啤酒向上、白酒向下，华润啤酒半年报的分化照见转型挑战

8月19日，华润啤酒2025年半年报出炉。报告期内，公司营收同比增长0.8%至239.42亿元，股东应占溢利同比增长23.0%至57.89亿元。其中，啤酒业务的销量、平均售价均有提升，股东应占溢利同比增长17.3%。

华润啤酒执行董事及总裁赵春武表示，“在上半年啤酒行业略有下滑的情况下，这个业绩还是能接受的。而且我们（啤酒业务）实现了均衡增长，高端保持双位数增长，中端和普通酒上半年都有较好表现。”

不过，有行业专家认为，华润啤酒仅有微微增长的营收，业绩并不是那么乐观。与此同时，近期珍酒等白酒企业已经纷纷推出啤酒产品下场竞争，而企业的白酒业务迟迟未成长为新的增长曲线，叠加消费观念变革以及禁酒令等外部因素的影响，华润啤酒的未来或将遭遇更加残酷的现实拷问。

啤酒业务优于行业平均水平

财报数据显示，今年上半年华润旗下啤酒销量为648.7万千升，同比增长2.2%，显著优于行业平均水平；营业额231.61亿元，同比增长2.6%。

业绩增长的背后，“喜力”在去年高基数的情况下销量仍突破两成增长，“老雪”销量同比增长超过70%，“红爵”销量比去年同期实现翻倍增长。整体而言，该公司期内的次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。

而产品结构持续上移，叠加原材料采购成本的有效控制，推动啤酒业务毛利率提升2.5个百分点，达到48.3%，有力支撑利润增长。

2025年，在酒水消费赛道上，即时零售渠道的增长受到行业内的普遍关注。

华润啤酒上半年已与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒等平台达成战略合作，线上业务和即时零售业务整体商品交易总额（GMV）分别同比增长接近四成和五成。据美团闪购披露的数据，6月以来，该平台冰镇啤酒成交额同比去年增长130%，其中雪花啤酒在美团闪购持续保持高速增长。这些成绩不仅对冲了传统渠道压力，更精准触达追求便捷的年轻消费群体。

此外，华润啤酒还在持续推动优化产能布局。截止2025年6月底，华润啤酒在中国共营运60间啤酒厂，年产能约1920万千升。从优化产能的动作可以看出，该公司注重长期发展，通过优化成本来实现稳健发展。

值得一提的是，今年6月27日，华润啤酒董事会主席侯孝海突然辞职，目前由总裁赵春武暂代职责。

结合公开信息发现，换帅后的华润啤酒接下来的“首要战略”仍是高端化。

赵春武指出，“中国啤酒市场的高端天花板还很高，经过30年发展和这几年快速增长，我们距离（高端啤酒的）行业领先企业还有较大差距，而且市场的高端产品还在高速增长中。”他还表示，“在下一步的十五五战略，高端化是我们毫不动摇要继续发展的。”

但值得注意的是，来分高端化啤酒蛋糕的企业也越来越多，比如五粮液旗下仙林生态酒业近日推出全新精酿啤酒品牌“风火轮”售价为19.5元/罐（390ml），还有珍酒李渡推出的“牛市”超级啤酒零售定价为88元/瓶（375ml）。面对其他企业来势汹汹的竞争，华润啤酒将如何才能在越来越拥挤的啤酒赛道里找到新的突破口？

白酒业务难提振

不过，在啤酒业务突飞猛进的同时，华润啤酒的白酒业务却呈现出截然不同的局面，营收同比大幅下滑33%，仅为7.81亿元，可谓“冰火两重天”。这一鲜明反差，反映出其白酒板块仍处于深度调整阶段。

在华润啤酒的白酒板块中，主要由金沙酒业、金种子酒业、景芝酒业三部分组成。由于本次半年报只并表了金沙酒业，因此，企业白酒业务的相关数据实指金沙酒业。

2022年，华润啤酒以高达123亿元的天价，将金沙酒业55.19%股权收入囊中，创下当时中国白酒并购史上最大交易纪录。

在华润啤酒的战略构想中，这次收购其构建“啤酒+白酒”双轮驱动战略的核心支点，旨在切入利润更丰厚、抗周期性更强的白酒赛道。收购完成后，华润啤酒迅速派驻高管团队，启动对金沙酒业的深度整合，从管理架构到渠道体系进行大刀阔斧的改革，试图将啤酒领域的成功模式复制到白酒领域。

然而，理想很丰满，现实却很骨感，战略愿景与落地实效之间仍存在差距。

金沙酒业被收购前的2019年—2021年，营收分别为8.78亿元、17.67亿元和36.41亿元，同期税后利润分别为1.56亿元、6.15亿元和13.15亿元。

自被收购后，华润啤酒年报显示，其白酒业务2023年的营业额、未计利息及税项前盈利分别为20.83亿元、1.3亿元。2024年，营业额同比小幅上升3.7%至21.61亿元；但未计利息及税项前盈利同比下降6.9%至1.21亿元。2025年上半年，业绩还在进一步下滑。

值得注意的是，“摘要”作为华润酒业的核心资产，尽管已经贡献了白酒业务营业额接近八成，但在2025年上半年的表现依然不容乐观。

据了解，摘要珍品版官方定价1299元瓶，电商平台却以799元甩卖，部分经销商甚至以650元清仓，实际成交价几乎“腰斩”。这种价格倒挂直接导致毛利率从2024年的67.6%下滑至2025年上半年的60%以下，EBIT（息税前利润）同比下降超30%，盈利能力遭受严峻挑战。

在8月19日召开的业绩说明会上，赵春武坦言，“啤白双赋能”在第一阶段取得效果，但“效果还没达到预期，有进一步挖掘、优化的空间”，主要因为赋能较为浅层，尚停留在将已有白酒引进啤酒销售渠道的阶段。

业内人士认为，华润酒业的困境，本质是跨界者对白酒行业敬畏缺失的必然结果。在白酒消费从“面子经济””转向“里子经济”的今天，这种急功近利的打法终究难以奏效。随着消费场景日趋多元和渠道结构持续变革，啤酒行业竞争态势预计也将进一步加剧，企业的啤酒业务亦是群狼环伺。对处于转型关键阶段的华润啤酒，仍需通过更多战略性举措扩大啤酒竞争力、提高白酒业绩来增强未来发展的确定性和抗风险能力。简单而言，留给华润的时间不多了......