维信诺携550亿搅局，8.6代OLED市场硝烟再起

近期，面板龙头维信诺联手合肥国资，计划花费550亿元投资第8.6代柔性AMOLED生产线。据悉，当前维信诺债台高筑且业绩不佳；可即便如此，公司仍选择大手笔扩产，或是为了在8.6代OLED市场占有一席之地。

维信诺再度谋划新一轮扩产方案。

8月29日，维信诺公告称，公司将与合肥市政府合计投资550亿设立项目公司，加码第8.6代柔性AMOLED生产线。

事件一经落地，引发市场哗然。而作为项目投资方的维信诺手头并不宽裕，截至上半年，维信诺资产负债率接近80%，其所持有的货币资金数量同样无法覆盖有息负债之和。此外，公司的短期偿债能力位于光学光电子行业内倒数，四年不到的时间内累计亏损超80亿元。

即便资金流并不充裕，维信诺为何仍旧选择大手笔“扩产”。一是AMOLED行业当前景气度尚可；二是三星、京东方等龙头企业早已执行扩产指令。

550亿投资8.6代AMOLED生产线

百亿市值不到的维信诺，计划携手国资进行550亿元投资。

维信诺官方公告显示，公司拟和合肥市政府就“第8.6代柔性AMOLED生产线项目”签署投资框架协议，约定双方合作在合肥设立、投资项目公司，项目总投资额为550亿元人民币，包含330亿元股权投资以及220亿元债务融资。

具体来看，该项目涵盖玻璃基板尺寸为2290mm×2620mm，设计产能32K/月。根据协议，维信诺全资子公司合肥国显将作为项目公司，负责该生产线的投资、建设、运营。

公告提及，合肥国显首期将获注册资本金20亿元；其中维信诺出资4亿元，占比20%，剩余16亿元将由合肥国资麾下两家企业共同承担。与此同时，维信诺放弃部分优先认缴出资权利，而在首期增资事项完成后，合肥国显也将不再纳入维信诺的合并报表范围内。

据悉，合肥国显目前尚未开展主营业务，截止6月底，净利润累计亏损516.86万元。

资料显示，维信诺为面板龙头企业，主营聚焦AMOLED领域，主力产品囊括柔性显示屏、OLED、液晶面板等。

但近年来，公司经营境况不佳。截至2024年6月底，维信诺握有85.87亿元货币资金，但无法覆盖短期借款、长期借款及一年内到期的非流动负债之和。

与此同时，二季度维信诺负债率高达77.36%，0.57倍的流动比率以及0.54倍的速动比率在95家申万二级光学光电子公司中分别排名倒数第五及倒数第七，显示公司短期偿债能力处于业内偏弱之位。

值得一提的是，自2021年至2023年，维信诺分别实现归母净利润-15.2亿元、-20.66亿元、-37.26亿元；而2024年中报，公司归母净利润依然亏损11.77亿元。也就是说，公司在近三年半的时间内亏损幅度近85亿元。

一边是孱弱的负债和利润现状，一边仍致力于加码AMOLED。维信诺此次扩产公告面世后，引发市场热议。

对此，维信诺回应称，公司亏损主要系具有较大固定资产规模，在技术导入期面临较大折旧压力，伴随出货量提升公司营收也在逐渐修复；而AMOLED项目将分阶段审慎推进，不会影响到现金流。

8.6代OLED市场硝烟再起

针对与合肥方面“牵手”的原因，维信诺在公告中如是表示：与国资股东合资投建产线，可以促进国有资本与公司建立长期稳定的合作关系，增强项目抗风险能力。

而从历史上看，维信诺与合肥方面实则已有多次深度合作经验。

2018年10月19日，维信诺公告称，公司计划与合肥市政府签订协议，将在合肥建立并运营一条第6代柔性AMOLED生产线，项目总投资440亿元。

四年之后的2022年，维信诺再次与合肥市政府约定合作投资建设第6代柔性AMOLED生产线，项目投资总额110亿元，并于2023年底成功完成该项目。

为何合肥会如此青睐维信诺？

事实上，合肥市早在2008年就联手另一面板巨头企业京东方一同投资建设液晶面板6代生产线；而目前，身为产业规模、营收连续4年破千亿的国内新型显示竞争力大城，合肥也具有持续与各类面板企业深入合作之意愿。

着眼股权层面，合肥国资也已在维信诺股东席位中占据相当份额。截至上半年，合肥建曙拥有公司11.51%股份，为第二大股东；而合肥建曙一致行动人昆山集体资产同样持有公司9.48%股份。与此同时，维信诺还在其半年报中透露，合肥建曙也与公司团队代表张德强、严若媛构成一致行动人。

另一方面，AMOLED行业前景明朗或也是维信诺实施此次投资的理由之一。

据CINNOResearch统计，2024年上半年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片，同比增长50.1%，行业复苏态势强劲。

放眼中长期，AMOLED或维持需求旺盛。根据Omdia预测，2023年至2028年IT产品AMOLED面板及车载显示AMOLED面板出货年复合增长率将分别达到56%、49%。

更重要的是，激烈的AMOLED“军备竞赛”或在一定程度上促使维信诺“不得不”维持较高的扩张强度。

2023年4月，三星宣布将花费4.1万亿韩元折合人民币215亿元，建设8.6代AMOLED面板产线；而京东方也于2023年11月宣布计划投资630亿元在成都建设第8.6代AMOLED生产线项目。

扩产之余，AMOLED市占率层面的“角逐”亦进入“白热化”阶段。据CINNO Research统计，2024年1至6月公司AMOLED智能手机面板占全球市场份额升至11.3%，其中单二季度份额约11%，位居全球第三，落后三星及京东方35个百分点、4个百分点，而领先身后的华星光电、深天马也仅有2个百分点。

孱弱的维信诺

回顾过往，维信诺前身为成立于1996年的清华大学OLED项目组。2001年至2010年，维信诺分别迎来了公司实体成立、第一条PMOLED生产线建成、第一条AMOLED中试产线落地等关键时刻，公司规模得以快速成长。

2016年起，上市公司黑牛食品进行重大资产出售，开始逐步剥离食品饮料业务。紧接着，在经历了OLED资产注入后，维信诺正式借壳黑牛食品登陆深交所。

然而，亮相资本市场之后的维信诺业绩表现寡淡，负债数额逐步升高，自身造血能力并不强的事实凸显。以至于，公司上市期间更多依靠政府补助进行“回血”。

而在补贴不到位的部分时段，维信诺在业绩层面就显得更为“无力”。以2021年上半年为例，公司仅获得政府补助1.497亿元，相较2020年同期的9.644亿元大幅减少8.1亿元；如此一来，致使公司的亏损额度进一步扩大至7.43亿元。

当然，针对自身的问题，维信诺也没有“坐以待毙”。

目前，维信诺试图通过资产运作来加强自身竞争力。2024年7月27日，公司发布增发预案，拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司再购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，交易金额为60.98亿元。交易落地后，公司所持有合肥维信诺的股权数额将上升至59.09%，而合肥维信诺也将被公司正式并表。

根据业绩承诺，合肥维信诺在2024-2026三年期间所累计的净利润总额将不低于29.2亿元。若该标的业绩达标，将在一定程度上缓解公司亏损困境。

而随着新产能的逐步建设，维诺信未来或将在8.6代OLED市场占有一席之地。