孙飘扬回归后首份财报：恒瑞医药Q3营收、净利双降

10月19日，恒瑞医药发布2021年第三季度报告。财报显示，公司单季度实现收入69.01亿，同比下降14.84%；实现净利润15.4亿元，同比下降3.57%。此外，恒瑞医药前三季实现净利润42.07亿元，同比下降1.21%。

这是公司灵魂人物孙飘扬重掌帅印后的首份财报，也是恒瑞医药2010年一季度以来，公司首次出现负增长的财报。作为医药龙头企业，恒瑞医药多年来持续深耕抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、心血管药等众多领域，一直处于高速扩张期。过去数年，企业不管是营业收入还是归属净利润，几乎都保持在20%以上的增速。

转折出现在2020年。2020年，恒瑞医药的营收和净利润增速两项指标均有所放缓，分别回落到19.09%和18.78%。2021年上半年则出现较明显失速，在营收保持同比增长17.58%的同时，恒瑞医药的净利润仅同比增长0.21%。直至今年第三季度，公司出现营收和净利双降的情况。单季度财报来看，恒瑞医药上一次出现净利润的同比下滑，为2010年第一季度，彼时，恒瑞医药单季度归属净利下滑4.41%。

IPG首席分析师柏文喜对时间财经表示，恒瑞医药今年第三季度出现营收、净利双降，主要受医保集采引发的产品价格和毛利下降影响。当前，以仿制药为主的化学药品制剂仍占据我国药品市场容量的主导地位，而仿制药一致性评价过评品种带量采购成为长期趋势，能够实现药价明显降低，减轻患者药费负担，降低企业交易成本，也有利于医保基金为创新药腾出空间。

今年上半年，在药品集中采购方面，国务院办公厅发布《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，从明确覆盖范围、完善采购规则等五个方面提出推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的具体举措。2021年2月，国家组织开展44个药品品种第四批带量采购工作。6月，国家组织开展60个药品品种第五批带量采购工作，采购品种和品规数均为历次之最，带量采购工作继续常态化、制度化向前推进。

恒瑞医药目前营收主要来源于仿制药和创新药。今年上半年，恒瑞医药创新药占企业整体销售收入的比重为39.15%。对于业绩下滑，恒瑞医药并未在三季报中披露具体原因。不过，仿制药集采和创新药PD-1卡瑞利珠单抗的降价正在对恒瑞医药业绩构成压力。

恒瑞医药曾在2021年半年报中表示，自2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%，对公司业绩造成较大压力。与此同时，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。

产品价格下降导致收入下滑。2021年半年报表示，受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑 57%；另一方面，公司主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

业绩下滑的同时，恒瑞医药年内股价出现大幅缩水。截至10月20日收盘，恒瑞医药年初至今市值累计已下滑44.34%，以3300亿元市值位居行业第三。对此，医疗战略咨询公司 LH创始人赵衡对时间财经表示，恒瑞医药股价持续下跌主要是因为业绩增长不及预期，股价是否仍会持续下滑，在于企业能否重新获得快速增长。

在此背景下，今年8月初，恒瑞医药“灵魂人物”孙飘扬正式回归。今年8月4日，恒瑞医药公告表示，选举孙飘扬为公司第八届董事会董事长。2020年1月，恒瑞医药公告称，孙飘扬辞去董事长职位，周云曙被选举为公司第八届董事会董事长。彼时，这也被行业认为，医药企业龙头恒瑞医药开启职业经理人时代。历时仅一年半后，今年7月9日，周云曙因身体原因申请辞去恒瑞医药董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务。

随着孙飘扬的回归，恒瑞医药动作不断。8月25日，恒瑞医药与万春医药子公司大连万春签订战略合作协议，对大连万春进行1亿元的股权投资，并支付总计不超过13亿元的首付款和里程碑款，以此获得大连万春核心在研品种“first-in-class”抗肿瘤新药GEF-H1激活剂普那布林在大中华地区的联合开发权益以及独家商业化权益；仅一个星期后，恒瑞医药再次出手，斥资3000万美元达成与北京天广实生物技术股份有限公司的股权投资协议，获得天广实第三代抗CD20单克隆体MIL62在大中华地区的排他性独家商业化权益，同时双方将共同开展MIL62与恒瑞相关产品联合用药的临床研究；9月中旬，恒瑞医药与启愈生物达成战略合作协议，针对晚期胃癌临床治疗领域，开展恒瑞医药阿帕替尼联合启愈生物Q-1802（claudin 18.2/PD-L1双抗）的临床试验。

“不积极参与集采肯定会面临市场下滑，而创新药要获得发展，仍需强化管线布局能力。孙飘扬的回归，对恒瑞医药业绩回暖可能会有一定作用。但恒瑞医药目前面临的挑战是市场大环境下所有医药公司都面临的问题，需要企业从根本上拿出可实施的应对策略。”赵衡对时间财经表示。

恒瑞医药正加大研发投入力度，并积极拓展海外市场。财报显示，恒瑞前三季度累计投入研发资金达到41.41亿元，同比增长23.9%。与此同时，公司前三季度销售费用为69.96亿元，与去年同期相比没有明显增长，财务费用则为-2.43亿元。恒瑞医药研发投入或主要在创新药方面。今年8月下旬，据第一财经报道，恒瑞医药证券代表曾表示，公司仿制药的研发大部分已经停止，研发投入主要都在创新药方面。

图源：恒瑞医药财报

同时，恒瑞医药加强海外研发团队的投入和能力建设，并建立国际化临床研发团队、布局创新药物国际临床试验。财报显示，公司今年上半年海外研发支出达6.43亿元。具体来看，今年上半年，公司共开展23项国际临床试验，启动86家海外中心。人员构成来看，截至今年上半年，公司海外研发团队共136人，其中美国团队95人，欧洲团队31人，海外团队主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞以及默克等知名药企的中高层人才。

不过，在创新药面临研发落地周期以及激烈竞争情况下，集采带来的影响或仍将继续。国盛证券在一份研报中表示，展望全年，第五批最大的集采影响将在今年第四季度落地，预计整体第四季度的收入比第三季度低 5-10亿，即公司今年整体收入260-265 亿，下滑个位数。

针对上述问题，时间财经致电恒瑞医药方面，截至发稿，未获回复。