强制执行总额21亿！老牌中药龙头债务缠身

老牌中药企业又一次遭遇法院强制执行。

7月5日，香雪制药法人王永辉、大股东昆仑投资等，被广州市黄埔区人民法院强制执行4.6亿余元。这让本就不富裕的香雪制药雪上加霜。

光是今年，香雪制药就已经多次卷入被执行诉讼案，累计执行金额超10亿元。截止今年一季度，香雪制药账上的现金及现金等价物仅1.03亿元，同时还有总计23.84亿元的借款需要偿还。

就在7月2日，香雪制药因生产、销售额不符合标准的板蓝根，被罚款100万元，没收违法所得8.2万元。板蓝根在香雪制药的收入中占比不高，已不再单独披露销售额，但质量危机的发酵，无疑会对公司的声誉造成影响。

曾经的香雪制药市值两百亿，可谓是中药龙头企业之一，如今却面临着债务、诉讼、药物质量多重困难，市值缩水至23亿元。曾经的中药龙头究竟是如何沦落至此的?

多次被强制执行香雪制药如今债务缠身

今年香雪制药已遭遇多次强制执行。1月，香雪制药因一起工程合同纠纷案，被执行2146.06万元，后续因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，被列为失信执行人且被限制高消费。3月至5月期间，香雪制药又因多起合同纠纷案件，分别被强制执行2.49亿、2.91亿、3.8亿元。

天眼查显示，香雪制药现存10条被执行信息，总金额超21亿元。如今香雪制药账上的钱显然已经不够用，为了还上钱，这家中药企业只能不断变卖资产、股权。

过去几年间，香雪制药相继将兆阳生物、香雪生物、香雪亚洲饮料、九极日用保健品、茂名恒颐等资产“甩卖”。最近一次的变卖记录是在2024年6月，香雪制药子公司将德庆县南药产业园项目资产，以8804万元转让给兴顺农业。就连曾经为香雪制药业绩做出不少贡献的天济药业，也被卖了出去。

同时，香雪制药通过定增、借款缓解现金流压力。2023年4月，香雪制药和子公司曾分别向广东南海农商银行申请3.7亿元、7550万元借款重组，8月又公布了拟定增9.6亿元的预案。

变卖资产、借贷、定增终究是一时之计。想要缓解现金流紧张，还是需要通过主营业务不断实现造血。但香雪制药的主营业务颓势明显，2021—2023年分别实现营收29.71亿元、21.87亿元、22.99亿元。

上市多年，香雪制药并没有新的单品撑起局面，营收仍然主要依赖抗病毒口服液、板蓝根颗粒、橘红系列中成药、中药饮片等。但近些年来，几款老产品竞争加剧，难逃集采的命运，香雪制药的产品在市场上显得竞争不足。

当然，香雪制药也曾想过进军创新药，早年也曾在TCR-T、小核酸药物等前沿领域布局，历经多年时间并无进展。

曾经的中药龙头企业一手好牌打得稀烂

龙头跌落凡间令人唏嘘。作为一家老牌中药企业，香雪制药原本握有一手好牌。

香雪制药前身是广州市萝岗制药厂。1997年12月，适逢萝岗制药厂改制，王永辉果断用第一桶金买下药厂三分之二的股份，就此进军中药市场。

2003年，非典爆发给了香雪制药崛起的机会。当年，香雪制药的抗病毒口服液，是第一家刊登广告向非典宣战的。此后，香雪制药又策划了不少抗病毒口服液的全国性营销活动，就此一举成名，国内市场占有率常年高居80%。

凭借抗病毒口服液，2005年香雪制药登上“福布斯中国潜力100”榜单，成为中国最具潜力成长企业之一。2010年，香雪制药更是成功敲开资本市场大门，在深交所创业板挂牌上市。

香雪制药的野心不止于此，在一次采访中，公司董事长王永辉谈到想做中国的强生。上市后香雪制药也开始疯狂“买买买”，仅2011年就完成了四起兼并收购。后续还将足迹伸展到了房地产领域。

2016年，香雪制药投资1.6亿元投资香格里拉健康产业园。同一年，香雪制药花了15.73亿元，买下了一个烂尾五星级酒店“生物岛”。当时，香雪制药的账上现金不过6亿元出头，通过加杠杆的方式收购。截至2019年12月底，纳入香雪制药合并财务报表范围内的子公司已有59家。

后续，这些项目如同一个个资金黑洞，导致公司金融负债不断上升，并陷入到无止境的诉讼纠纷中。

“主业都没做大做强的情况下，还去投商业地产、直销、饮片这些项目，导致资金链越来越紧张。”业内人士这样评价香雪制药的直线坠落。