爆跌150%，连跌4年，董事长辞职，食品巨头被卖了？

“黑芝麻糊哎！一股浓香，一缕温暖……”这则刻在几代人记忆里的广告，让南方黑芝麻糊成为国民级食品符号。

但如今，这家承载着41年民企历史的老牌企业，却站在了命运的十字路口。

业绩预亏

1月30日，南方黑芝麻发布2025年度业绩预告称，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损3500万-5200万元，去年同期为盈利7773.76万元，同比下降幅度约为145%至167%。公告显示，2025年度业绩预亏，主要系主要原料采购价格上涨及市场投入增加影响。

报告期内，因主要原料市场采购价格上涨，导致主营业务产品毛利率下降，本期实现的毛利额同比减少约8300万元；同时，根据市场竞争加剧等经营形势变化及新产品上市需要，公司本期增加市场促销活动并加大新产品宣传推广力度，致使销售费用支出比上年度增加约2500万元。

此外，公司出口产品受关税政策影响，导致出口业务经营亏损约800万元，而上期该项业务实现净利润420多万元，同比有较大降幅。

基于谨慎性原则，根据《企业会计准则第8号——资产减值》及相关会计政策规定，本期计提减值准备较上年增加约1900万元。

另外，本报告期非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为负1700万元，主要原因是公司本期处置部分资产产生的损失，而上期非经常性损益为1000多万元。

国资入主

事实上，黑芝麻的业绩压力已经持续多年。

2021年-2024年，黑芝麻营收分别为40.25亿元、30.16亿元、26.77亿元、24.65亿元，四年间营收规模持续下降。而同期归母净利润分别为-1.09亿元、-1.4亿元、0.43亿元、0.78亿元，虽然2023年扭亏为盈但主要得益于成本管控和减值计提减少而非主业根本改善。

业绩颓势的根源并非短期经营失误，而是长期战略定位摇摆、产品与品牌创新不足、多元化资源错配的多重挤压。

黑芝麻的营收长期依赖传统冲饮芝麻糊单品，该单品虽是几代人的童年回忆，但产品的健康化、功能化、即食化升级缓慢，难以再打动消费者。相反五谷磨房、老金磨方等通过“现磨代餐”“健康配方”“便捷包装”等标签，精准匹配年轻消费群体，抢占了黑芝麻的市场份额。

值得一提的是，产品创新与迭代滞后不仅使黑芝麻损失了市场，还损害了其品牌信任。

前不久，南方黑芝麻糊因配料表内“黑芝麻排第四，大米等谷物粉和食用葡萄糖反而在前两位”调侃为“南方米糊”，虽符合新国标（黑芝麻≥10%），却严重背离消费者对“黑芝麻糊=黑芝麻为主”的健康养生预期，导致多年打造的“健康”“养生”标签遭遇信任质疑。

当然，黑芝麻巨额亏损的主推手还是在其战略摇摆、盲目跨界。

2017年5月，黑芝麻斥资7亿元全资收购上海礼多多，以此布局电商业务。然而，由于缺乏技术、人才及渠道积累，经营表现未达预期。2022年，黑芝麻因此对礼多多计提商誉减值1.72亿元。

2023年，公司拟投35亿元建设磷酸铁锂项目，但该项目于2024年因严控投资风险而紧急叫停。这不仅未能产生收益，反而消耗了公司的现金与资源。

频频自救却深陷泥淖的黑芝麻在2026年初被卖身广西旅发大健康产业集团有限公司（以下简称“广旅大健康”），广旅大健康实控人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会。据了解，根据此前协议，原控股股东黑五类集团向广旅大健康转让约1.55亿股股份（占总股本20%），转让价格6.25元/股，总价款约9.42亿元。

交易完成后，黑五类集团及相关一致行动人还承诺放弃剩余约17.66%股份的表决权。值得注意的是，此次交易包含业绩对赌条款。根据协议，南方黑芝麻需在2026年至2028年实现累计净利润目标，其中2028年需达到1.15亿元，且每年扣非净利润最低不低于6800万元。若未达成，原控股股东须以现金补偿并提供股份质押担保。

在国资背景加持下，南方黑芝麻能否扭转业绩、重塑品牌竞争力，已成为行业关注焦点。

董事长辞职

而国资入主未满月，黑芝麻已经开始治理重构。

1月28日，黑芝麻发布公告称，公司董事长李玉珺及多名董事因公司治理安排及工作调整需要，正式提交辞职申请。

这一变动，标志着这家老牌食品企业在国资入主后，治理重构已进入关键阶段。据黑芝麻公告，此次提交辞职的不仅有董事长李玉珺，还包括非独立董事李文全、程富亮及独立董事叶志锋、梁戈夫等，辞职人员原定任期均至2027年8月8日，辞职原因统一标注为“工作调整”。

公告明确了辞职人员的后续安排：李玉珺辞任董事长后，将继续履行董事长职责至新任董事长接任，且仍将在公司担任董事；李文全、程富亮、李建军等辞职后，将继续在公司及下属子公司任职；而叶志锋、梁戈夫、韦茗仁则将彻底退出公司及下属控股子公司的所有职务。

此次集中人事变动，被外界普遍解读为黑芝麻控制权易主后的配套治理调整。

再次回溯下控制权转让历程，2025年8月，黑五类集团与广旅大健康签署《股份转让协议》，前者以6.25元/股的价格，向后者转让其持有的1.51亿股股份（约占总股本的20%），对应转让价款约9.42亿元。

同年12月，该笔股权转让完成反垄断审查，并获得广西国资委批复，于12月30日完成过户登记。

自此，黑芝麻控股股东正式变更为广旅大健康，实际控制人由黑五类集团相关一致行动人变更为广西自治区国资委。

黑芝麻正式迈入国资主导时代。