唯可鲜闯关北交所：蜜雪冰城、瑞幸撑起近六成收入，上半年净利下滑23%

蓝鲸新闻9月9日讯（记者朱欣悦）蜜雪冰城的果汁供应商有意冲刺北交所。

近日，新三板上市企业山东唯可鲜食品集团股份有限公司（证券代码：874518，以下简称：唯可鲜）披露，与国金证券于2026年8月28日签署辅导协议，8月31日向山东证监局提交材料，9月7日完成备案。从签约到受理仅十天，推进节奏紧凑高效。

这家外界相对陌生的公司，其实是蜜雪冰城和瑞幸的重要的原料供应商之一。

唯可鲜成立于2018年，前身是山东泰乐源食品科技股份有限公司，2024年以泰乐源挂牌新三板基础层，2026年1月证券简称由泰乐源改为唯可鲜，代码874518始终不变；2026年5月从基础层调入创新层，具备北交所上市前置条件。

唯可鲜的核心业务为果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料，以及各类高品质HPP（超高压灭菌）即饮饮品的研发、生产和销售，其客户结构高度向头部茶咖连锁集中。2025年，唯可鲜前五大客户依次为蜜雪冰城、瑞幸咖啡、海底捞、盒马和添牛商贸。其中，蜜雪冰城与瑞幸咖啡两大头部客户合计贡献销售额5.08亿元，占当期营收比重达58.49%，双寡头客户贡献了唯可鲜近六成的收入基本盘。

据财报显示，2023年—2025年，唯可鲜营收从4.19亿元增至8.69亿元，三年复合增速约44%；归母净利润分别为3187万元、4612万元和9070万元，2025年同比增幅96.69%。

但唯可鲜的业绩在上半年出现拐点。今年1-6月，唯可鲜实现营业收入5.04亿元，同比增长25.23%，营收规模仍在扩大。但归母净利润仅为3319.56万元，较去年同期下降22.77%。

下滑并非偶然。据半年报显示，营业成本同比增长30.59%，跑赢收入增速，叠加销售费用增长34.24%，管理费用增长73.33%，费用端全面反弹。

更关键的是毛利率的持续走低，2026年上半年综合毛利率从2025年同期的23.61%跌至20.33%；而2025年全年毛利率23.84%，较2024年的25.10%已下滑1.26%。

唯可鲜在定增说明书中解释，2025年毛利下滑主要因“部分客户按照下游市场需求变化对产品采购结构做出调整，同时公司按照市场行情对部分客户的部分产品销售单价略有下调所致”

与此同时，应收账款持续攀升，2026上半年末达5570.72万元，较2025年末的4765万元再增16.92%，渠道铺货占款进一步拖累现金流质量。

消费品行业分析师蔡学飞对蓝鲸新闻记者表示，头部茶咖价格战的成本压力正沿着供应链向上游逐级传导。当蜜雪冰城、瑞幸两家合计拿走近六成营收，作为上游浓浆供应商的唯可鲜很难握有对等议价权；在不降价就可能被第二供应商替换的焦虑下，唯可鲜的选择空间并不宽。这或许也是其赶在9月高效推进北交所辅导备案的原因之一。

就在北交所IPO辅导备案前一个月，唯可鲜刚刚完成了一轮定增。

2026年7月，唯可鲜完成1.16亿元定向发行，发行价格18元/股，新增股份于9月11日起在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让。值得注意的是，定增导致原股东持股比例被动稀释，但控股股东、实际控制人地位未发生任何变化。

唯可鲜实控人、董事长肖志剑未参与认购，直接持股数量保持3310.91万股不变，但持股比例由59.12%被动稀释至53.02%。肖志剑与其弟总经理肖逸为一致行动人，二人合计控制比例由85.91%降至77.04%。新进机构泰安市新智科创投资合伙企业（有限合伙）在2025年末定增持股250万股基础上，本次再认购270万股，累计持有520万股、占比8.33%，成为重要外部股东。

香颂资本董事沈萌对蓝鲸新闻记者表示，北交所挂牌前融资，可能有两个目的，其一是在挂牌前引入部分利益相关方，为其提供一定收益机会，其二是挂牌未必能低成本大规模融资，所以挂牌前融资也可以对冲潜在的融资不确定性。

值得注意的是，定增文件背面还附有一份对赌协议。。

据公告显示，肖志剑、肖逸与4名定增投资人签署补充协议，若2031年12月31日前公司未能实现合格上市"含北交所/沪深IPO，新三板挂牌不计入），或发生撤材料、被否、控制权转移等七类情形，投资人可自知悉起3年内要求实控人共同连带回购，价格按本金×(1+6%×N)计算。公司不作为回购主体，仅肖氏兄弟个人兜底。

这意味着，2024年9月的新三板挂牌只是跳板，对赌要的是北交所这一刀。按备案日2026年9月7日倒算，肖氏兄弟的上市deadline还有五年三个月。