产品结构调整初具成效，卫龙上半年净利大增271.4%

文|李振兴

8月29日，卫龙（股票代码：09985）公布上半年未经审核的中期业绩。2023年上半年，公司总收入约23.27亿元，同比增长3%；期内利润为4.47亿元，同比上升271.4%；经调整净利润为4.97亿元，同比上升17%。

对于收入的增长，卫龙在业绩报中称，主要由于公司去年对主要产品结构进行了调整，以及对业务进行了升级，该调整及升级在期内初具成效。但是，由于期内线下传统及卖场超市客流量有所下滑，产品销量的减少，去年主要产品结构调整带来的平均售价的提升被部分抵消。

业绩报告显示，卫龙的调味面制品收入12.89亿元，占比55.4%，同比减少了近4%；其中，精致产品收入7.37亿元，同比减少5.6%。经典包装产品收入5.52亿元，同比下滑了1.6%。蔬菜制品收入达9.33亿元，同比增加14.13%，豆制品及其他产品1.05亿元，同比增加3.7%。

对于上述不同产品的业绩表现，业绩报告中称，调味面制品收入的下滑，主要由于去年5月针对主要的产品结构进行调整，淘汰了部分低价格带的此类产品；以及2023年上半年线下传统及卖场超市渠道客流量下滑导致。于报告期内，精装产品的销售收入（以绝对金额及占总收入的百分比计）高于经典包装产品的销售收入。

此外，卫龙还表示，公司调味面制品所得收入占总收入的百分比，由上年度同期的59.3%减至55.4%，反映了产品组合随着蔬菜制品的销量增长而更加多样化。

蔬菜制品销量较上年度同期略微减少1.8%，卫龙认为，虽然线下传统及卖场超市渠道客流量下滑，但公司产品结构调整带来的销量影响已基本恢复，蔬菜制品占比增加，反映了未来市场需求可期。

在豆制品领域，卫龙称，收入增加主要由于卤蛋需求增加带来的增长。

就具体的销量而言，卫龙调味面制品销量较上年度同期减少24%。卫龙方面称，主要由于2022年5月份针对主要的产品结构进行调整，淘汰了部分低价格带的此类产品，及期内线下传统及卖场超市渠道客流量下滑。

此外，由于优化营销资源配置，减少了部分豆制品的营销活动，卫龙豆制品及其他产品销量较上年度同期下降了10.1%。

就渠道而言，报告期内，卫龙来自线下渠道的收入占总收入的88.7%。不过，来自线下经销商的收入部分，被给予线下经销商的批量折扣、及支付予线下经销商的广告合作津贴所抵销。因此，线下渠道产生的收入，由上年度同期的20.21亿元略微增加2.2%至20.65亿元，反映了主要的线下传统及卖场超市渠道客流量下滑，以及本集团上年度对主要产品结构进行调整所带来的影响。

线上渠道产生的收入，则由上年度的2.39亿元，增加9.5%至上半年的2.62亿元。其中来自线上经销的收入，由上年度同期的1.18亿元减少17.9%，降至今年同期的9670.5万元。来自线上直销的收入，由上年度同期的1.22亿元，增加36.1%至1.65亿元，反映了公司紧跟线上平台的流量变迁趋势，积极捕捉线上各流量端口带来的收入增长机会。

卫龙的收入只有小幅上涨，但其净利润实现了大幅度的提高。上半年，卫龙毛利约11.06亿元，同比增长28.4%，毛利率由去年同期的38.1%提升至47.5%，

对此，业绩报中称，去年对主要产品结构进行调整带来了平均售价的提升；原材料价格下降及公司持续优化生产工艺流程优化了成本管理。而净利润约4.47亿，同比上升271.4%。经调整净利润同比增长17.0%至4.97亿元，从去年同期的18.8%提升至21.4%，主要由于毛利的增长。

对于上半年的业绩表现，同花顺iFind显示，兴业证券称，卫龙在辣味零食赛道头部地位稳固，目前其市场格局较为分散，头部企业有望凭借规范经营在行业整合过程中逐渐取代小型经营者，提升市占率。2023上半年主要产品平均价格较2022同期有显着提升，预计将对卫龙盈利水平提升起到明显拉动作用。因此兴业证券预计2023-2025年公司营收分别为50.78亿/56.28亿/61.45亿元，同比分别+9.6%/+10.8%/+9.2%。归母净利润分别为10.02亿/11.59亿/13.63亿元，同比分别+562.1%/+15.7%/17.6%，维持“增持”评级。