高盛研究报告：雅生活服务剔出确信买入名单 潜在配股或将拖累股价

中华网财经9月8日讯：据悉高盛发表研究报告将雅生活服务剔出确信买入名单，仍维持「买入」评级，目标价下调至51.3港元。

报告信息显示，该行于去年10月将股份纳入确信买入名单，而股价已升约112.4%，而其他大型物管同业升幅约为84%，考虑到与大型同业估值折让收窄，认为投资者已更明白公司透过并购扩张的策略、收入结构改善及潜在协同效应的情况。

高盛认为，雅生活服务管理层在提升营运效率及改善收入组合方面的努力将有助继续收窄公司与同业的估值折让，但估计投资者将关注公司并购方面的有效性，而潜在配股或将拖累短期股价走势。

另外高盛认为市场倾向将依赖并购扩张的公司予估值折让，认为并购市场竞争加剧将令并购项目及质素可见性降低，同时亦关注利润摊薄及营运、财务表现的不确定性等，考虑到上半年公司有72%的管理面积是来自并购，相信仍需时间判断公司收购后的管理及效率等。

收购拉低毛利

此前，在雅生活2019年的业绩会上，董事长黄奉潮曾表示，“按照目前的营收规模，到2020年的时候应该有将近100亿元的营收，即使差也差不了多少。”

2018年上市后，雅生活几乎是以每月一笔的收购速度在拓展。其中最引人瞩目的是去年9月，雅生活以以20.6亿元收购中民物业及新中民物业60%股权的收购案，成为行业内最大的收并购案。

截至今年上半年，雅生活实现营收40.02亿元，同比增长78.5%。股东应占利润7.58亿元，较去年同期增长4成。毛利12.75亿元，同比上升53.8%。其中，中民物业贡献11.1亿元收入及1.2亿元净利润。

截至今年上半年，雅生活整体在管面积及合约面积分别突破5亿平方米和6亿平方米；倘若剔除含参股公司及咨询顾问面积，这两个数字也分别达到了3.5亿平方米及4.9亿平方米，较去年年末增长100.1%及64.4%。

公司在管项目达3112个，覆盖161个城市。其中有37.2%的面积位于长三角区域，26.7%位于粤港澳大湾区，其余分布于成渝城市群、兰西城市群、哈长城市群、北部湾城市群等各个地区。

从去年全年财报来看，雅生活的毛利率就出现了近三年的首次下降，从2018年的38.2%降低至36.7%。

（中华网财经综合 文/葛亮）