文丨李振兴

近日，新茶饮行业头部企业蜜雪集团（02097.HK）与古茗控股（01364.HK）相继发布2025年度财报。数据显示，蜜雪冰城以6万家全球门店、335.6亿元营收巩固规模优势，古茗则凭借110.3%的净利润增速、24.1%的净利率，成为“小而美”精细化运营的典范。

两家企业均采用“加盟+供应链”模式，但在实践中演化出截然不同的增长逻辑：蜜雪以规模为核心，走多品牌发展路线；古茗聚焦精细化运营，保障加盟商利润空间。

规模VS效率

2025年，新茶饮行业CR5集中度提升至47%，蜜雪与古茗的“双雄效应”愈发显著。从财务体量看，蜜雪依旧占据绝对优势，但古茗的增长爆发力更亮眼。

2025年，蜜雪集团营业收入达335.6亿元，同比增长35.2%，规模超古茗2.5倍；古茗控股营收129.14亿元，同比增长46.9%，增速领先蜜雪11.7个百分点。归母净利润方面，蜜雪为58.87亿元，同比增长32.7%；古茗实现净利润31.09亿元，同比翻倍增长。

在古茗门店数量不到蜜雪1/4的情况下，其盈利效率已逼近蜜雪的6成。蜜雪全球门店总数达59823家，同比增长28.7%，数量为古茗的4.4倍；古茗门店总数13511家，36.9%的增速展现出更快的扩张节奏。

毛利率层面，蜜雪凭借供应链规模优势达到31.1%，略高于古茗的30.5%；但在净利率指标上，古茗以24.1%反超蜜雪6.5个百分点，盈利质量更优。

单店效能与成本：古茗单店GMV约327万元/年，是蜜雪约57万元/年的5.7倍；销售成本占比上，蜜雪以68.86%的控制能力领先于古茗估算的69.5%，展现出行业顶尖的成本管控水平。

两家企业业绩表现差异，核心源于增长逻辑不同。

蜜雪的增长逻辑是规模驱动。2025年，其全球门店净增13344家，相当于每天新开37家店，海外门店占比提升至15%，成为首个突破6万店的新茶饮品牌。

支撑这一扩张的是极致的成本控制能力：核心饮品食材100%自产自供，28个仓储中心搭建物流网络，将原料成本压缩至行业最低水平，销售成本占比仅68.86%，较古茗低约0.6个百分点。

古茗则走出效率驱动的逆袭之路。2025年净利润增速是营收增速的2.35倍，净利率从2023年的14.1%飙升至24.1%，创下行业新高。这一成绩依托单店GMV的爆发式增长，从2024年的201万元跃升至286.2万元，同比增长21.0%；总售出杯数突破19亿杯，同比增长43.4%，体现出强大的终端消费号召力。

经营策略不同

双方在市场布局、加盟体系、供应链建设、增长引擎四个维度的策略选择差异显著。

蜜雪冰城2025年关键词是全球化提质。在东南亚市场完成初步布局后，蜜雪主动优化海外门店结构，调减428家低效门店，同时进军哈萨克斯坦、美国等新市场，形成“成熟市场提效、新兴市场拓荒”的格局。

国内市场方面，蜜雪持续深耕下沉市场，三线及以下城市门店占比稳定在58%，依托“雪王”IP的强认知度，搭建毛细血管式的终端网络。

古茗则坚持国内市场深耕战略，82%的门店集中在二线及以下城市，乡镇门店占比提升至44%。与蜜雪“广撒网”不同，古茗采用“区域加密”策略，在浙江、福建等核心省份实现单省门店超500家，形成局部垄断优势。

通过“先修路再开店”模式，古茗24个仓储中心实现98%门店“两日一配”，配送成本控制在总GMV的1%以内，远低于行业2%的平均水平。

二者加盟门槛与服务逻辑也截然不同。蜜雪冰城2025年进一步降低加盟门槛，推出“分层定价+设备分期”政策：县级市/乡镇加盟费仅7000元/年，设备费用从8.5万元降至7万元，支持“首期5.5万元+次年免息分期”。其核心逻辑是“薄利多销”，加盟服务收入仅占总营收的2.4%，但商品销售毛利率达29.9%，加盟商续费率高达97%。

古茗采用高门槛+强赋能模式，加盟费约13万元/店，是蜜雪的10倍以上，加盟商录取率仅1%。核心竞争力在于“加盟服务增值”：加盟服务收入占比达5.1%，毛利率高达85%，较蜜雪高2.4个百分点。数据显示，古茗加盟商单店回本周期约14个月，净利润率可达25%-30%，显著高于行业平均水平。

供应链是新茶饮企业的核心护城河。蜜雪冰城以成本控制为核心，构建“全球直采+自建工厂+智能物流”闭环体系。核心饮品食材100%自产自供，规模化采购将单杯原料成本控制在1.2-1.8元，支撑10元以下低价策略；库存周转天数降至15天，较行业平均水平缩短50%，销售费用率从6.5%降至6.1%，规模效应突出。

古茗以新鲜度为核心，在19个省份布局冷链物流，实现原料48小时全程冷链，终端门店配送覆盖率100%。“冷链+直采”模式支撑高毛利产品结构，鲜果茶占比超60%，客单价20-25元，较蜜雪高出一倍以上；单店日均出杯量从384杯增至456杯。

蜜雪冰城采取多品牌协同策略，通过子品牌开辟新赛道。旗下平价咖啡品牌幸运咖2025年门店从不足5000家飙升至超8200家，聚焦5-10元价格带，成为集团第二增长曲线；同时布局鲜啤福鹿家等细分品类，形成“茶饮+咖啡+啤酒”多品类矩阵。

古茗坚持单品牌深耕，通过品类延伸提升单店天花板。2025年，公司在超1.2万家门店配备专业咖啡机，推出27款咖啡新品，形成“果茶+咖啡”双品类组合，拓宽消费时段与客群。咖啡品类直接带动单店日均GMV从6500元提升至7800元，会员复购率达70%，私域订单占比35%。

对于行业其他玩家而言，蜜雪的供应链整合能力与古茗的精细化运营经验，均提供了可借鉴的范本。未来，新茶饮行业的竞争不再是单一维度比拼，而是供应链效率、运营精细化、战略精准度的综合较量。