叶国富63亿“豪赌”永辉超市，名创优品市值蒸发百亿成牺牲品

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永辉超市和名创优品，两家风马牛不相及的公司产生了交集。名创优品创始人叶国富“力排众议”出资63亿元获得了永辉超市第一大股东之位。尽管永辉超市近几年业绩表现不佳，但叶国富似乎坚信公司未来将迎来转机。不过，对于这笔交易，投资者并不买单，名创优品港股市值一日蒸发近百亿，成为第一个牺牲品。

名创优品创始人叶国富在朋友圈写道“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没机会了”。凭借着满腔自信，叶国富斥资63亿元“押注”永辉超市。

9月23日晚，永辉超市、名创优品分别在上交所、港交所公告，名创优品拟以共计62.7亿元收购永辉超市股东牛奶有限公司（简称“牛奶公司”）、北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）和宿迁涵邦投资管理有限公司（以下简称“宿迁涵邦”）等所持共26.68亿股股份，占总股本的29.4%。收购完成后，永辉的第一大股东将变更为名创优品。

公告发出后，名创优品立即遭到投资者用脚投票，当日美股大跌16.65%，24日港股同样开盘跳水，度跌近40%，收跌23.86%，报25.05港元/股，单日市值蒸发近百亿港元。

名创优品二级市场的受挫也不难解释，近年来，永辉超市表现不佳，2021-2023年，公司累亏超80亿。不过，今年以来，在网红超市胖东来的帮扶调改下，永辉超市的数家门店实现了逆袭。

或因此，名创优品创始人叶国富看到了不一样的价值，当日晚间的电话会议上，他数次表示看好未来的零售业，看好“胖东来模式”，现在正是“抄底”永辉超市的好时机。

需要注意的是，当前的零售商超仍处于持续萎缩状态，仅仅因为胖东来“出圈”带来的一丝“曙光”就果断收购永辉超市，叶国富的勇气与魄力可见一斑，而“赌性”也始终贯穿着这位零售业大佬的创业之路。

京东、牛奶公司“割肉”卖出

叶国富的“义无反顾”给了永辉超市股东一个退出的机会。

据永辉超市9月23日公告，牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别将向骏才国际转让所持公司19.13亿股、3.67亿股、3.88亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%、4.27%。其中京东世贸与宿迁涵邦为一致行动人，均属京东旗下。

此次收购的交易对价为2.35元/股，合计总价达62.7亿元。9月23日，永辉超市收盘价为2.25元/股，该收购价基本与公司股价持平。

交易完成后，永辉超市的第一大股东将变更为骏才国际，公告显示，骏才国际为名创优品的全资子公司。

值得一提的是，作为投资者，牛奶公司和京东在永辉超市身上获得的投资回报并不多。

从永辉超市过往公告来看，牛奶公司的来头不小。牛奶公司为牛奶国际集团的全资孙公司，是牛奶国际在香港的主要经营实体，而牛奶国际是怡和集团旗下。提起牛奶国际或许大部分人都不熟悉，但人们所熟知的包括Wellcome（惠康），7-Eleven（7-11），Mannings（万宁），IKEA（宜家）和Maxims（美心）等均是其旗下品牌。

2014年8月，永辉超市向牛奶公司定向发行8.13亿股股份，发行价格为7元/股，定增总价款高达56.9亿元。发行完成后，牛奶公司一举获得永辉超市19.99%的股份，持股比例仅次于公司实控人张轩松、张轩宁。

随后，牛奶公司又参与了永辉超市的2015年定增，出资约12.6亿元，认购了2.87亿股股份。

后续经过送转等操作后，牛奶公司共斥资近70亿元，合计持有19.13亿股永辉超市股份，占总股本的21.08%，成为永辉超市第一大股东。至今十年间，牛奶公司一股未减持，本次与名创优品交易后，其可获得约45亿元，完成了清仓，不考虑分红等因素，牛奶公司对永辉超市的投资浮亏超35%。

京东与永辉超市的纠葛则更为复杂。

2015年，京东同样通过定增，出资43亿元，获得了永辉超市近10%的股权，在此之后，京东又多次增持，持股比例也上升至13.38%。

同时，京东与永辉超市的合作也越发密切，2020年，京东“618”期间，京东超市宣布已与永辉超市达成全渠道业务深度合作，双方将基于京东自营小时购等优势全渠道业务，共建同城零售业务。

此后，市场上更是传出京东计划收购永辉超市的消息，虽然最后京东解释称“目前没有这个意向”，但这也从侧面证明了两家公司的关联颇深。

不过，相比牛奶公司，京东就没那么沉得住气了，在今年开始萌生退意。一季度，宿迁涵邦发布了减持计划，最终其共减持9075万股，套现2.31亿元。此次交易，京东可获得约18亿元，加上此前套现的2.3亿元，不考虑分红等因素也远不及其首笔投资款。不过此次交易，京东仍保留了2.94%的股份。

“扶不起”的永辉超市

让牛奶公司和京东宁愿“割肉”也要干脆放手的原因，或是永辉超市并不乐观的情况。

昔日“生鲜第一股”早已风光不再，或是受前几年大幅扩张门店及电商冲击、零售商超行业萎靡的影响，永辉超市陷入了亏损的“旋涡”。

2021年和2022年，永辉超市归母净利润巨亏67亿。公司也迎来关店潮，关店超400家，门店数从2019年1400多家的峰值水平，跌至不足千家。2023年，公司归母净利润虽减亏14.2亿元，但亏损仍达13.4亿元，三年累计亏损超80亿。

今年上半年，永辉超市实现营收377.79亿元，同比下滑10.11%，归母净利润为2.75亿元，同比下滑26.34%，虽未亏损，但业绩仍在下滑，状况也难言乐观。今年的前8个月时间中，永辉关闭了136家门店，减去上半年关掉的63家，永辉仅在7-8月两个月就关闭了73家门店。

在这种情况下，永辉超市的股价也受到了影响，目前永辉超市的股价相较于2022年10.95元的高点下滑近七成。

不过，今年上半年，永辉超市获得了“网红超市”胖东来的帮扶，对几家门店进行了调整改革，淘汰下架了近70%的商品，参考胖东来的商品结构重新梳理，并引进胖东来的自有产品。

改革取得了一定的成效，据媒体报道，永辉第二家调改门店郑州瀚海海尚店于8月7日开业，截至8月22日，日均销售额108万元，是调改之前日均业绩的8.2倍，客流提升近10倍。

这些改变也引发了行业的关注，不过，目前永辉超市仅几家门店完成整改，且都处于郑州区域，未来是否会全国推广，又将如何推广，能给永辉超市整体带来多大的变化都是未知数。

或因前景未明，投资者对此次被收购与收购方产生了截然不同的态度。9月24日，永辉超市开盘迅速拉升涨停，报收2.48元/股，最新市值225.1亿元。名创优品美股收跌16.65%，港股盘中一度跌近40%，收跌23.86%，报25.05港元/股，单日市值蒸发约98.8亿港元。

也有投行因此下调了名创优品的目标价，投行Jefferies称，名创优品投资永辉超市，可能使名创涉足不太有利或不太成熟的投资领域，未来12个月的估值料面临压力。将名创优品评级从买入下调至持有，将公司美股目标价从31.86美元下调至14.91美元，将港股目标价从61.9港元下调至29.1港元。

叶国富的“赌性”

在一片“不看好”的声音中，名创优品创始人叶国富却认为此时正是“抄底”永辉超市的机会。

截至6月末，名创优品的现金余额为62.33亿元，这也意味着本次其或将掏出所有现金入股永辉超市，叶国富身上的“赌性”也在此刻体现得淋漓尽致。

对于投资目的，在9月23日晚的电话会议上，名创优品首席财务官张靖京表示，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途；此外，永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高。他还提及，这笔投资将会增加名创优品在资本结构中对于负债的使用，会优化名创优品的资本结构。如果将来永辉超市在调改后开始盈利，这笔投资会大大优化名创优品的投资回报率。

张靖京表示，名创优品预计不会控制董事会的多数席位，因此，因此不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。

叶国富则在会上直言“我认为胖东来模式是中国超市的唯一出路”。或正因看到了此前经胖东来调改后的永辉超市，叶国富选择直接斥资63亿进行一场“豪赌”。

实际上，叶国富一向十分大胆，其曾高调挑战马云与王健林的十年赌约，也曾隔空喊话董明珠。在白手起家的创业之路中，叶国富有过辉煌也数次跌落谷底，在“哎呀呀”身上失利后，由于一次日本的旅行，叶国富受到了启发，叶国富大胆地与日本设计师三宅顺也合作，2013年名创优品诞生了，没想到叶国富一下就赌赢了，名创优品一炮而红。

从街边10元店发展至今，截至今年上半年，名创优品内地门店数达4115家，海外门店数达2752家。叶国富也以340亿元的身价登上了《2024胡润全球富豪榜》第690位。

值得一提的是，叶国富曾在公开会议上公开评价阿里收购大润发，认为大润达已经没有价值了，此次收购永辉超市，叶国富似乎“打脸”了过去的自己。

而此次收购永辉超市，叶国富直言：“我为什么过去一直不动手，现在才动手，因为我看到了新的未来、新的模式、新的前景”。