流量红利见顶，三只松鼠的新生意经如何念？

8月27日，三只松鼠发布的半年报显示，公司实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94%；实现归母净利润1.38亿元，同比减少52.22%。

关于营收变动，三只松鼠方面在财报中表示，主要是2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%；另外，线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮、饮料，公司二季度渠道销售实现翻倍增长；以及公司洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。

对于净利润下滑，三只松鼠给出的解释则为成本上涨所致。具体为坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；以及新增物业折旧及摊销费用上升。根据财报数据，上半年三只松鼠销售费用增长25.11%；管理费用增长57.89%。

在产品方面，公司坚果产品的营收同比减少1.03%至27.31亿元，毛利率下滑2.64个百分点至23.91%；综合产品营收同比增长49.7%至13.98亿元；烘焙产品营收同比增长11.96%至6.82亿元。

在渠道方面，上半年三只松鼠来自第三方电商平台的营收为42.95亿元，同比增长5.01%；分销业务营收为9.38亿元，同比增长40.21%；线下门店营收为1.87亿元，同比减少18.69%。其中，作为线下门店主力的三只松鼠国民零食店营收为1.76亿元，同比微增0.57%。数据显示，截至2025年6月30日，公司线下门店累计开设450家，其中国民零食店为353家。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，三只松鼠的成功，很大程度上得益于早期互联网经济的爆发式增长，它精准地把握了那一阶段消费者的需求特征与行为习惯。然而，随着线上流量红利见顶，其增长动能已明显减弱，线下销售作为休闲零食企业必不可少的一环。未来三只松鼠线上与线下一体化经营，线上与线下资源互融共通，线上与线下短板互补是必然。

对于接下来渠道方面的侧重点，三只松鼠在业绩说明会上表示，“未来的机会业态是自有品牌生活馆，目前已探索开出首店，未来会做进一步布局”。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，三只松鼠的线下渠道是其拓展市场、提升品牌力的关键。线下门店能满足消费者即时消费和体验的需求，且部分消费者更信赖线下产品，品牌能够通过门店布局和活动吸引客流。而自有品牌生活馆能打造一站式购物体验，促进多品类销售，与线上渠道互补，完善销售网络。

就公司品类、渠道等相关问题，北京商报记者向三只松鼠发去采访函，但截至发稿未收到回复。

据了解，为进一步控制成本，提升坚果及零食自产比例，三只松鼠在东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成都）供应链集约基地基础上，报告期内新增签约华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展建设华东供应链集约基地南陵零食产业园。