驶入“快车道”的润田，要准备“出击”了？

“嫁入”豪门之后，被誉为“江西省水”的润田也迎来了全新的发展契机。

“过渡期”斩获17.81亿元营收

昨日（10月9日），国旅文化投资集团股份有限公司（下称“国旅联合”）披露江西润田实业股份有限公司（下称“润田实业”）过渡期（2025年5月1日至2026年7月31日）损益专项审计报告。

图源：国旅联合公告（截图）

过渡期内，润田实业实现营业收入约17.81亿元，其中主营业务收入约17.68亿元；净利润约2.92亿元。营业总成本约14.13亿元，其中营业成本约10.91亿元，销售费用约2.23亿元，研发费用约79.3万元。

据国旅联合此前公告，以发行股份及支付现金的方式，向江西迈通健康饮品开发有限公司（下称“江西迈通”）、江西润田投资管理有限公司（下称“润田投资”）、南昌金开资本管理有限公司（下称“南昌金开”）等三名交易对方购买其合计持有的润田实业100%股份，并发行股份募集配套资金。根据本次交易相关协议的约定，截至2026年9月30日，国旅联合已向相关交易对方支付本次交易的现金对价9.027亿元，配套募集资金尚未完成。

公告显示，润田实业100%股权交易作价30.09亿元，从今年三季度开始，国旅联合将对润田实业进行并表，并计入长期股权投资。

国旅联合此前在投资者交流活动记录表中曾表示：“润田实业将按照‘巩固江西，重点开拓东北、上海，辐射全国’的思路，力争推动江西市场深度精耕、北方市场复制江西经验、华东市场以高端含硒矿泉水实现突破。”

图源：国旅联合公告（截图）

分产品来看，过渡期内，润田实业的纯净水产品收入约13.96亿元，成本约8.48亿元；矿泉水产品收入约3.37亿元，成本约2.13亿元；其他产品收入约3605.48万元；成本约2273.01万元。

据此测算，润田实业纯净水的毛利率约为39.21%，矿泉水的毛利率约为36.59%。若与其他瓶装水企业来对比的话，润田实业的毛利率水平并不算高。

图源：国旅联合公告（截图）

据国旅联合此前公告，润田实业2025年1-10月的营业总收入约12.56亿元，已经逼近其2024年全年收入（12.6亿元），归属净利润约为2.24亿元，已经超越了2024年全年净利润（1.76亿元）。

其实，近两年整个饮用水市场的竞争态势颇为严峻。今年上半年，除了农夫山泉、泉阳泉等少数品牌外，华润饮料、康师傅、统一企业中国的饮用水业务呈现出同比下滑态势。

图源：国旅联合公告（截图）

不过，润田实业这份“成绩单”背后，广告宣传费只花了5130.81万元，这在激烈的包装饮用水市场，也算颇为“节约”的了。

值得一提的是，在此次关于润田实业的交易中，江西迈通和润田投资共同作为业绩承诺方，特此向上市公司承诺，润田实业2025年度、2026年度、2027年度净利润分别不低于17099万元、18253万元、19430万元；若业绩承诺期间顺延，则2025年度、2026年度、2027年度、2028年度净利润分别不低于17099万元、18253万元、19430万元、20657万元。

而上述“净利润”系指标的公司经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润。

按照目前的形式来看，润田实业今年大概率已经提前完成了业绩承诺的利润水平。按照国旅联合的说法：“标的公司具有较强的盈利能力。”

接下来“怎么干”？

按照国旅联合的规划，拟将润田实业打造成健康饮品产业集团，构建“一基多品”的产品矩阵。

具体而言：纯净水基本盘持续做深做实，精耕江西、复制省外成熟经验，靠扁平渠道和先款后货模式提效率，把下沉市场的空间做深做透；矿泉水大力拓展、构筑壁垒，以明月山含硒、东固高偏硅酸及新水源储备为依托，重点拓展特通渠道与线上复购，抢占含硒矿泉水这一细分赛道；同步布局无糖茶等新品类，江西地标特色饮品轻资产试水，市场验证后再放大。与此同时，以稳团队、活机制、轻包袱三重保障护航，借助上市平台，推动润田从一家区域水企走向健康饮品产业集团。

为了实现上述目标，国旅联合在重大资产重组期间，已将重资产的景区运营业务转让至大股东，并保留现有新线中视（互联网数字营销）及海际购（跨境电商）两块轻资产业务。

据介绍，上述两块业务的经营定位已从追求营收规模转向追求利润，并在2026年上半年基本实现盈亏平衡。未来，新线中视也将为润田提供互联网营销推广赋能，海际购助力润田拓展线上销售渠道。

在产品方面，“润田”将采取多品类产品布局策略，借助广泛的终端网络嵌入苏打水、蜂蜜水、电解质水等饮品，同步布局无糖茶等新品类，江西地标特色饮品轻资产试水，市场验证后再放大，持续推动提升单网点产出效率。但国旅联合也表示：“将优先推广1元、2元的大众水产品，3元含硒水暂不盲目大面积终端铺货。”

产能方面，润田现已拥有明月山含硒矿泉水、吉安东固高偏硅酸矿泉水等优质水源，其中明月山含硒矿泉水已签署长期独家供应协议，吉安东固矿泉水已取得采矿权和取水证，其他江西优质矿泉水水源地的相关工作也在积极推进中。

渠道方面，国旅联合称，江西省重视本土消费品牌培育，省国资委系统各级党政机关均优先推荐使用润田产品；同时江西长旅集团旗下拥有80多家酒店、5个景区，可为润田提供丰富的线下应用场景；此外，润田已在依托国资体系的广泛“朋友圈”资源，持续发力拓展B端渠道。

对于未来市场规划，国旅联合称，基本盘与新渠道都是我们要攻坚的，一方面，守住江西、辽宁两大区域基本盘，巩固一元水大众市场的领先优势，保障稳定现金流底盘。另一方面，将公域、私域平台转化为经销商去进攻新市场，例如，依托电商平台快渗透江苏、四川等传统线下渠道难以突破的空白市场。同时，电商部与线下区域经销商考核体系打通，线下经销商可运营线上平台服务B端客户，实现线上线下渠道双向赋能。