关税“休战”下的黄金 抄底还是等待？

5月14日，国际金价再次回调至3230美元/盎司一线，这是伦敦金在最近3个交易日内的低位运行区域。面对中美关税战暂时止戈带来的避险情绪降温，国际金价从3300美元/盎司上方跳水至3200美元/盎司，随后也进入了相对冷静期。

5月12日下午3点，我国商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，国际金价随之快速跳水，同时国际投行花旗研究此后在研报中，也将未来三个月黄金目标价从每盎司3500美元下调至3150美元，这与之前众多国际投行纷纷提高年内金价预期构成鲜明对比。

伴随着国际金价走低，国内珠宝商也将金饰单克价格重新调至千元以内。而对于此次国际金价退守3200美元/盎司，究竟是高位回撤的下跌中继，还是抄底上车的绝佳机会，这让很多喜欢黄金的投资者与消费者有些难以决断。

对于金价未来的走势，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，本轮金价快速回调属于短期现象，是上涨周期中的调整，而短期调整不会改变中长期上涨趋势，反而是买入机会。

分析上述中长期看涨黄金的依据，夏莹莹认为，从投资需求维度看，全球黄金ETF在近期仍维持流入，反映中长期投资买需良好，且全球贸易争端不确定性仍无法完全消除，地缘政治的不稳定性亦可能阶段性触发，叠加全球经济增速下滑风险与宽松货币政策托底预期，信用货币体系信誉的走弱仍将继续支撑黄金货币属性增强以及投资需求增长。同时，随着美国10年期国债收益率再次来到4.5%，未来美指与美债收益率进一步上行难度增加，而如果美元持续贬值，美元资产收益走弱，将影响原有购置美元资产的资金，使其选择安全性更高且具有一定替代性的黄金等资产。

此外，国际投资管理公司WisdomTree也表示，除全球贸易的不确定性，美国经济还面临着货币政策与美联储独立性的风险。此前在美联储重申不急于放松货币政策后，美国总统特朗普称美联储主席鲍威尔为“傻瓜”。而如果美联储的独立性开始受到质疑，其机构实力可能减弱，黄金可能出现大幅上涨。

5月8日，在美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动后，鲍威尔表示，现在判断通胀和失业的风险哪种更严重为时过早，关税冲击尚未到来，政策对通胀影响可能短暂也可能更持久，因此，无法先发制人，须看到更多数据为止。

而随着中美关税休战，以及美国劳工统计局刚刚公布的美国4月CPI（消费者物价指数）同比上涨2.3%，在不及预期的同时，创下四年多来最小涨幅。这让特朗普再次向鲍威尔施压，要求美联储尽快效仿中国和欧洲央行下调基准利率。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，考虑到美国4月CPI并未完全计入关税政策的影响，低增速可能并不具备持续性。虽然此次关税下降后，美国经济“滞”与“涨”的风险均有所降低，但依然存在，美联储仍面临两难困境。同时，90天的关税豁免期结束前，中美谈判能否达成正式协议以永久性降低关税，仍然存在较大不确定性。因此，美联储短期内仍将保持观望态度，预计6月降息可能性较低，7月降息的期待也不宜过高。

尽管短期内美联储或许难以重启降息助涨金价，但WisdomTree仍认为，由于金融市场存在诸多不确定性，风险倾向于上行，根据看涨建模，2026年第一季度，金价将达到每盎司4000美元。国际金价从1000美元涨至2000美元花费了14年时间，从2000美元涨至3000美元只花费了一年多时间。因此，国际金价再涨1000美元，超过4000美元，也不是不能想象的事情。