2025年5月13日，上海联合产权交易所挂牌信息显示，转让方华润三九医药股份有限公司（000999.SZ）挂牌转让湖北九州通医药科技有限公司51%股权，转让底价为1086万元，披露结束日期为2025年6月10日。

图源上海联合产权交易所

事实上，离华润三九上一次传出收购资产的消息，不过短短一周时间。

5月上旬，依然是上海联合产权交易所挂牌信息显示，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权，转让底价162.15万元。

“华润系”再剥资产，专注核心业务

据挂牌信息，湖北九州通医药科技有限公司成立于2021年，公司注册资本为5000万元，法定代表人为周韩，经营范围包含：药品批发，医疗器械经营，食品销售，药品互联网信息服务等。

根据上海联合产权交易所挂牌信息显示，湖北九州通医药科技有限公司为华润三九的子公司，华润三九直接持有其51%的股权，九州通医药集团持有49%的股权。由于华润三九持股比例达到绝对控股（50%以上）条件，此次转让成功后华润三九将不再控股该公司。

而华润三九的此次退出，除了湖北九州通医药科技有限公司的业务并非其处于其核心布局范围外，更重要的原因在于湖北九州通医药科技的亏损状态。根据上海联合产权交易所信息显示，2023年，三九（安国）现代中药收入为2649.43万元，净利润-33.07万元，资产总计2138.22万元，负债总计143.03万元。2024年主要财物暂未披露。

剥离非核心资产后，华润三九无疑能够将更多的资源和精力集中于核心业务，特别是巩固其在CHC健康消费品和处方药领域的领先地位，提升核心业务的竞争力和盈利能力。因此此次股权转让既是华润三九对亏损资产的及时止损，更是其聚焦主业的必然选择。

前文提到，这是短短一周时间内华润三九第二次剥离非核心资产，但如果把时间线拉长，会发现“华润系”自今年开年以来，比起豪迈并购，反而是出售资产的动作更为活跃和频繁。

2025年4月13日，华润博雅生物发布公告，称拟通过上海联合产权交易所挂牌转让博雅欣和80%的股权，首次挂牌金额约为2.13亿元（以经国有资产监督管理机构授权单位备案的评估价值为准）。股权转让完成后，博雅生物对博雅欣和的持股比例将从90.69%降至10.69%，博雅欣和不再纳入博雅生物的合并报表范围。

事实上，博雅欣和营收状况与三九（安国）现代中药开发有限公司以及湖北九州通医药科技有限公司都类似，即处于接连亏损的状态。前者2023年亏损5687万元，2024年亏损3462万元，成为博雅生物的非核心业务负担。

另一方面，九州通医药集团暂未公开表示要出售持有的49%湖北九州通医药科技有限公司股权。九州通医药集团是一家以科技驱动型的全链医药产业综合服务商，于2010年11月2日在上交所上市，是目前湖北省营收第一的大型上市公司。公司立足于大健康行业，主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案六大方面。

走通中国式MNC并购之路？

据动脉网统计，仅2024年一年，华润系已花费超130亿元用于并购。

在2024年年报中，华润三九表示其“十四五”战略目标是争做行业头部企业，营业收入翻番。其将对标世界一流企业，完善业务布局，核心业务向自我诊疗全领域拓展，发展业务聚焦管线，为核心业务赋能。

“十四五”战略期，华润三九将重点实施的战略举措包括整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能等。

与海外巨头类似，华润集团强化“核心”手段正是并购，并通过这一方式快速成长为国内医药巨头。从华源集团到三九集团，从澳诺制药到昆明圣火，从双鹤药业、紫竹药业到万东医疗……华润医药集团通过收购逐步打造出这个涉及中药、创新药、血液制品、疫苗、高端医疗器械等领域，业务贯穿完整产业链的医药产业航母级平台。

然而，华润医药集团的批量收购也引发了同业竞争问题。即被收购公司的业务与其他子公司的业务存在竞争关系，两者摩擦竞争，易造成资源浪费，且不能发挥出集团作战的优势。

例如，昆药集团于2023年1月并入华润三九。此前，昆药集团的业务涵盖药物研发、生产、销售及商业批发，涉及心脑血管、骨科、抗疟、妇科、消化等多个领域。彼时，昆药集团的医药流通业务与华润三九原有业务存在竞争，且其亿元级爆品血塞通软胶囊也与华润三九旗下的圣火药业存在竞争。

而华润系的解决方式正是剥离、并购、整合业务。

华润三九实际控股昆药集团后，便逐步剥离了后者的医药流通业务，同时减少了复大医药、天安药业等非核心业务的股权，使其聚焦健康老龄化赛道，并专注“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”战略目标。

另一方面，华润系旗下，尤其华润三九的剥离资产，也和其在2024年最后一个季度的股价下跌有关。彼时的华润三九在证券市场一向以稳健著称，因此突来股价下跌实属罕见。有市场观点认为，华润三九股价下跌可能与集采“扩围”有关。安徽省发布的2024年度中成药集采征求意见稿称，“计划对35个中成药品种进行集采”，其中首次纳入了多个OTC药品，包括感冒灵、感冒清热、少儿肺热咳喘、强力枇杷露等中成药OTC十亿级品种。生产999品牌感冒灵、强力枇杷露的华润三九的盈利及持续经营能力，可能因此受到冲击。

而华润三九股价下跌还可能还与其频繁大举并购且并购在更短时间内加快带来的问题有关，毕竟持续的大举并购在一定程度上会影响华润三九的资产质量。而当市场环境变化时，其内在隐忧逐渐显现，应对空间也变得狭窄。

除了解决同业竞争问题，华润系还通过并购加速整合中药业务。与此同时，在医药行业承压的背景下，华润三九曾表示，注重外延并购质量。

2024年至今，华润系医疗企业先是从年初买到了年尾，再是频频宣布剥离资产的消息。但不变的是，愈发注重外延并购质量的华润系更有可能加大寻找标的力度，且未来依然会将投资并购作为重点工作之一去推进。

或许，随着以华润三九为代表的华润系能够通过一系列战略性并购收购以及股权转让，实现资源的优化配置与协同效应的发挥，并真正走出一条中国式MNC的并购发展之路。