CRO87%股权，卖了10亿

一家年赚0.68亿元的环保企业，决定花10亿去买一个新赛道的公司？

“旧引擎”放缓10亿重金布局

近日，中赋科技发布公告，同意全资子公司中赋军科正源（安徽）生物医药科技有限公司与上海近畔生物医药科技有限公司、是光恒生（北京）生物医药科技有限责任公司及宋海峰签署《股权转让协议》，收购军科正源（北京）药物研究有限责任公司及其整合CRO资产的控制权。

交易完成后，中赋科技将持有完成CRO资产整合后军科正源87%股权，此次交易的股权转让价为10亿元。

10亿元在CRO企业的收购案中并不算很高，但对于中赋科技而言并非一笔小数目。2025年中赋科技归母净利润虽同比上涨15.26%，但仅为0.68亿元，与10亿元的收购额相差近14倍。

纵然如此，中赋科技依然选择大手笔去押注一个新赛道。

这种“孤注一掷”的背后，离不开原有主业的增长乏力。中赋科技的主要营收由水处理、工程建造及固废处理三大板块组成。

然而，2025年其工程建造行业营收同比下滑25.35%，水处理板块增速并不明显，仅同比增长0.89%，传统的商业模式有待调整。

对于转型，中赋科技没有犹豫。

在宣布收购军科正源的同时，中赋科技开始剥离亏损建筑工程板块——以约1.01亿元的对价向关联方中辰投资出售全资子公司安徽璠煌建设工程100%股权。由于往来款项抵消，中辰投资实际支付的股权转让款仅为1768.62万元。

这种“低价剥离”虽然短期看似吃亏，实则是中赋科技轻装上阵的战略取舍。

而让中赋科技心甘情愿收购的军科正源，成立于2015年，核心的资源在于其为国内稀缺生物分析CRO、国家级专精特新“小巨人”、高新技术企业，创始团队主要来自原军事医学科学院系统，具备技术壁垒。

同时，其在北京、天津、上海、广西等地设有实验室，拥有高水平的资深技术团队以及先进仪器设备，该团队自2008年创建以来，已经为800多家国内外药企提供了4000余项服务项目。

值得一提的是，中赋科技实控人刘杨也是赛赋医药创始人兼董事长，拥有临床前CRO十余年经验。赛赋医药手握全套NMPA GLP资质，可以提供国际一流的医药CRO评价服务。

这不是一次灵光乍现的跨界，传统CRO企业大多业务单一，而军科正源的高端生物分析能力，可承接ADC、双抗、核酸药物等高壁垒项目。

压力与野心一盘更大的棋

不过，从近两年（2024年-2025年）来看，军科正源阶段性经营压力有所显现。2025年，军科正源经营明显走向下坡，盈利能力明显走弱、负债金额增长（均为合并口径）。

这种业绩的低谷并非仅在军科正源一家企业身上体现。同花顺问财数据显示，73家所属概念为“CRO”的上市企业，2025年有25家归母净利润呈现负增长，其中有企业归母净利润最高同比减少1592.15%。

好在军科正源上述业绩周期执行的是2023-2024年价格战时期的订单，目前情况已有所好转，1-5月军科正源新签订单较去年同期增长超过70%，目前在手订单超过10亿，后期有望迎来业绩增长高峰。

面对军科正源的业绩波动，和资本市场不少收并购一样，中赋科技选择了给自己买一个“保险”——10亿元收购采用三期股权交割、绑定业绩对赌的交易模式，并设置2026年7月至2028年6月两个业绩考核期累计扣非净利润不低于1.43亿元。

对赌协议为这笔收购设置了安全垫，但中赋科技的野心远不止于此。对于中赋科技而言，控股军科正源仅仅是一盘大棋的开局。

尽管军科正源是中赋科技布局CXO赛道转型的第一个并购标的，但其表示后续还会加码这一产业链。截至目前，中赋科技已经开始布局上游实验动物资源，在安徽池州自建了实验猴繁育基地。其计划分两期来建设基地，一期建成后，计划存栏2000-3000只；二期建成后，整个基地的总存栏量计划做到7000-8000只。

中赋科技看好的CXO赛道随着医药行业融资环境持续改善，研发投入得到资金保障下，景气度得到反转。

招商证券在一份研报中分析，临床前CRO在今年一季度新签订单高速增长；临床CRO主要看好后续传导以及价格回升；CDMO企业业绩持续兑现，前期建成的产能订单回暖逐步爬坡。

其中，部分医疗服务企业资本市场反馈明显。雪球数据显示，凯莱英、药明康德、万邦医药、泓博医药年初至今股价涨幅超过30%。

但并非所有CRO企业都可以享受景气红利，部分企业年初至今股价跌幅超过40%，缺乏技术壁垒以及仅能承接基础检测的CRO企业仍然面临订单增长乏力、毛利率走低的挑战。

中赋科技在选择并购对象时已经明确，所有标的都会围绕创新药研发评价这条主产业链来选，重点挑细分赛道里质地好、口碑好的优质企业。

重金收购军科正源股权，中赋科技对CXO赛道似乎信心十足。不过并购只是上半场，这场跨界，能否从“买得来”到“做得成”，答案需要交给利润表来写。