盐津铺子量贩红利遇瓶颈，Q3单季利润大幅下滑33.77%

文丨李振兴

近日，盐津铺子（002847.SZ）发布的2026年第三季度报告显示，前三季度公司营收保持小幅正增长，但第三季度单季营收转弱，归母净利润出现较大幅度下滑，渠道改革阵痛、费用投入增加、原材料成本抬升共同挤压盈利空间。

具体而言，前三季度，盐津铺子实现营业收入45.31亿元，同比增长2.36%；归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比下降4.26%；扣除非经常性损益净利润5.23亿元，同比下降5.47%。

第三季度单季业绩承压明显。Q3实现营业收入14.61亿元，同比小幅下降1.7%；归母净利润1.54亿元，同比大幅下降33.77%；扣非净利润1.33亿元，同比下滑39.28%。单季毛利率29.39%，同比下降2.24个百分点；销售费用同比增长37.23%，销售费用率抬升，直接拖累当期净利率。

从收入端来看，三季度营收小幅下滑，核心原因是定量流通渠道、电商渠道处于调整周期。盐津铺子方面在投资者交流中表示，定量流通渠道优化、电商渠道结构调整带来阶段性收入承压，目前上述两大渠道的调整工作已经接近尾声。

值得注意的是，作为零食量贩渠道标杆企业，盐津铺子此前依托量贩渠道快速扩张，而当前渠道格局重构，在经销商梳理、产品重新铺市过程中，短期动销受到影响。同时，盐津铺子核心大单品魔芋品类增速放缓，叠加行业零食价格竞争持续，对整体收入增长形成制约。

盈利端下滑也是多重因素叠加造成，盐津铺子在业绩交流会上透露，三季度盐津铺子进口深海鳕鱼原料采购价同比上涨约40%，各类包装材料成本同比上涨约10%，推高海味零食等产品生产成本。2026年魔芋精粉价格同比回落，魔芋业务压力主要来自需求端。叠加渠道结构调整，低毛利产品占比提升，共同造成三季度毛利率同比下降2.24个百分点。Q3单季营收同比小幅下滑，但营业成本仍同比增长1.51%，进一步压缩盈利空间。

过去三年多，盐津铺子在量贩零食的红利下赚得盆满钵满。三年来，业绩增速持续下滑，2026年前三季度净利润开始出现负增长。

对比2023—2025年前三季度，盐津铺子零食量贩渠道的红利周期已经走完，盐津铺子增长逻辑发生根本性切换。2023年至2025年前三季度，公司依托零食量贩门店扩张实现连续增长，只是增速逐年递减，从2023年营收同比+52.54%，回落至2024年增长28.49%)，2025年增长14.67%。而2026年前三季度营收仅同比增长2.36%，Q3单季营收出现负增长，标志着单纯依靠渠道扩张拉动收入的阶段结束，行业进入存量竞争。当前公司主动优化经销商、重构定量流通渠道，属于战略调整期，短期直接压制收入。

更重要的是，盈利端的压力是长期累积，2026年集中显现。2023年前三季度公司毛利率高达34.45%，盈利能力较强；2024、2025年前三季度毛利率连续下行至31.84%、30.32%，成本与行业价格战压力已经持续存在，只是“大魔王”魔芋单品高增长对冲了负面影响，2025年Q3利润依旧保持高增长。

进入2026年，魔芋单品增长停滞，叠加进口鳕鱼、包材等原材料成本上行，Q3毛利率进一步下滑至29.39%；同时渠道重构、新品推广带来销售费用大幅增加，利润端失去爆款单品的保护，出现大幅下滑，利润降幅显著大于营收降幅，盈利韧性明显减弱。

总体来看，盐津铺子2026年前三季度业绩的反转，不是一次性短期扰动，而是休闲零食行业从渠道扩张走向存量精细化竞争的缩影。未来业绩看点将从单纯追求营收高增长，转向毛利率、销售费用率等盈利质量指标的改善。