算力、锂电轮番试水，负债率陡增34%，日科化学弃电解液项目再押宁德系锂电公司

蓝鲸新闻6月30日讯（记者徐晓春）停牌一天后，日科化学6月29日晚间公告，正在筹划发行股份及支付现金购买山东亘元新材料股份有限公司（以下简称“亘元新材”）控制权并募集配套资金事项，停牌预计不超过10个交易日。

近两年，在净利润明显下滑并出现连续亏损的情况下，日科化学屡屡尝试跨界。2024年公司收购碳和科技布局算力租赁，但到目前其贡献的收入增长尚不明显。此次收购的亘元新材则属于锂电池产业链领域，宁德时代战略是其第二大股东，同时也是公司重要客户。

频繁收购谋求破局背后，日科化学负债率三年飙升近34个百分点。被问及负债承压的情况下，为何仍多次收购布局跨度较大的行业，证券部工作人员仅对蓝鲸新闻记者表示，收购是经过公司审慎考虑的，具体细节并不清楚，但不会影响目前业务的经营现金流。

在停牌前的9个交易日里，日科化学股价累计上涨42.96%，6月26日盘中公司股价最高达到10.57元/股，为近十年新高，截至当日收盘，公司市值约为47.65亿元。

宁德时代为标的公司第二大股东兼大客户

日科化学这次看中的标的成立于2019年，亘元新材官网显示，公司主要从事锂电池电解液添加剂的生产和销售，业务主要涵盖生物领域、化工领域，主营产品包括碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、1，3-环己二酮等，核心产品属于锂电池产业链上游重要材料。

2021年，亘元新材建成世界首条万吨级VC生产线，率先突破副产物分离技术和超高纯产品纯化技术，实现99.999%超高纯产品的工业化生产。FEC项目产品则填补了行业内连续反应装置、连续纯化技术的空白，消除氟代反应体系技术壁垒，打破国外FEC行业垄断。目前，亘元新材的下游大客户包括宁德时代、比亚迪、中化集团、天赐材料、国轩高科、中航锂电等新能源企业。

亘元新材成立当年，即2019年，山东省财政厅全资控股的投资机构山东省财金投资集团有限公司（以下简称“山东财金”）即通过公司天使轮融资入股，目前仍然是亘元新材第四大股东。2021年，亘元新材引入了最重要的战略股东宁德时代。

值得一提的是，天眼查App显示，目前宁德时代为亘元新材第二大股东，直接持有其13.45%的股份，此外宁德时代联合发起的时代闽东、宜宾晨道两只基金，还分别持有亘元新材6.2842%、3.7248%股份。宁德时代入股后，亘元新材业务上也进行了绑定。

值得注意的是，2022年亘元新材曾完成辅导备案,进入上市辅导期，彼时公司拟在创业板上市。上市前夕，亘元新材连续完成两轮融资，引入博时基金、邳州市财政局参股的投资机构等。不过到目前为止，亘元新材并未递交招股书。

半年前刚终止锂电池产业链项目投建

事实上，日科化学已经不是第一次推进对锂电池产业链的布局。

日科化学主要业务为塑料和橡胶改性剂产品的研发、生产和销售，其产品广泛应用于PVC型材、木塑建材、电线电缆等领域。2025年年报中，公司表示主业之外也在向上游延伸布局氯碱化工，并战略性切入AI算力领域。

其中，氯碱化工的基础产品，如烧碱（氢氧化钠）、氯气、盐酸等，是生产锂电池关键材料的重要原料。2025年，日科化学氯碱类产品实现销售收入约为5.61亿元，同比增长44.58%，成为公司第三大业务产品，占总收入比重提升至14.99%。同时，碱类产品毛利率约为11.82%，是公司目前利润率最高的产品。

2024年、2025年，日科化学陷入连续亏损，公司归母净利润亏损额分别约为6816.12万元、2970.76万元，今年一季度，公司同比扭亏，实现归母净利润约207.77万元。面对主营业务竞争加剧及部分项目转固导致成本上升等挑战，公司盈利情况并不乐观，日科化学不断谋求转型增量。

早在2022年，日科化学即曾筹划投建锂电池电解液项目。彼时，公司计划以自有资金投资2880万元成立合资公司山东汇能达新材料技术有限公司（以下简称“汇能达”），通过合资公司投资建设锂电池电解液项目。

需要注意的是，2023年2月，汇能达计划投建“6万吨/年锂电池电解液原料项目”，但直到2025年11月该项目都未进行建设。2025年底，日科化学公告将该投资项目变更为“10万吨/年废旧橡胶绿色低碳循环利用制备碳基新材料项目”。原本总投资9.5亿元的项目变更为一期总投资8800万元的项目。

彼时，日科化学给出的变更原因是，受市场环境变化、行业供需格局和产品价格发生重大调整等多重因素影响。但仅仅半年多时间后，日科化学却通过收购亘元新材再度布局锂电池产业链。

针对前次投资的无疾而终，以及短期内对锂电池产业链布局态度的转变，蓝鲸新闻记者以投资者身份致电日科化学，工作人员仅表示，收购是公司审慎考虑后的决定，具体细节并不清楚。

大手笔跨界算力租赁，负债率三年提高近34个百分点

寻求第二曲线的日课化学并不止跨界电解液这一个领域。日科化学还曾成立人工智能业务的专业化运营平台哈金贝斯（上海）智能科技有限公司（以下简称“哈金贝斯”），投资“跨界”自己并不擅长但处于风口的算力领域。

2024年6月，哈金贝斯支付1875万元现金收购克拉玛依碳和网络科技有限公司（以下简称“碳和科技”）15%股权，并出资9184万元进行增资，交易完成后哈金贝斯持有持有碳和科技51%股权，日科化学实现间接控制，由此切入算力服务领域。

2025年，碳和科技与克拉玛依融汇投资集团有限公司（以下简称“融汇公司”）共同成立合资公司，融汇公司由克拉玛依国资委实际控制，碳和科技在合资公司中占有49%的份额。

该合资公司利用绿色金融低成本融资优势募集资金，全部用于采购国产算力设备，并托管至碳和科技数据中心，由碳和科技收取IDC服务费。算力服务租赁层面，由国产算力设备提供商指定客户向碳和科技采购算力服务，同时碳和科技再通过向合资公司采购算力服务以满足客户的使用需求。

2025年，日科化学算力服务业务实现营业收入约1.18亿元，同比增长266.73%，截至2025年末，日科化学间接控股子公司碳和科技在管算力约9000P。

不过，投资者也仍有担忧。5月19日的业绩说明会上，投资者“苦口婆心”劝诫公司“扎实做好公司主营业务，千万别去蹭热度，做收购，最后拖累公司发展”，彼时公司高管回应称绝不盲目追逐市场热点。未来将继续聚焦主业。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸新闻记者表示，橡胶+锂电+算力租赁的“三层架构”，本质是主业增长乏力下的焦虑性多元化。优势在于分散单一行业周期风险，但致命缺陷是资源分散与能力边界失守——三个领域技术迭代逻辑、人才结构、资本需求完全不同，最终可能反噬主业现金流。

正如投资者担心的那样，日科化学近年来负债率飙升，公司是否有足够的资金维持橡胶主业，以及算力租赁、锂电池产业链的投资布局呢？

一季报显示，截至3月31日，日科化学账面货币资金约为3.45亿元，同时存在6.86亿元的短期借款和3.86亿元的一年内到期的非流动负债，短期资金缺口超过7亿元。另外，公司还有约1.79亿元的长期借款。2022年公司资产负债率的低点约为17.1%左右，到2025年末达到50.69%，短短三年大幅提升近34个百分点。

而公司董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司收购采用发行股份及支付现金的方式，同时募集配套资金，不会影响现有业务的经营。

对于这种交易方式，柏文喜认为，现金部分可快速锁定交易、增强卖方确定性，股份支付则缓解资金压力、绑定交易对方利益。但劣势同样明显——股权稀释会摊薄原有股东权益，若标的估值过高，后续商誉减值压力巨大。在整合层面，现金支付方往往话语权更强，而股份支付需让渡管理权，双主业下的治理结构复杂化，易出现“并而不合”的管控真空。