迎驾贡酒中报双增：低基数叠加渠道出清，业绩修复弹性有限，省外增长乏力

蓝鲸新闻8月25日讯（记者朱欣悦）8月25日，迎驾贡酒（603198.SH）披露2026年中期业绩。在白酒行业整体承压的背景下，上半年实现营业收入34.16亿元，同比增长8.08%；净利润11.62亿元，同比增长2.79%。

值得注意的是，这份双增成绩单背后，既有迎驾贡酒主动出清渠道库存后的修复效应，也受到去年同期低基数的影响。

财报显示，2025年上半年，迎驾贡酒营收与净利润曾分别同比下滑16.89%和18.19%，形成业绩洼地。相比之下，2026年上半年的营收规模虽已修复，但仍未超越2024年同期的38.03亿元高点。

具体来看，迎驾贡酒经营性现金流表现亮眼，净额达10.75亿元，同比大幅增长239.52%，迎驾贡酒在财报中解释，主要系销售商品收到的现金增加及购买商品支付的现金减少所致。截至一季度末，合同负债为5.32亿元，较上年同期增长16.6%，显示经销商打款意愿有所回升，渠道信心正逐步修复。同期销售费用同比增长24.95%至3.84亿元，主要系广告宣传费增加所致，这意味着迎驾贡酒仍在试图通过加大投入换取市场份额。

迎驾贡酒在财报中也指出，“迎驾”白酒品牌虽然在安徽等区域市场居于优势地位，但与全国市场一线白酒品牌相比，品牌知名度、美誉度、影响力尚存一定差距，若公司不能持续有效提升“迎驾”品牌价值、加大品牌推广力度，将可能导致消费者对公司品牌的认知度下降，进而影响公司白酒产品的销售。

产品结构方面，中高档白酒依然是核心支柱。

据迎驾贡酒同日披露的《2026年第二季度主要经营数据公告》，二季度中高档酒收入8.76亿元，普通白酒收入2.20亿元。报告期内，以洞藏、贡酒为代表的中高档酒持续放量，在安徽市场百元至三百元价格带形成稳定走量，支撑了营收增长。

区域布局上，省内大本营贡献了主要营收。结合一季报及二季度经营数据公告，上半年省内收入约25.66亿元，省外收入约6.67亿元，省内占比接近八成。其中，二季度单季省外收入3.43亿元，省外市场仍处于调整尾声，尚未形成有效支撑。

白酒行业分析师蔡学飞告诉蓝鲸新闻记者，迎驾贡酒业绩回暖源于低基数与腰部刚需的支撑，洞藏系列在餐饮渠道借势发力，但是理性地看，其费用率高企压制盈利，叠加省内占比过高、省外突围乏力，使其在古井与口子窖的夹击下处境微妙。他认为，迎驾能否延续增长势头，核心在于产品结构升级的落地成效以及未来的持续升级创新。

迎驾贡酒表示，白酒作为中国特有的传统饮品和内需消费品，目前在我国酒、饮料和精制茶制造业中居于主导地位，但随着消费者偏好的变化以及提倡适度饮酒、健康饮酒，啤酒、葡萄酒、保健酒和露酒等低度酒的市场需求可能相应增加，白酒的消费量将有可能下降；宏观经济的不确定性、居民收入预期谨慎，导致消费需求疲软。上述变化将加大公司进一步拓展市场的难度。