造假！爆雷！30年中药老牌翻车，还有谁还在“裸奔”？

一笔早在账面上被宣告“死亡”的坏账，竟在2023年“回魂”了，摇身一变又成了神奇制药4483万元的利润。

这出由公司高管自导自演的“魔术”，最终在2025年被戳破。9月26日盘后，神奇制药公告称，收到上海证监局出具的《行政监管措施决定书》。

根据决定书，上海证监局决定对神奇制药采取责令改正的行政监管措施，并需在30日内提交书面整改报告。同时，时任董事长ZHANG TAO TAO、总经理冯斌和财务总监陈之勉因未勤勉尽责，也被采取出具警示函的行政监管措施。

消息迅速传导至二级市场。截至9月29日收盘，神奇制药股价单日下跌5.01%。

面对监管与市场的双重压力，公司回应投资者称，此次处罚系因“应收款项财务处理不规范”，并表示将积极整改、按时提交报告。

从更广的视角看，神奇制药并非孤例。在2025年医药行业持续掀起的合规风暴下，一场由监管强势驱动的行业深度洗牌，正在加速推进。

“神奇光环”褪色

神奇制药究竟做了什么？

据公告内容，神奇制药存在以下违规事项：2023年，公司利用停止投入的“基药宣传计划”套取销售费用4483.83万元，通过员工个人账户向公司转账虚构应收款项回款，该应收款项前期已全额计提减值损失，公司以此转回信用减值准备4483.83万元，导致公司2023年年报披露的信息存在差错。

换句话说，这笔4483.83万元的应收款项前期已全额计提减值损失，即早在之前的财年，公司已经认定这笔欠款百分之百收不回来，当作坏账核销掉了。之后，公司利用一个早已停止投入的“基药宣传计划”作为名目，将这笔钱伪装成“虚假回款”，通过员工的个人账户进行周转。

这是一种典型的财务操纵手法，通过左手倒右手的方式，等同于为公司虚增了4483.83万元的利润，导致其2023年年度报告披露的财务信息严重失实。

如此的操作背后，是这家曾经位列“中国中药TOP100”第六十位的老牌药企，长期以来面临的增长焦虑。

神奇制药主要从事抗肿瘤、心脑血管、感冒止咳、儿童用药和抗真菌等类药品的研发、生产和销售，在产药品涵盖了处方药和OTC两大类，OTC业务覆盖几十个品类，药品批准文号141个，处方药品种覆盖了抗肿瘤及心血管等治疗领域。公司核心产品有斑蝥酸钠维生素B6注射液、斑蝥酸钠注射液、枇杷止咳颗粒等。

回溯过往，神奇制药是一家颇有“故事”的公司。它的前身可以追溯到上世纪九十年代的“神州药业”，后由贵州神奇集团控股。在相当长一段时间里，凭借“神奇枇杷止咳颗粒”、“珊瑚癣净”（主打治脚癣）等特色鲜明的OTC产品，神奇制药在细分领域建立了强大的市场认知度，尤其在西南地区，堪称家喻户晓的“皮肤专家”“止咳专家”等。

整体上市后，公司治理经历三次关键控制权交接。2016年，创始人张芝庭辞任董事长，其子张涛涛（美国国籍）接任，期内业绩未达预期；2019年，75岁的张芝庭重掌管理权。今年5月，张涛涛又被选为神奇制药第十一届董事会董事长，张芝庭任副董事长。

事实上，这家拥有30年历史的“神奇”品牌，“账单”早就撑不住了。

从财报数据来看，公司2015年达到净利润高峰，此后便持续下滑，尤其是2020年，净利润、扣非净利润分别亏损3.41亿元、3.45亿元，同比大降506%、519%。虽2021至2022年有所恢复，但效果甚微，不及2013年上市初期水平。

2023到2024年，神奇制药更是连续两年营收下降，其中2024年营业收入为20.49亿元，同比下降12.48%。而净利润7139万，同比增长25.24%，看似亮眼，实则很大程度上是“以砍投入换利润”的模式，靠压缩销售费用（同比减少23.87%）硬撑。

直到2025年上半年，神奇制药营收与利润双降，公司上半年实现营业收入9.61亿元，同比下滑13.47%；归母净利润3280.81万元，同比下滑13.29%；扣非归母净利润3197.69万元，同比下滑14.74%。

根据公司财报，公司业绩受多重因素影响，主要来自中药原材料涨价、中成药集采压价，以及线下OTC零售市场承压等因素，政策、市场、成本三重困境也反映了整个中药行业面临的系统性压力。

外部困局的另一面，是神奇制药长期积累的深层问题。一方面，公司多年来依赖老产品，产品结构老化，其斑蝥酸钠系列抗肿瘤药持续下滑、OTC也持续萎缩。另一方面，缺乏重磅新药支撑，对新产品的研发投入严重不足，如2025年上半年研发费用1385万元，研发费用率仅1.44%，远低于中药行业平均水平。

总的来说，缺乏新增长引擎，老产品增长见顶，在业绩承压之下，神奇制药只能“从左口袋往右口袋”掏钱了。

“合规竞速”加剧

神奇制药的案例，是2025年医药行业合规风暴中的一个缩影。今年以来，随着监管“探照灯”持续聚焦，已有数十家上市药企及其高管因财务造假、信披等问题被警示、立案乃至重罚，一场由监管驱动的行业洗牌正在加速。

从违规行为的性质、危害与持续时间综合判断，当前监管处罚已形成清晰的阶梯式路径，层层递进、精准打击。

在违规初期或情节较轻阶段，监管多以警示函、监管函等方式及时介入，防微杜渐。例如，千红制药总经理王轲因违规增持股份被深交所下发监管函；仙琚制药及董事长等4人因募集资金管理不规范，被浙江证监局出具警示函。这类处理虽未涉及大额罚金，却已释放出明确的合规信号。

若违规行为进一步系统化、影响加深，则面临罚款与公开处分。葫芦娃药业就因2023年年报中关键财务数据失实，被公开通报批评；塞力医疗则因未按规定披露关联交易及资金占用、未及时披露重要合同订立事项等，被处以1785万元罚款。此类处罚往往伴随企业财务数据的“变脸”，暴露出内部控制机制的严重缺陷。

对于情节严重、影响恶劣的财务造假行为，将面临高额罚单与市场禁入。诺泰生物因虚增收入、董事长亲自参与造假，被处以7000余万元罚款；金城医药董事长因涉嫌操纵证券市场，违法所得771.96万元，被罚超3000万元并实施4年市场禁入。

最严重的违规行为，已触及刑事犯罪与强制退市的“终极红线”。例如，方盛制药实控人张庆华因涉嫌内幕交易被公安机关采取取保候审措施。

吴中医药则达到被认定为“重大违法强制退市”的严重程度。2020-2023年期间，公司通过子公司与关联方开展无商业实质的贸易业务，虚增营业收入累计达17.72亿元，虚增营业成本16.95亿元。这一出难逃退市命运的戏码，成为监管肃清市场、净化生态的标志性案例。

值得一提的是，今年上半年，高管风险、销售费用异常成为合规问题的“集中爆雷区”。高管风险往往暴露了企业“关键少数”的失控问题。从案例看，部分企业带有浓厚的“家族式管理”色彩，实控人权力不受制约，为利益输送与职务侵占埋下隐患，合规意识淡薄也成为了违规行为的根源。而销售费用异常，更是财务造假与商业贿赂的共同入口，反映了销售渠道与资金回路中的系统性漏洞。

在这一系列处罚背后，是监管政策合力加大、监管逻辑根本转变。

2024年以来，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(俗称新“国九条”)、《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》《全面深化药品医疗器械监管改革意见》等政策密集出台，对财务造假的打击力度持续加大。

据行业分析，政策脉络显示，对上市公司财务造假的监管方向，已从单点处罚转向系统化惩防，通过制度堵漏、技术赋能与跨部门联动，构建“不敢假、不能假”的长效机制。

如今，在监管持续高压与制度不断织密的背景下，医药企业正在展开一场“合规竞争”，能否建立有效的内控体系、规范的推广模式与透明的数据链路，已不仅关乎企业声誉，更直接决定其市场准入资格与资本价值。