以及寒武纪研发投入加大。目前，分析师评级共识为"强力买入"。

还有多家机构认为公司当前正在拥抱历史重要发展机遇：国内CSP不断加码AI基础设施建设，AI芯片需求保持高速增长，且由于美国出口政策具备较大不确定性，国产替代需求已经明确，公司将核心受益。同时公司经过多年沉淀，在保供能力、产品迭代速度、产品定义精准度等方面依然保持领先，稳坐国产AI芯片第一梯队。

华泰证券将目标价上调至1679.4元；第一上海证券则给予1903元的目标价。

值得注意的是，以当前股价计算，寒武纪动态市盈率（TTM）约373倍，显著高于全球半导体行业平均估值水平，也高于英伟达、AMD等海外AI芯片龙头。

若未来AI算力需求增速放缓，高估值可能面临业绩与估值双杀的压力。