巨亏3.56亿，国内市场下滑，海外资产暴雷，知名乳企被坑了？

三元股份十年来，首次录得年度亏损。

1月17日，三元股份发布2025年业绩预告，预计2025年，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.78亿元至3.56亿元，而2024年同期为盈利5,481万元。

三元股份表示，营业收入虽同比有所下滑，但剔除对参股企业法国HCo的长期股权投资减少相关影响因素后，公司预计2025年归母净利润同比增长374%至480%，预计2025年扣非归母净利润同比增长705%至899%，实际经营质量大幅提升。

海外资产爆雷

法国StHubert公司具有一百多年历史，主要产品为健康黄油涂抹酱系列等，在行业内具有重要地位。

2018年1月，三元股份参与设立的合资公司法国HCo,完成收购法国StHubert公司（含其销售公司意大利Valle’Italia）股权。

收购完成后，三元股份持有法国HCo（HCoFranceS.A.S.）49%股权。受市场需求下滑、外部竞争加剧等不利因素影响，经法国HCo初步减值测试，预计于2025年度计提减值，最终减值金额将由法国HCo聘请的中介机构按规定审定，上述事项导致公司2025年度长期股权投资大幅减少。

经三元股份财务部门初步测算，上述事项将导致公司2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润预计为“-3.56亿元至-1.78亿元”，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为“-3.76亿元至-1.98亿元”。

不过，剔除前述因素影响后，三元股份预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为“2.6亿元至3.18亿元”，预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为“2.4亿元至2.98亿元”。

虽然三元股份在公告中解释了净利润亏损的原因，但是，从营收来看，公司仍面临营收增长压力。

拉长时间线来看，三元股份营业收入已经连续四年下滑，2021年到2024年，公司营收分别为88.5亿元、79.51亿元、78.55亿元、70.12亿元，再算上2025年的预计营收63.5亿元左右，可见三元股份已经陷入到业绩瓶颈中。

市场下滑

三元作为北京地区性乳企，过去的优势也在鲜奶业务上，比如送奶到户、学生奶等业务上占据“地利”。

凯度数据显示，截至2025年末三元液奶在北京市场份额稳居第一；同时，低温鲜奶北京市场占有率超过50%且持续增长，亦在北京市场份额稳居第一。

北京市场也受到了鲜奶全国化的冲击。2024年三元股份北京市场营收34.4亿元较去年下滑28.79%，北京以外地区营收34.4亿元增长20.19%。

这意味着北京地区2024年少卖了13.9亿元，而北京外地区只多卖了5.8亿元。

我们可以看下三元近7年来的北京地区销售情况，2018到2023年北京地区的销售额分别是35.5亿元、40亿元、38.4亿元、43.9亿元、48.3亿元、48.1亿元，到了2024年直线下滑到了34.4亿元。

但是近两年鲜奶成为各大乳企的竞争品类，通过即时零售、新零售渠道，蒙牛、伊利、君乐宝等都推出鲜奶品牌，成为鲜奶市场排名靠前的品牌。

值得注意的是，2025年6月三元发布公告，宣布陈海峰接替唐宏担任三元总经理。80后的陈海峰接任时为41岁，此前履历包括宝洁、强生、飞鹤和京东。

2025年初，三元提出“聚焦北京、聚焦低温”的战略，并在此后推出了三元北京鲜牛奶和三元北京酸奶两款单品，陈海峰正是这一战略的关键执行者。

未来挑战

就产品来看，三元股份的产品线覆盖了低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪及冰淇淋等多个品类，拥有三元、极致、八喜等知名品牌，形成了较为丰富的产品矩阵。

比如低温酸奶市场中凭借其独特的配方和先进的生产工艺，三元推出了多款深受消费者喜爱的产品，比如专门针对血糖敏感人群设计的益糖平风味发酵乳，添加了有助于调节血糖的成分，满足了特定消费群体的健康需求，而YO颜胶原蛋白酸奶则是专为女性定制，添加了胶原蛋白，在提供美味的同时还能满足女性对于美容养颜的追求。

就产品来看，早在2017年，三元就推出了A2蛋白牛奶，目前有多个信源都称三元是国内首个做A2蛋白牛奶的企业，此后国内陆续有企业推出这类产品。

而A2奶源奶粉领域在2021年就迎来了众多企业布局，其中不少是婴配粉企业推出了A2奶源的产品，三元旗下也有爱力优、爱蓓益、爱多恩三个系列的婴配粉，但直到2023年4月才将奶粉全部升级为自有A2奶源。据2023年8月的一个统计数据，此时仅婴配粉产品就已有超过50款A2奶源产品。

在植物基领域，三元其实起步并不晚，随着健康饮食理念的普及，植物基产品市场近年来发展迅速，吸引了众多企业的进入，除了传统的乳制品企业外，一些食品饮料企业、新兴的创业公司也纷纷布局植物基产品市场。

早在2018年三元收购了在植物基领域拥有深厚的技术积累和市场基础的St Hubert，目前圣悠活虽然有鲜磨莲子燕麦奶、沙沙绿豆植物蛋白饮料、大红袍燕麦乳茶等多个产品，但发展不温不火。

在电商平台搜索植物奶发现，结果中有光明植噢力糙米植物奶、豆本豆唯甄豆奶、植物门益生元高钙儿童豆奶、OATLY噢麦力咖啡大师燕麦奶等产品，并未见St Hubert圣悠活的身影。

即使是三元占据较大优势的北京市场、液态奶产品，三元也面临着诸多竞争对手，就低温鲜奶来看，商超中常见的品牌就有伊利、蒙牛、君乐宝、光明、完达山、新希望乳业等品牌，不论是高端的有机、A2类还是主打突出营养的产品，亦或是近两年流行的调制低温乳类产品都面临着激烈的市场竞争，这些都给三元带来了挑战。最后：综合来看，现在的三元股份正面临着内忧外患的严峻形势：海外资产爆雷，国内市场营收下滑，尽管新帅上任后有所改善，但如何破解增长瓶颈仍是难题，未来能否突围，恐怕要交由时间来回答了…