超8600万，“华润系”又收购了

10月26日，江中药业（股票代码：600750）发布公告，拟与华润江中签署《股权转让协议》，以8612.38万元向华润江中购买其持有的江西江中中药饮片有限公司（简称“江中饮片”）51%股权。该交易全部以现金支付，江中药业应于协议签订之日起5个工作日内，向转让方一次性支付购买标的公司的现金对价人民币8612.38万元。

本次交易不涉及江中饮片的管理层变动、人员安置、土地租赁等情形。交易完成后，江中饮片将成为江中药业的控股子公司，纳入后者合并报表范围，有利于江中药业探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易。

“华润系”收购“华润系”

对于江中药业，相信每一个国人都很熟悉，郭冬临的“家中常备江中牌健胃消食片”广告词已刻在了一代国人的“基因”里。除了消食片外，江中牌乳酸菌素片、江中牌复方草珊瑚含片，也都是大家“家中常备”的OTC产品。目前，江中药业旗下的“江中”“初元”是中国驰名商标，“杨济生”“桑海”是江西省著名商标。江中牌健胃消食片更是连续20年获“中国非处方药产品榜”中成药·消化类第一名。

事实上，江中药业最早可以追溯到1969年，当时其作为江西中医医学院的校办企业，名为红旗制药厂。1990年，其更名为江中制药厂，并陆续推出江中牌草珊瑚含片与江中牌健胃消食片等爆款产品。1998年，江中制药厂与东风制药进行资产重组，联合成立江中集团。2002年，江中药业置换东风药业，“东风药业”股票简称变更为“江中药业”。

这就是大家所熟知的“江中药业”的发展与演变历史。不过，江中药业的发展在2018年到2019年迎来了转折。

2018年5月，江西省人民政府与华润集团签订战略合作协议，明确由华润医药重组江中集团；同年7月，华润医药与江中集团签订协议，明确以增资扩股方式成为江中集团持股51%的控股股东。

2019年2月，华润医药战略重组后，江中药业实际控制人由江西省国资委变更为中国华润有限公司，最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。2019年3月，“江西江中制药（集团）有限责任公司”更名为“华润江中制药集团有限责任公司”（简称华润江中），正式融入华润大家庭，成为华润集团直管业务单元，是华润集团的一级利润中心。

江中药业目前股权架构，图源华润江中官网

江中药业作为华润江中的核心子公司，也正式被写进“华润系”企业名单。

华润集团大健康业务单元构成，图源华润官网

除了江中药业背后站着华润江中之外，本次交易标的公司江中饮片同样为华润江中子公司，后者持有江中饮片51%股份。

江中饮片成立于2004年，主要从事中药饮片生产、养生保健美容中药生产和中药材种植。该公司拥有江西省市级技术中心、市级工程技术研究中心、九江市重点实验室等三大科研平台，建有普通中药饮片、毒性中药饮片、直接口服中药饮片、食品、医疗器械等五条生产线，创立了“汇中堂”中药饮片产品品牌和“恒康泰”健康养生产品品牌，经营中药饮片品种600多个，年生产能力达3000余吨。

本次收购完成后，江中饮片将成为江中药业的控股子公司，纳入江中药业的合并报表范围，有利于江中药业探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易。

如何打造下一个“家中常备”

自2019年华润医药入主控制江中药业后，江中药业的业绩实现了连续增长。2023年，江中药业实现营业收入43.90亿元，同比增长13.00%；实现归属于母公司所有者净利润7.08亿元，同比增长18.40%。此外，据世界品牌实验室（World Brand Lab）发布的2023年《中国最具价值品牌》排行榜，“江中”品牌价值超300亿元，位于医药行业第6位。

根据公开资料显示，江中药业近年业绩连续增长，并购是重要的推动力量之一。2019年1月，江中药业以现金增资方式取得桑海制药、济生制药51%股权。2021年9月，江中药业通过公开摘牌方式取得晋城海斯制药有限公司36%股权。

这些交易的背后，华润医药应当出了不小的力量。从过往公开资料显示，华润医药尤其善于把握地方医药国企的并购机会，包括江中药业在内，华润三九、华润双鹤、东阿阿胶、博雅生物等A股医药上市公司，都是其通过从相关省市的国资手中收购纳入了华润医药的版图。这些“华润系”企业，也都与江中药业类似，在被华润医药纳入麾下后，通过华润医药的推动，进行了多次并购、整合。

多次收购后，一方面，江中药业的市值会大大增加；另一方面，通过资源整合，江中药业能够进一步拓宽其在医药行业上下游的版图，以及获得高速增长的重磅产品，逐步形成上下游联动的规模化医药产业业务体系，提升其整体的市场竞争力。

除了华润医药的助力之外，近年来，江中药业自身也在积极寻找健胃消食片之外的下一个“家中常备”重磅产品。

2019年开始，江中药业便一直在同步推进非处方药、处方药和大健康及其他三大板块业务。

江中药业的非处方药业务主要围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类，打造大单品、大品类。在脾胃和肠道领域，核心大单品健胃消食片在2023年收入规模达11亿元。此外，江中药业重点推广的乳酸菌素片和双歧杆菌三联胶囊（贝飞达）两大拳头产品，其收入规模在2023年均突破5亿元。在咽喉咳喘领域，其复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计收入突破3亿元。

在大健康板块，江中药业主要围绕中医药、药食同源、西方膳食维矿营养等主线，挖掘高端滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康四大核心业务。康复营养类以“初元”系列为代表，主要包含肽类、蛋白粉类产品；高端滋补类以“参灵草”系列为代表，该产品主要成分为西洋参、灵芝、冬虫夏草（或虫草菌粉）；胃肠健康类主要为益生菌系列产品；肝健康主要为肝纯片；古优氨基葡萄糖钙片等产品也属于特色品种。

处方药则是江中药业较为薄弱的板块，大部分产品是通过收购所得，主要包括江中牌蚓激酶肠溶胶囊（博洛克）及桑海制药、济生制药、海斯制药的处方药产品，覆盖心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域。在这一板块，江中药业正在积极适应行业政策的新变化，以合规发展促进其运营的上升，2023年本板块实现营业收入6.6亿元，同比减少16.31%。

总的来看，江中药业的战略目标非常清晰，除了聚焦做好OTC业务之外，公司也在积极推动新的业务布局，整体发展较好。也期待江中药业在自身的努力和华润的助力之下，能够更快推出下一个10亿级爆款单品。