8月LPR持稳 四季度存调降空间

最新一期LPR（贷款市场报价利率）报价如期而至。8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，8月20日LPR为：1年期为3.35%，5年期以上为3.85%，在7月双双下调后，两类报价均较上次保持不变。与此同时，当日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1491亿元逆回购操作，期限7天，利率1.7%，同样与此前保持一致。

促进资金资源有效配置

对于本次LPR报价保持不变，业内并不意外。事实上，就在7月22日，人民银行曾宣布公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。与此同时，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点至3.35%和3.85%。

在7月LPR报价已经实现调降的基础上，业内人士认为短期内LPR已没有进一步下调必要。

正如东方金诚首席分析师王青指出，在上月LPR报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR报价跟进连续下调的必要性不大。

“上月LPR报价下调，背后含多重动因，如跟随7天逆回购利率下调，通过金融市场逐步传导至实体经济；融资需求偏弱下，需以价的下行来平衡量的适度扩张；降低存量贷款利率，缓解按揭早偿压力，稳定居民信用；提高贷款报价质量，减少偏离度，更好反映市场供需。”中国民生银行首席经济学家温彬也指出，在上月LPR报价已实现下调且本月逆回购利率未变的情况下，8月LPR暂维持不变。

另外，温彬也提到8月LPR报价持平前期的另外两个因素。一方面，二季度商业银行净息差虽环比持平，但压力仍大，LPR报价短期继续下调受限。另一方面，近期市场资金利率触底回升，市场化负债成本相对上行，也削弱了LPR报价短期继续下调的空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样指出，LPR作为贷款定价基准，其走势受市场供求、风险溢价、银行经营状况和货币政策走向影响。国内持续推动LPR改革完善，不断提升LPR市场化程度和报价质量，促进资金资源有效配置。

仍有调降空间

此次按兵不动，那么，后续LPR是否还有调降空间？

在周茂华看来，目前国内资金需求相对供给偏弱，LPR仍存在一定调降压力，主要面临三方面阻力。其中一是政策利率保持稳定，二季度货币政策执行报告明确指出，引导LPR报价更多参考短期政策利率，充分发挥政策利率期限结构功能。另外，上半年LPR报价经历两次较大幅度调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新纪录低位，政策效果持续释放中。此外，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。

不过从目前货币政策常规工具、存款市场表现等方面看，LPR仍有调降空间。周茂华告诉北京商报记者，未来调降根本决定因素还是在于宏观经济、物价与房地产复苏节奏是否理想。这些变量直接影响政策基准利率与信贷市场供需情况等。

业内同样认为，在促内需及提升报价质量等多重考量下，年内LPR报价仍存下调可能。温彬提到了三个层面因素。一方面，当前经济基本面出现放缓迹象，三中全会后稳增长已为政策主要目标，后续修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内需修复。

另外则是严禁“手工补息”监管持续和7月存款挂牌利率再次下调，使得银行负债成本总体继续改善，也为LPR报价再次下调创造一定空间。

此外温彬也强调，当前部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了LPR，7月LPR报价下调后，较实际发生贷款利率仍明显偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍存下调可能，以进一步提升报价有效性和精准性。

王青也指出，年内LPR报价还有小幅下调空间。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度人民银行还有可能再度下调主要政策利率，也就是7天期逆回购利率，下调幅度估计在10到20个基点。届时将引导LPR报价跟进下调。

综合运用多种货币政策工具

针对后续货币政策走向，8月15日，人民银行行长潘功胜在接受《金融时报》采访时定调，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，着力支持稳定预期，提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势。

在货币政策的总量上，综合运用多种货币政策工具，包括下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等，营造良好的货币金融环境。

在货币政策的结构上，着力于高质量发展的关键环节，设立科技创新和技术改造再贷款，加大对科技创新和设备更新改造的金融支持。降低按揭贷款首付比例和按揭贷款利率、下调公积金贷款利率，并设立保障性住房再贷款，用市场化方式加快推动存量商品房去库存。

王青认为，在7月人民银行打出降息“组合拳”后，下一步为配合政府债券发行，支持积极的财政政策更好发力见效，以及推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，货币政策还将保持灵活性，降准降息都有空间，各类增量政策储备都在政策工具箱内。

在王青看来，未来除政策降息引导LPR报价下调外，4月以来监管层叫停“手工补息”，近期银行启动新一轮存款利率下调，都有助于银行控制资金成本，稳定银行净息差，增加报价行下调LPR报价的动力。另外，在银行资金成本下行、信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。由此，未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变、LPR报价单独下调的可能性。

温彬也指出，未来，随着利率市场化改革不断深化，MLF利率对LPR的参考作用下降，将更多转向参考央行短期政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

“从目前国内低物价环境，主要发达经济体降息周期接近，国内常规工具调整空间较大。同时，国内货币政策有望加大政策实施力度、加强政策协调，以提振消费和投资活力，让供需进入良性循环。”周茂华称。