95个亿，可口可乐的“大股东”赢麻了

碳酸饮料不好卖了，快乐水不“快乐”了。

就在这样的一片唱衰中，8月28日，中国食品有限公司（下称“中国食品”）发布2026年中期业绩报告，在复杂多变的市场环境下交出了一份亮眼答卷，报告期内，公司销售收入127.6亿元，同比增长4.0%；销量同比增长9.6%；经调整EBITDA为18.95亿元，同比增长6.0%。

财报透视

一边是销量猛增近10%，一边是收入只爬升了4%，2026年上半年的这张成绩单，读起来让人觉得哪里不对劲。

公司把原因归结为产品平均售价下降，翻译成大白话就是：东西卖得更多了，但更便宜了。

这种以量换价的策略，直接把毛利率从38.1%拉低到了36.7%。在成本没怎么变的情况下，毛利缩水，说明中国食品正在靠降价来抢市场。

这一点在汽水业务上看得最清楚，汽水贡献了95.81亿元的收入，占了大头（75%），但收入只涨了2.1%，销量却涨了8.5%，收入增速不到销量的四分之一，说明平均单价掉得厉害，虽然像雪碧纤维+升级为益生元系列这样的产品结构调整是个因素，但根本原因还是含糖碳酸饮料这个大盘子在萎缩，传统汽水如果不靠促销、不降价，根本守不住销量。

现在的局面是，老路不好走，新路还没修通。

这半年，无糖饮料占了碳酸饮料总销量的41.2%，传统含糖汽水在线下商超的销售额暴跌12.7%，市场份额从巅峰的50%一路缩水到18.5%，在这样一个整体降温的赛道里，中国食品能把汽水收入维持住2.1%的增长，已经算是尽力了，但这种靠降价撑起来的局面，显然不是长久之计。

公司也不是没想办法，功能饮料收入涨了50%，果汁和水也都在涨，但这些所谓的“新增长点”体量太小了，功能饮料只有3个多亿的进账，在127亿的总盘子里几乎可以忽略不计；果汁和水加起来也不到25亿，核心业务还得靠汽水撑着。

为了讲好未来的故事，公司把新公司注册进了中粮营养健康研究院的产业园，喊着“保健食品集中做，功能性食品重点做”的口号，还要推益生菌系列。

听起来很热闹，但这些规划距离真正变成真金白银的收入，中间还有很长的路要走。

更让人玩味的是，公司明明账上趴着58.98亿元的净现金，没有一分钱银行贷款，利润也涨了8%，却偏偏决定不宣派中期股息，管理层这波操作，显然不是为了省钱，而是在“囤弹药”，不管是准备搞并购、砸新业务，还是为了应对行业变局，这手紧握现金的牌，说明后面可能还有大动作。

破局重塑

这份成绩单背后，其实藏着这家公司十年间一场深刻的自我革命。

中国食品有限公司在百慕达注册、于香港联交所上市，是中粮集团海外资本平台的一部分。

当时的中国食品，就像是一个并不怎么出色的“百货公司”。

故事的起点始于2000年，那一年，中粮与可口可乐握手，合资成立了中粮可口可乐饮料有限公司，中国食品因此切入装瓶赛道。

到了2006年，母公司中粮集团又将约18亿港元的资产注入，为上市公司注入了新的血液。然而，在那之后的漫长岁月里，这家公司给人的印象却是一个臃肿的“混合体”。它的业务盘子太过庞杂，既有饮料，也装着食用油、葡萄酒和休闲食品。这种什么都抓的策略，让公司的盈利能力长期陷于平庸，难有起色。

转折的时刻发生在2016年下半年至2017年。

为了走出困境，中国食品在2016至2017年间开始大刀阔斧地剥离非饮料业务。最关键的动作定格在2017年10月，公司向母公司出售了全部酒品类及其他非饮料业务。这笔交易对价约为50.69亿港元，累计规模约51亿元人民币。

随着这一笔交易的完成，中国食品彻底甩掉了包袱，账面变得异常干净，转型为中粮集团旗下唯一的专业化饮料平台。

但几乎在同一时间，一场攻城略地的“加法”正在上演。

2016年11月，可口可乐公司做出了一个震动行业的决定：全面退出中国内地装瓶环节，只保留高毛利的浓缩液业务，这笔涉及约10亿美元总对价的庞大资产，最终由中粮与太古分食。

2017年上半年交割完成，中国食品成为了大赢家，顺利接手了位于黑龙江、吉林、辽宁、山西、陕西、四川、重庆的7家工厂。

中国食品的版图瞬间得到扩张，覆盖的省级市场从15个跃升至19个，装瓶厂增至18家，至此，中国内地可口可乐体系的旧格局被打破，原本“中粮—太古—可口可乐自营”的三分天下，彻底变成了中粮与太古两强对峙的新时代。

底盘蓄力

背靠母公司中粮集团，中国食品坐拥可口可乐国内半壁江山，并享受可口可乐的品牌红利。

2017年以来，随着中粮集团推动“专业化公司”战略，公司业务进一步精简至单一饮料。

经过那一轮大调整，18家装瓶厂、19个省级市场完成布局，北到东北三省，西至川渝，庞大的生产体系和渗透至县乡的渠道网络，构筑起别人难以复制的竞争壁垒。

目前，公司盈利水平持续提升，各方面的财务指标相当健康。

纵观过往，作为中粮旗下重要红筹上市平台，公司经营波动虽跟随消费大环境起伏，但长期股东回报表现稳健，分红记录在港股红筹企业中属于第一梯队。

依托中粮营养健康研究院的研发势能，公司不再局限碳酸赛道，正式切入保健食品、功能性食品赛道，发力益生菌系列产品，主动对接健康消费大趋势。

更值得夸赞的是，尽管公司在国内软饮料市场偶有浮沉，但股东回报始终扎扎实实，堪称红筹股的楷模。