探路者6.8亿收购芯片公司背后，隐现芯片“老兵”李明的资本棋局

芯片“老兵”李明操盘探路者跨界收购半导体资产。

12月1日，户外巨头探路者公告拟以6.78亿元自有资金收购贝特莱、上海通途各51%股权，两个标的在这笔交易中的增值率分别为3.63倍和21.19倍。

当然高溢价的背后也暗藏风险，交易完成后公司将确认约6亿元商誉，占公司2025年三季末总资产的21.9%。

而这场跨界收购由公司实控人、芯片“老兵”李明主导，自2021年掌舵探路者后，李明便确立了“户外+芯片”双主业战略，通过此前多次并购，公司的芯片业务目前已渐有起色。

6.8亿元并购两家芯片公司

又一家传统行业巨头跨界芯片赛道。

12月1日晚，探路者发布公告，拟以自有资金6.78亿元收购两家芯片各51%股权；其中以3.21亿元拿下贝特莱公司控制权，3.57亿元将上海通途纳入麾下。

然而从已披露的交易估值来看，贝特莱在此次交易中的股权价值被评估为6.51亿元，而上海通途被评估7.03亿元，较净资产增值率分别为3.63倍和21.29倍。

如此高的溢价也让资本市场对此次交易颇为不满，股价今日跌超12%，市值跌至92亿。

资料显示，贝特莱的核心产品覆盖指纹识别芯片、笔电触控以及专用MCU芯片。公司的指纹芯片在智能门锁领域连续5年市占率稳居第一；在笔电触控以及专用MCU芯片领域，公司已进入联想、惠普、戴尔、美的、格力等头部品牌及家居供应链。

业绩方面，贝特莱在2024年亏损2519.15万元后，于2025年迎来业绩拐点，1-8月期间实现营收1.66亿元，净利润为1773.36万元。而为了保证收购后业绩稳定性，在此次交易中，贝特莱承诺未来3年归母净利润不低于1.5亿元（2026-2028年分别不低于3370万元、4770万元、6860万元）。

上海通途则聚焦于IP技术授权与芯片设计，其在图像及视频处理，高清智能显示领域积累深厚。在芯片业务端，上海通途研发的屏幕桥接芯片目前在国内高端手机换屏市场出货量位列行业前三。

业绩方面，上海通途今年1-8月营收为1.05亿元、净利润为1888.61亿元，分别同比增长87.3%和241%。与贝特莱类似，上海通途在此次交易中，同样承诺2026-2028年累计归母净利润不低于1.5亿元。

芯片“老兵”李明

探路者的跨界并购，离不开芯片“老兵”李明的操盘。

2021年2月，随着创始人盛发强与王静夫妇将公司控制权转让给李明等人后，这位深耕半导体行业15年的资深人士正式接过了探路者的“方向盘”，并迅速为公司规划了“户外+芯片”的发展路径。

回溯李明的职业生涯，早在2015年，其就预判了中国汽车产业的变革方向。2015年6月，李明以国研科技董事长的身份深度参与了国能新能源汽车有限公司以及国能汽车技术开发有限公司的成立，并将萨博积累的60余年新能源汽车技术引入中国。

随后在2016年，李明又推动了国研科技与国信入主福建新龙马汽车，主导这家地方车企的重组转型，解决其产能闲置与产品单一的困境。

2018年1月，李明正式加入紫光集团担任联席总裁，同年4月被任命为紫光国芯（现紫光国微）的董事长。李明任职期间正值紫光集团推进“从芯到云”战略重组的关键阶段，在担任紫光国芯董事长期间，其推进了“紫光国芯”向“紫光国微”的转变，并参与了集团存储芯片的投资布局。

离开紫光后，2021年，李明通过旗下投资平台通域众合收购了探路者控股权后成为了公司的实控人并出任董事长，并确立了公司“户外+芯片”两条腿走路的发展模式。

而如何让一家做户外的公司从零开始快速切入芯片领域，李明给的答案是“买买买”。

2021年和2023年，李明以2.6亿元和3852万美元收购了北京芯能60%股权以及G2 Touch72.79%股权，分别切入Mini/Micro LED显示芯片以及LCD触控IC、OLED触控IC等领域。

凭借收购的芯片企业，公司芯片业务收入从2022年的800万增长至2023年的1.33亿元。这也意味着，探路者跨出了布局芯片的第一步。

18亿定增“补血”

此次豪掷6.78亿收购两家芯片公司背后，探路者实则面临不小的资金压力。

根据探路者2025年三季报的数据，公司账面现金总量仅为9.5亿元，完成此次收购之后公司的可支配资金不足3亿元。

芯片行业天然属于资本密集型领域，不仅研发周期长、技术迭代快，还需要大量资金投入支撑技术攻关；而账上不足3亿的现金想要维持一家正在跨界转型的芯片企业显然有点捉襟见肘。

在此背景下，探路者10月31日披露的18.6亿元定增预案就成了化解资金压力的关键。

值得关注的是，此次定增并未向外部投资机构开放认购通道，而是由实控人李明控制的通域合盈、明弘毅两家主体全额包揽。

倘若定增成功，这笔资金不仅能覆盖收购款、还将为芯片业务的后续发展及未来的外延并购提供充足的弹药。另外，全额认购定增股份是李明巩固公司控制权的关键一步。自2021年入主探路者以来，李明始终致力于推动“户外+芯片”的双主业战略，但跨界转型过程中难免面临战略执行、资源分配等方面的分歧；比如2024年股东大会上的一项被李明在董事会上赞成的定增授权议案因股东弃权票过高而被否决。

目前，李明通过旗下两家公司持股探路者13.68%的股份，为公司实控人，而随着定增的落地，李明在探路者的话语权将进一步提升，这显然有利于其扩展芯片业务。