三大品类占主业八成却仅增1%至5%，海天味业迎来增长换挡期

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蓝鲸新闻8月27日讯（记者代紫庭）8月27日，海天味业（603288.SH）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%。

业绩仍在增长，但如果将时间拉长，海天味业的增长速度已经放慢。2022年至2026年上半年，海天味业营收分别为135.32亿元、129.66亿元、141.56亿元、152.30亿元和161.46亿元，同比增速分别为9.73%、-4.19%、9.18%、7.59%和6.01%。今年上半年，公司营收虽然创下同期新高，但增速较2024年、2025年分别回落，是2023年收入下滑后恢复增长以来的最低水平。同期，归母净利润由33.93亿元增至41.90亿元，但收入端的持续放缓，显示海天正进入低速增长阶段。

财报数据显示，曾经支撑公司扩张的酱油、蚝油和调味酱，增速已明显放缓；增长更快的新品类恰恰毛利没有优势，海天的第二增长曲线究竟如何接棒？

从品类看，海天的基本盘正在变慢。上半年，酱油收入82.96亿元，同比增长4.65%；蚝油收入25.66亿元，同比增长2.56%；调味酱收入16.45亿元，同比增长1.19%。三大核心品类合计收入125.08亿元，占主营业务收入约81.5%。

对比过去五年，这种变化更为清晰。2023年，海天主营业务收入同比下滑4.74%，酱油、调味酱和蚝油收入均出现下滑；2024年、2025年，三大品类伴随渠道补库存和消费复苏逐步恢复增长；但到今年上半年，其增速又回落至低个位数。尤其是调味酱，2025年上半年收入同比增长12.01%，今年同期仅增长1.19%；蚝油增速也从7.74%降至2.56%。

与之相对的是“其他”品类。上半年，该项收入28.44亿元，同比增长13.52%，是公司主要品类中增速最快的一项；薄盐、有机等营养健康系列收入同比增长27.09%。但问题在于，“特色调味品及其他”业务的毛利率仅为22.66%，不仅显著低于酱油的50.44%、调味酱的45.71%和蚝油的37.90%，也低于该业务去年同期约24.3%的水平。

换句话说，海天的第二增长曲线跑得更快，却还没有赚得更多。多家券商研报提到，健康化、复合调味料和场景化产品能带来更多SKU和收入增量，但若不能通过规模、定价或供应链效率改善毛利，它们对传统大单品的替代，可能会带来收入结构扩张，却未必带来同等质量的利润增长。

在终端零售市场上，传统佐餐调味品明显放缓，而新兴品类正在接住这一增量。马上赢数据显示，2026年二季度，酱油仍是调味品第一大品类，占比22.06%，但销售额同比下降1.49%；辣椒酱、黄豆酱/豆瓣酱销售额分别下降5.43%和3.82%。与此同时，菜谱式复合调味料、火锅底料和松茸鲜销售额分别增长3.13%、3.71%和6.13%。从品类表现看，传统、单一的佐餐调味品正在承压，而能够对应快速烹饪、复合风味和健康需求的品类则在上升。

健康化也在加速渗透。2024年三季度至2026年二季度，马上赢监测的少盐、减盐类产品在售SKU数量从516个增至782个，销售额占调味品大类的比重从1.28%升至2.83%。

海天也在尽快“占位”市场。8月7日，海天在蚝油战略发布会上提出升级经典产品、开发快炒和炖煮等场景产品，并布局薄盐、无糖、零防腐剂及风味升级产品。据媒体报道，公司计划于9月至10月推动C端蚝油产品实现零防腐剂。

密集的产品调整反映出海天对消费需求变化的回应，但也从侧面说明，依靠传统酱油和蚝油自然增长的阶段正在过去。此外，新品扩张的成本也已先行。上半年，公司研发费用4.88亿元，同比增长17.77%；管理费用3.95亿元，同比增长24.73%。

与此同时，新品能否从产品规划变成规模收入，最终还要看渠道能不能接得住。财报数据显示，海天的渠道基本盘依然稳固，但新渠道仍然分量较轻。上半年，线下渠道收入143.80亿元，同比增长4.81%，占主营业务收入的93.67%；线上收入9.72亿元，同比增长15.45%，占比仅为6.33%。

蓝鲸记者注意到，过去五年，公司线上渠道占比虽由2022年上半年的约4.2%提高至6.3%，但提升幅度有限。海天仍高度依赖经销商、批发农贸和餐饮等传统网络，经销商数量也显示出渠道扩张进入存量调整阶段：2023年上半年净减少416家，此后三年同期分别净增83家、净减少26家和净减少5家。

现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为12.24亿元，同比下降18.52%，仅相当于同期归母净利润的约三成。公司称，现金流下滑主要由于采购支出增加；合同负债从年初的41.28亿元降至9.79亿元，则主要与上年末经销商春节备货款在本期确认收入有关。现金流下滑虽然带有季节性和采购因素，但在新品扩张、渠道调整同步推进的背景下，经营现金能否持续回笼，仍是海天需要解决的问题。

海外业务方面，海天上半年在韩国、新加坡、美国和马来西亚设立子公司，期末境外资产达到87.23亿元，占总资产18.5%。从披露情况看，公司海外布局已经从市场拓展延伸至组织和资产布点。与此同时，公司上半年净汇兑损失达到4.80亿元，汇率波动也成为跨境业务需要面对的变量。

8月27日，就核心品类增速放缓、“其他”品类毛利率较低及海外业务贡献等问题，蓝鲸新闻记者致电并发函海天味业，截至发稿，尚未获得回应。