光伏寒冬中的罕见赢家

当隆基、晶科等光伏巨头在亏损泥潭中挣扎时，一家默默提供光伏电池制造设备的公司正悄悄刷新盈利纪录。

深圳坪山区捷佳伟创总部生产基地内，一批批光伏电池生产设备正在装车发货，厂房外墙上“全球领先的光伏设备供应商”标语在阳光下格外醒目。当多数光伏制造商陷入价格战泥潭时，捷佳伟创凭借其独特行业定位和技术护城河，成为这场寒冬中罕见的赢家。

中期业绩逆势上扬

近日，捷佳伟创发布2025年半年度业绩预告，数据令人瞩目：预计1-6月归母净利润17亿元至19.6亿元，比上年同期增长38.65%至59.85%。拆分季度表现更为亮眼，今年第一季度，公司归母净利润为7.08亿元，按此计算，第二季度单季净利润达9.92亿元至12.52亿元，环比增长40.11%至76.84%。

这份成绩在光伏行业中堪称“另类”，当产业链主环节企业大面积亏损之际，设备厂商却异军突起。据统计，近62家光伏上市公司半年度业绩预告中，超三分之二企业净利润负增长，预计亏损总额达172亿至214亿元。

“在行业普遍亏损的背景下，捷佳伟创的业绩确实引人注目，”一位行业分析师表示，“这反映了光伏产业链不同环节在周期波动中的差异命运。”

“卖铲人”的商业密码

捷佳伟创为何能在行业寒冬中独善其身？答案在于其独特的“卖铲人”商业模式。

不同于隆基、晶科等光伏制造巨头，捷佳伟创不生产硅料、电池片或组件，而是专注于为光伏电池制造商提供生产设备。当行业技术迭代加速，无论新老玩家都要更新设备时，“卖铲人”便迎来丰收季节。

2025年上半年业绩暴增的核心动力，来自于“在手订单持续验收转化为收入”。截至一季度末，公司合同负债高达121.20亿元，这些待执行订单成为业绩增长的坚实后盾。

“公司采用‘3331’收款模式，”捷佳伟创相关负责人向投资者解释，“30%预付款，30%发货款，30%验收款，10%质保金。设备在出货前一般可收到60%左右设备款，大大降低回款风险。”随着国家“反内卷”战略严控光伏低价竞争，逼停中小产能，下游大厂开工率大幅提升，设备验收突然加速，让捷佳伟创“压箱底的订单秒变真金白银”。

三张王牌构筑护城河

深入分析捷佳伟创的竞争优势，三张王牌构成其核心护城河。

技术路线全覆盖能力首当其冲，公司自称“全球唯一具备TOPCon/HJT/钙钛矿整线供应能力”的设备厂商。在TOPCon领域，市占率超过60%；在HJT技术路线上，中试线电池片平均转换效率达25.6%；在钙钛矿领域，大规格涂布设备等关键设备已出货给下游客户。

订单结构优化是第二张王牌，公司2024年新签订单同比大增120%至280亿元，其中70%为TOPCon设备，这些高价订单在2025年集中验收，推动业绩爆发。更值得注意的是，海外订单毛利率已比国内高出10个百分点，欧美客户预付款比例高达60%，现金流表现优异。

财务策略灵活构成第三张王牌，2024年公司存货中129亿发出商品（占存货92.5%），趁着行业回暖火速确认为收入。同时，公司还创新采用“债转股”方式化解风险，2025年2月以7.2亿元债权对润阳股份增资，缓解资金链压力。

穿越周期生存之道

面对行业波动与技术变革的双重挑战，捷佳伟创正布局三条突围路径。

海外市场拓展被列为重中之重，公司马来西亚工厂正在建设中，海外订单毛利率已比国内高出10个百分点。目前海外收入占比仅9.2%，若2026年能提升至25%，将打开新的增长空间。

技术路线押注仍在继续，除巩固TOPCon优势外，公司加大HJT、钙钛矿技术投入，2024年研发投入6.49亿元，同比增长38.94%，799项专利构成技术储备。

半导体设备延伸成为新方向，公司布局半导体湿法清洗设备、碳化硅外延炉等新产品，但当前订单规模尚小——碳化硅设备仅有18台订单，对比北方华创单季订单超百台仍有巨大提升空间

光伏设备的战场上，技术路线之争从未停歇，TOPCon的王座尚未坐稳，HJT的攻势已迫在眉睫，钙钛矿的颠覆性技术若隐若现。光伏产业没有永恒的王者，只有不断追赶技术浪潮的赶海人。