股价新低，if领衔的椰子水“跌落神坛”了吗？

当“一个椰子要10块钱，但1L椰子水却只要9块9”的时候，就注定了这个品类需要重新洗牌。

11月17日收盘，全球第二大椰子水企业IFBH Limited（下称“IFBH”）股价下跌7.59%，报收19.37港元/股，再创上市以来新低，较招股价27.8港元已跌超30%，更是较7月3日盘中48.8港元/股的最高价“膝盖斩”。

而在IFBH股价走低背后，是整个国内椰子水市场正在经历大浪淘沙的“阵痛”。

龙头“狂奔”

4个半月前的6月30日，随着IFBH创始人、行政总裁Pongsakorn Pongsak（彭萨克）上台敲锣，IFBH正式成为港股上市企业，开盘股价暴涨58%，市值一度突破120亿港元，而IFBH也成为凭借46名员工（其中全职销售20名）创造出百亿市值的“轻资产奇迹”。

而在IFBH走向聚光灯背后，是国内椰子水市场的快速爆量。

根据勤策消费研究院的报告显示，2019年，国内椰子水在果汁市场中的占比仅有0.6%，但到2024年已经提升至5.7%，对应的市场规模为6.9亿元和79.1亿元（按零售额计），复合增长率高达63%，成为整个饮品行业名副其实的黑马。

而IFBH也成为国内椰子水市场中最大的赢家。在招股书中，IFBH曾表示，其是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司，在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，在中国香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首（市占率约60%）。

而据灼识咨询报告显示，在国内椰子水市场，除了IFBH旗下if品牌以34%的市占率稳居中国内地行业榜首，Vita Coco（12%－15%）和佳果源（8%－10%）紧随其后，传统巨头椰树份额则不足5%。

2025年上半年，IFBH实现营收9446.4万美元（合约人民币6.7亿元），同比增长31.5%，其中椰子水收入为9151万美元，同比增长33.3%，其他饮料收入也同比增长了约57%。椰子水营收在总收入中的占比从上年同期的95.6%攀升至今年上半年96.9%，if品牌营收在总收入中的占比从上年同期的82.4%攀升至89%。从区域收益来看，中国内地市场仍是IFBH目前收入的主要来源，区域收入在公司总收入中占比超92%，且同比增长约30%。

并且IFBH在财报中表示：“伴随市场推广加强，预计公司在中国内地市场的销售额也将继续增加。”

或许是倚重和看好中国市场，据多家媒体报道，IFBH集团与上海西虹桥科创发展有限公司签署合作协议，IFBH集团将正式落户虹桥国际中央商务区，设立if品牌中国区总部。

群雄“混战”

作为全球最大的消费市场，无论哪个品类在中国只要有市场，就势必会面临激烈的市场竞争，椰子水也不例外。

公开资料显示，仅在2023至2025年间，椰子水品牌数量从32个激增至超50个。除了if、Vita Coco和佳果源等品牌外，像欢乐家、娃哈哈、统一企业中国、苏萨等传统饮品企业纷纷推出椰子水产品，近几年还涌现出可可满分、蔻蔻椰、椰子知道等诸多新兴品牌加速布局，至此，整个椰子水赛道呈现出“老中青”同台竞技的热闹场面。

不过，在这场混战中，“滥竽充数”的企业不在少数，也导致椰子水品类的价格一跌再跌，9.9元甚至更低的价格，就可以买到1L号称100%的椰子水。而现实中，一颗椰子的价格可能就要10元甚至更贵，而一颗椰子只含有约300ml的椰子水。

而在低价格背后，无疑藏着“勾兑”“以老充新”“浓缩还原”的新玩儿法。通俗的理解，勾兑就是“水+糖+香精”，而以老充新就是用老椰子水冒充新鲜椰子水售卖，浓缩还原则是采用浓缩椰子水兑水稀释……反正就是为了打造价格更亲民的产品，企业方想方设法的降低成本。

这些还是在青椰原料价格不波动的情况。但最近几年，随着椰子饮品的市场火爆，叠加上气候因素，椰子水原材料价格也是水涨船高。有数据显示，过去12个月泰国老椰采购价从每吨2800元涨至4500元，涨幅达到了60.7%，新鲜椰青价格更是飙升至2.2万元/吨。

这也是为什么IFBH、欢乐家、佳果源等品牌要分分在海外建立原料供应基地的关键原因。

谋求“破局”

尽管椰子水目前已经成为货架上的促销常客，不少终端企业也推出了自有椰子水品牌，但整个赛道的未来增长潜力还是有目共睹。

同样来自勤策的数据显示，预计2025年国内椰子水市场规模将突破100.6亿元，并以年均20%的速度持续扩张，至2029年市场规模将达到194.1亿元，2019年至2029年的复合增长率达到40%。

中国食品产业分析师朱丹蓬对整点消费表示：“目前，国内整个椰子水市场已经进入百花齐放的新阶段，但整体上看，随着消费市场下行，让很低价椰子水有了生存空间。但整个椰子水和其他品类一样，面对高中低档不同的消费层级，虽然整个行业面临‘挂羊头卖狗头’这样的混乱节点，但未来整个品类的马太效应也会非常明显。”

的确，在椰子水品类中，像IFBH、佳果源等龙头企业，都在围绕强化品牌和供应链等多方面齐头并进，力争实现良币驱逐劣币，为椰子水市场的健康、可持续发展蓄力。

比如IFBH财报显示，其前五大供应商采购额占比96.9%，泰国代工厂General Beverage作为大股东，为其供应了70%以上的椰子水原料。

而佳果源方面向整点消费透露，目前该品牌着重从三个方面来打出差异化。“第一是推出有机椰子水等产品，持续推动椰子水品类的迭代升级；二是加速泰国自有工厂的建设投产，强化自身供应链的稳定性，抑制成本波动带来的影响；三是提升检产品测标准，比如通过同位素测定等方式，来打消消费者对椰子水外源性的糖和添加剂的使用。”

据了解，目前大多数椰子水产品采用的标准主要是以GB/T 31121-2014《果蔬汁类及其饮料》作为参考标准，但该标准主要针对果汁类产品，其指标对果蔬汁的可溶性固形物、酸度、糖度等理化指标有明确要求，对椰子水的理化指标（如钾、钠含量）和加工工艺的适用性有限。

而海南省虽然发布了《椰子水及其饮料》团体标准，对椰子水的原材料、工艺等提出了要求，但该标准并非强制性标准……

所以，面对行业的不断变化，椰子水品类要想未来发展得更好，还需要从原料、企业、国家标准等多个维度下功夫。