中高档黄酒增49%，真繁荣还是假春天？

2024年，黄酒成为行业关注的新焦点，市场上的种种迹象也在表明，黄酒迎来了发展机遇。

那么，黄酒到底发生了怎样的改变？是真春天？还是假春天？

近日，随着古越龙山、会稽山、金枫酒业三家黄酒上市公司2024年年报与2025年一季度报的出炉，黄酒在资本市场再度上涨。

2024年年报显示，古越龙山、会稽山、金枫酒业分别实现营收19.36亿元、16.31亿元、5.78亿元，净利润分别为2.06亿元、1.96亿元、0.05亿元。

我们如何通过这三份财报来看黄酒未来的发展呢？

看结构：中高档酒增长49.44%，又快又好

一家企业或者一个行业发展的好或者不好，主要是看发展结构。
2024年，古越龙山、会稽山、金枫酒业的合计营收为41.45亿，合计净利润4.07亿元；过去5年，三家酒企营收增长37.38%。

再看黄酒的产品结构，2024年古越龙山中高档酒13.98亿元，占比73.38%、会稽山中高档酒10.65亿元，占比67.27%、金枫酒业中高档酒4.69亿元，占比82.71%。

2020年古越龙山中高档酒8.60亿元、会稽山中高档酒6.73亿元，金枫酒业中高档酒4.29亿元。对比过去5年来看，三家黄酒上市企业中高档酒增加了9.7亿元，增长49.44%。

由此来看，黄酒上市企业的产品结构性升级已有成效。黄酒产品的“价格突破”，对重塑黄酒品类的消费价值，提升社交属性并实现消费场景扩张有着决定性意义。

从毛利率来看，2024年古越龙山的毛利率为37.46%，会稽山的毛利率为52.75%，金枫酒业的毛利率为43.25%。

可以看出，黄酒的毛利率在逐年提高，说明高毛利产品占比在提高，高端化转型相对成功，经营效率也在改善，产品的市场竞争力在逐渐增强。

不仅毛利率在改善，三家企业的吨酒价格也在提高。2024年，古越龙山吨酒价格是1.29万/吨，会稽山吨酒价格是1.38万/吨，金枫酒业吨酒价格是1.04万/吨。

不难得出，黄酒的发展，不仅体现于增速的“快”，更表现为以产品结构提升为核心的“质”。这样“高质量”的发展模式，不仅象征着业绩增长路径的稳健，也意味着具有长期可持续性。

看发展：优势市场更具优势，全国市场再提速

不仅市场发生了很大的变化，发展质量也发生变化，更重要的是黄酒的发展逻辑也发生着变化。

我们从区域市场的发展来看，先看黄酒传统的核心区域浙江、上海、江苏三个地区。

2024年古越龙山在以上三个地方分别销售3.79亿元、5.34亿元、1.74亿元，占比分别为19.87%、28.02%、9.14%。

会稽山在以上三个地方分别销售9.83亿元、2.64亿元、1.58亿元，占比分别为62%、10%、16.77%。

金枫酒业在以上三个地方分别销售0.11亿元、3.92亿元、1.35亿元，占比分别为1.96%、69.18%、23.88%。

从以上数据来看，三家企业在黄酒传统优势市场的市场份额在扩大，这说明黄酒在核心市场的空间逐年打开，市场的天花板在抬高。同时，会稽山在传统市场的竞争优势更加明显。

再看核心之外的市场，2024年古越龙山销售7.76亿元，占比40.74%、会稽山销售1.67亿元，占比10.56%、金枫酒业销售0.28亿元，占比4.89%。

我们发现古越龙山是全国化最好的品牌，会稽山的全国化速度再提高，金枫酒业主要围绕上海市场。

在全国化的过程中，另外一个数据也值得关注，那就是经销商数量，2024年其他市场经销商数量古越龙山926人、会稽山747人，相比2020年增加了346人。经销商数量的增加表明全国市场布局在加速。

可以说，在这一轮的发展过程中，黄酒龙头们一边做传统市场的渠道深耕与产品结构的提升，一边加速布局全国市场。

在渠道上，黄酒一方面对传统渠道进行精细化管理，另一方面寻找开辟新的渠道。在线上渠道，黄酒找到了快速发展的新通路。

三家企业在电商渠道取得了显著的成果，2024年古越龙山线上销售2.67亿元，会稽山线上销售1.73亿元，金枫酒业0.77亿元。相对5年前，三家企业线上合计增加了3.51亿元，增长了211.44%。

线上渠道的打开，为黄酒新渠道、新消费者、新全国化打开了新的局面。

看成果：高端化、年轻化、全国化迎来实质性突破

2020年开始，古越龙山、会稽山、金枫酒业都提出了高端化、年轻化、全国化的战略。

在年轻化战略下，品牌年轻化与产品年轻化方面，黄酒龙头们有着出色的表现。

黄酒龙头们的年轻化方式是“破圈”与“造圈”。

比如“五一不上班，就喝会稽山”的音乐节活动，携手《极限挑战宝藏行》，夏季冰饮活动。在年轻化产品创新方面，会稽山的一日一熏气泡黄酒、古越龙山的无高低黄酒体现的淋漓尽致。

它们代表着黄酒年轻化的未来，也验证了黄酒在年轻消费群体中有很大的市场。

在高端化黄酒龙头们也有着科学的规划，按照高端产品系列化路径去实施。

2019年，古越龙山抓住消费升级的机遇，推出“国酿1959”等高端产品，2022年推出“只此青绿 只此青玉”联名款产品。过去三年国酿1959在高端市场取得一定的成绩，实现有价又有量。

2019年，会稽山也推出了高端产品“兰亭”，2023年新管理层入主会稽山后，针对高端市场，重新梳理了“兰亭”产品，成立了独立的“兰亭”事业部，兰亭开始系列化与全国化发展，2024年兰亭成为黄酒高端第一品牌。

不论是“国酿1959”，还是“兰亭”，黄酒的高端化探索证明了黄酒也可以向高发展这个命题。同时，黄酒的高端化对应的是全国化发展的加速。

与此同时，大众产品的结构化升级方面，黄酒龙头也取得了突破。

会稽山的1743产品，升级上市一年，增长了70%以上，仅在绍兴就突破20万箱。会稽山1743产品升级的成功，对于黄酒产业来说意义重大。

首先，它让黄酒重新回到了喜宴、家宴等用酒量大的场景中去，为黄酒找到与白酒竞争的场景。

其次，它让黄酒未来的发展规模再翻倍、全国化率再提升。价格的提高与之相随的是规模的增长。

同时，价格的提高是利润空间的提高，更多的渠道与经销商的加入，让黄酒全国化的速度再提高。

近年来，黄酒龙头们从改革攻坚，到品质提升、市场突破，再到寻求管理提升与市场拓展，它是整个系统化的提升，因此它的发展比以往更加高质量。

由此可见，黄酒的春天是真的春天。