暴跌148%，“最会赚钱的乳企”卖牛求生？

2025年已过四分之三，国内乳制品行业在消费依旧疲软、成本高位运行、市场竞争白热化等多重压力下，迎来了新一轮财季的检验。

近日，天润乳业发布了2025年三季度业绩报告，公司前三季度实现营收20.74亿元，同比下滑3.81%；实现净利润-0.12亿元，同比下滑147.66%。其中，第三季度天润乳业营收6.78亿元，同比下滑4.84%；实现净利润0.11亿元，同比下滑77.6%。这是天润乳业近十年同期首次出现亏损。

前三季度亏损千万

此次亏损，天润乳业表示，主要系公司加大低生产价值牛只淘汰力度、计提学生奶和哺育工程奶应收账款坏账准备所致。

天润乳业亏损主要来自第一季度。该季度公司实现营业收入6.25亿元，同比下降2.50%；净利润亏损7330.36万元，上年同期盈利454.35万元。

彼时，天润乳业表示，主要系公司子公司处置牛只损失。

第二季度和第三季度，天润乳业营业收入分别为7.71亿元和6.78亿元，同比分别增长-3.94%和-4.84%；净利润分别为5144.72万元和1124.18万元，同比分别增长258.54%和-77.60%。

自2024年起，天润乳业为优化牛群结构，加大牛只淘汰力度。截至2025年三季度末，公司牛只存栏5.19万头，较2024年期末存栏6.48万头减少1.29万头。

当前，我国奶牛养殖整体仍处亏损。

在中国奶业发展战略研讨会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利表示，2023年至2025年，奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，行业生鲜乳喷粉产生的亏损达200亿元。

2025年一季度，我国牛奶消费增长乏力和奶牛产奶高峰期叠加，使得二季度奶源阶段性过剩压力进一步加大。

数据显示，2025年上半年，全国乳制品产量较上年同期下滑0.3%，市场价格战进一步加剧。

不过，当前奶业发展的积极因素正在积聚，养殖亏损程度有所减轻。奶牛产能适应性调减和养殖节本取得阶段性成效。

在此形势下，天润乳业介绍，公司积极应对，通过战略调整与精细化管理，整体展现出“销量增长、亏损收窄”的态势。

此前，天润乳业董事长表示：“我们已经研判到后续不得不采取的行动，牛留着不断产奶，但是又比较低产，过剩产能只能喷粉，后期对经营会带来很多麻烦。淘汰过剩产能，饲草料和人力都能节省，还能减轻喷粉库存压力。对于未来将面对的困难，我们将解决办法前置。”

疆外市场受挫

然而，天润乳业当前面临的挑战不仅在于亏损，更在于营收下滑这一深层隐忧，后者对于天润乳业而言是更为棘手的问题。

天润乳业营收区域分为疆内和疆外，2025年上半年，两者营收占比分别为53.6%、43.5%，造成此次天润乳业营收下滑的“罪魁祸首”便是疆外市场，今年上半年，该公司疆内市场收入为7.48亿元，同比增长3%，疆外市场收入为6.07亿元，同比减少12.9%。

但在此前三年，相对于疆内市场的增幅放缓，疆外市场一直是拉动天润乳业营收增长的主力。2022年至2024年，该公司疆内市场营收同比增幅分别为6.24%、6.03%、-6.31%；疆外市场营收分别同比增长26.93%、20.84%、9.25%。

对于此次疆外市场营收下滑的原因，天润乳业相关工作人员表示，“主要是整个市场的销售环境影响，市场陷入价格战，致使疆外市场销售承压。”

近两年，疆外市场深陷价格战，行业整体动销价格持续走低。天润乳业因地处新疆，需将产品长距离运输至内地市场，导致其物流及运营成本显著偏高。若参与价格战，将严重侵蚀其利润；若不参与，则面临市场份额流失的风险。因此，公司陷入了进退两难的经营困境。

在此背景下，天润乳业将如何拓展疆外市场？对此，天润乳业相关工作人员透露，“主要还是以公司在山东的工厂为重点，尽量把它的产能和销量提上去；同时在线上，公司成立了新的电商公司，会在电商方面做线上整合。”

具体来看，财报显示，天润乳业已着手成立电商子公司，专注于自营线上零售业务，整合传统电商、直播电商、社群营销等渠道资源，直接触达消费者；子品牌佳丽电商成功从经销商模式向直营模式转型，已完成京东超市签约及天猫、抖音C端的供应链搭建。

对于乳业市场接下来发展趋势，天润乳业在财报中表示，“生鲜乳供过于求局面仍持续，当前我国奶牛养殖整体仍处亏损，然而当前奶业发展的积极因素正在积聚，养殖亏损程度有所减轻。”

能否“断臂求生”？

事实上，近年来，天润乳业一直在通过电商赋能、新品研发等改善企业状况。如报告期内，天润乳业持续加强市场渠道布局与客户管理。电商子公司完成线上主流电商平台和直播间搭建工作，推动渠道定制化产品上架销售，积极筹备“双11”活动，天润直播间进入常态化直播。

新疆以外各渠道网点数量总体实现增长，产品进入麦德龙、好想来、银座等系统门店，同时增加部分已合作零食、商超连锁渠道新品铺市计划。

社区渠道方面，围绕“产品展示+互动体验+休闲购物”定位，公司在乌鲁木齐市和图木舒克市各新增1家直营门店开业，进一步扩大天润版图。目前，天润乳业专卖店及品牌店已在全国范围内累计开设近800家。

据天润乳业介绍，其通过产能调整、新品研发及渠道创新逐步释放转型信号，后续能否扭转颓势取决于战略执行效率。

产品端，天润乳业在第三季度陆续推出“石榴红了”“八楼记忆爱了”爱克林系列低温酸奶、大杯手工酸奶、芭乐口味奶啤等新品，进一步丰富产品矩阵。此外，天润乳业还进行了产品全生命周期监控及管理，调整优化产品品相结构，以期改善产品盈利能力、提升市场竞争力。不过，当下乳业正处于上游养殖业持续去产能，下游乳品企业库存去化阶段。面临着上游牧业承压和消费市场竞争日趋白热化这两大难题的天润乳业，能否真正“断臂求生”呢？