透视光伏四大组件厂商一季报

今年4月起光伏出口退税全面取消，叠加中国光伏行业首个专利池正式启动，光伏行业“反内卷”进程持续深入。伴随A股一季报收官，光伏四大组件厂商的财务情况也相继出炉。经梳理，今年一季度，在四家光伏组件龙头企业中，天合光能、晶澳科技、晶科能源三家业绩均出现回暖，净利亏损规模收窄，仅隆基绿能净利同比增亏。从盈利含金量看，今年一季度，晶科能源、隆基绿能经营活动产生的现金流量净额均为负值。

隆基绿能连续10个季度亏损

A股光伏四大组件厂商一季报全部出齐。据同花顺iFinD统计，四家公司中，仅天合光能营收同比增长，营收约168.3亿元，同比增长17.4%，营收规模也位列四家公司之首。今年一季度，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技的营收均同比下降。数据显示，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技营收分别为122.48亿元、111.92亿元、92.16亿元，同比分别下降11.52%、18.03%、13.65%。

在盈利能力方面，光伏四大组件厂商的净利仍均处亏损状态，但天合光能、晶澳科技、晶科能源均实现净利同比减亏。其中，天合光能减亏幅度最大，今年一季度净利润为-2.83亿元，同比减亏78.55%；晶澳科技归属净利润-10.67亿元，上年同期为-16.38亿元；晶科能源净利则由-13.9亿元增至-13.5亿元。

相比之下，隆基绿能的净利则再度增亏。财务数据显示，今年一季度，该公司归属净利润-19.2亿元，上年同期为-14.31亿元。经统计，隆基绿能已连续第十个季度归属净利润出现亏损。

天合光能方面在接受北京商报记者采访时表示：“光伏行业‘反内卷’正向全面见效迈进，产能综合治理、价格执法、质量监督、知识产权保护等行动均在推进中，这些行动已在推动行业新签订单价格回暖，一些跨界跨行的公司、在合规和技术产权上不够优秀的公司正在被淘汰。行业的供求关系正在向好转变，能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。”

“光伏产业正经历从‘规模竞争’向‘价值竞争’的关键转型。”晶澳科技方面也表示，当前行业整体承压，正是淘汰低效产能、重塑健康生态的必经阶段。单纯的低价竞争已难以持续，面向未来，决定企业竞争力的关键要素，将越来越指向产品性能、应用场景、品牌价值与全球化运营能力，这些真正市场化、可持续的维度，将成为衡量一家光伏企业能否走远、走稳的核心标尺。

晶科能源方面认为，今年初，随着出口退税政策的全面取消以及主要原材料价格波动等因素叠加，光伏行业的主要龙头企业对于组件价格回归理性已经形成一定的共识，光伏组件价格相对于前期低点已经大幅上涨。

“未来预计行业会形成头部集聚效应。预计在未来两个季度，行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利，展现出‘反内卷’的效果。天合、晶澳、晶科等企业已共同推动光伏行业首个专利池的设立，未来国家也会对科技创新企业实现更好的知识产权保护。公司有信心行业在今年走出行业低谷，并在未来持续向好。”天合光能方面表示。

晶澳科技资产负债率居首

盈利能力整体回暖的同时，今年一季度，四家企业中，仅晶科能源的资产负债率相较去年末小幅收窄，其余三家企业则集体走高。

同花顺iFinD显示，今年一季度，晶澳科技、天合光能、隆基绿能的资产负债率分别为79.07%、77.95%、66.08%，分别较去年末上升0.45、1.02、1.65个百分点。晶科能源的资产负债率由去年末的77.2%降至76.49%。

晶澳科技方面表示，公司对资金进行精细化管理，借款结构与公司的长短期资金需求相匹配，在保障安全的前提下提升资金使用效率。管理层亦高度重视财务结构的健康与安全，未来将通过提升盈利水平、优化融资结构、强化资本管理等多种方式，致力于将负债率保持在合理、可控的范围内。

天合光能方面则对北京商报记者表示，在资产与负债双向严控策略下，公司设定在一季度的基础上资产负债率下降2至3个百分点的目标，并通过优化资产结构、加强负债管理等措施，支撑该目标实现。

从财务情况看，截至今年一季度末，隆基绿能账上资金高达526.22亿元，位列四家公司之首；账上长期、短期借款金额分别约为41.38亿元、12.16亿元。晶科能源一季度末账上资金额则为280.56亿元；账上短期借款金额为26.34亿元，长期借款金额为152.59亿元。对此，晶科能源方面表示，由于产业链上下游原材料供应与组件销售对公司日常营运资本的需求，以及公司对既有产能的改造升级等资本性支出，需要维持货币资金、长期与短期负债在长期合理水平。

晶澳科技、天合光能今年一季度末的账上资金额分别约为233.06亿元、224.43亿元；长期借款分别约为140.86亿元、172.6亿元，短期借款分别约为118.44亿元、79.7亿元。

此外，北京商报记者注意到，今年一季度，四家公司的财务费用集体大增。其中，晶科能源的财务费用居首，由去年同期的2.24亿元增至8.48亿元。在财务费用中，利息费用达4.12亿元，利息收入仅9300万元。天合光能的财务费用为6.24亿元，上年同期仅2.6亿元。其中，利息费用约3.51亿元，利息收入则为8700万元。

今年一季度，晶澳科技和隆基绿能的财务费用分别由上年同期的200万元、-1.5亿元涨至5.49亿元、5.49亿元，财务费用中的利息费用分别为3.37亿元、2.63亿元，利息收入分别约为8000万元、1.2亿元。

两股经营净现金流为负值

从盈利含金量方面看，去年，四大组件厂商的经营净现金流均为正值，不过今年一季度，晶科能源、隆基绿能为负值。同比来看，晶科能源、隆基绿能去年一季度的经营净现金流也为负值，晶科能源在今年一季度有所好转，隆基绿能则同比承压加剧。

据同花顺iFinD统计，去年一季度，晶科能源、隆基绿能经营活动产生的现金流量净额分别约为-26.2亿元、-17.47亿元；今年一季度，两家公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.32亿元、-24.49亿元。

“公司经营活动产生的现金流量净额为负，意味着公司在主营业务上的现金支出超过现金收入。主要原因可能包括业务快速扩张、行业周期性下行或价格战、营运资本管理效率低下或盈利能力恶化等等。”奕丰基金投资经理李净表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，企业经营活动产生的现金流量净额短期为负未必危险，但若长期为负且与净利润持续背离，往往说明“纸面利润”与真实现金不匹配，会放大偿债与再融资风险。

对此，晶科能源方面表示，今年一季度，公司根据主要原材料价格的波动，策略性地调整采购策略，进行一定程度的备货，应对一季度出口退税政策取消带来的阶段性旺盛需求。

相比之下，今年一季度，晶澳科技经营活动产生的现金流量净额则实现环比由负转正，由去年四季度的-4.15亿元增至2.04亿元。天合光能的盈利含金量则始终“领跑”，今年一季度经营活动产生的现金流量净额约40.92亿元，相较去年四季度的40.48亿元，再度实现小幅增长。

此外，值得一提的是，在当前光伏行业高管整体降薪的大背景下，去年四大光伏组件厂商的知名高管薪酬也整体呈下降趋势。例如，天合光能董事长、总经理高纪凡去年年薪82.74万元，降薪318.31万元；天合光能联席董事长高海纯去年年薪340.8万元，降薪26.93万元。此外，隆基绿能总经理、董事长、董事钟宝申去年年薪7100元，降薪88.84万元；晶澳科技董事长、总经理靳保芳去年年薪336.88万元，降薪10.76万元；晶科能源董事、副董事长陈康平去年年薪407.25万元，降薪32.04万元。