润和软件8个交易日上涨165%，实控人周红卫上演“极限质押”游戏

作为华为鸿蒙“领头羊”，润和软件近期在资本市场上赚足了眼球。

10月14日，润和软件再度涨停，报收60.46元，总市值达481亿元。仅仅8个交易日，润和软件的涨幅便高达165%。

润和软件暴涨之际，身为公司实控人及董事长的周红卫也松了“一口气”。10月11日，周红卫及其实控的润和投资将手中持有的99.94%润和软件股份再度“全盘质押”。

回顾过往，从润和软件上市以来，周红卫以及润和投资便一直对其所持股权进行不断质押。而持续的股权质押只是周红卫对润和软件的“极限操作”之一，他还屡次通过可交债、转让减持以及直接减持的方式套现数十亿。

实控人周红卫上演“极限质押”

在纯血鸿蒙正式公测的催化下，近期润和软件表现出彩。截至10月14日收盘，该股在8个交易日上涨165%。

股价走强之际，润和软件的实控人再一次对公司股权予以大额质押。

10月11日，润和软件发布公告称，公司控股股东润和投资以及实控人周红卫对持有的公司股份进行解除质押再质押。具体来看，润和投资、周红卫先是分别解除质押1000万股、75万股，但随后再次质押1000万股、275万股。

交易完成后，润和投资和周红卫分别有3533万股、2495万股处于质押状态，分别占两者持有公司股份的99.94%，占公司总股本的7.57%。

而润和投资实际上也是周红卫实控，目前他对该企业持股80.66%。

润和软件表示，润和投资及周红卫的股份质押系融资担保，预计还款来源主要为业务收入回款、股票红利、投资收益。

对于两者双双高质押比例的现象，润和软件在公告中进一步解释称，最近一年存续的银行贷款均配有相应股票资产作为增信担保措施，目前暂不需追加担保，质押仅作为担保措施，不存在平仓风险。

再次几近全额质押股权后，周红卫和润和投资的资金状况也被公之于众。

截至2024年上半年，润和投资现金/流动负债比率为18.88%，较2023年年末下降21.46个百分点；各类借款总额9.435亿元，其中半年内需偿付债务5.26亿元，半年以上一年以内需偿付债务3.19亿元。

而周红卫未来半年内到期的质押股份数量为830万股，对应融资余额1.45亿元，未来一年内到期的质押股份数量为3905万股，对应融资余额为4.64亿元。

值得一提的是，在过去较长一段时间内，周红卫和润和投资对其手中的润和软件股权始终维持质押。

据统计，自2012年上市以来，润和软件发布有关周红卫、润和投资与周红卫的前一致行动人姚宁进行股份质押或再质押的有关公告已超40条。

根据Choice援引中登公司的数据显示，自2014年3月9日以来，润和软件被质押股份数量维持在3128万股至3.47亿股区间，质押市值在6.15亿元至99.86亿元范围内波动。纵观质押明细发现，周红卫、润和投资、姚宁“贡献”了其中的绝大多数操作。

周红卫的“花式”套现
“极限质押”自家公司股权只是周红卫资本运作的“冰山一角”。回顾近年，周红卫已多次对润和软件实施过“花式操作”。

2016年8月30日，润和软件宣布润和投资以其所持公司的部分股份为标的成功非公开发行可交债，规模10亿元，期限三年，票面利率4%。

但此后，润和投资又调整了可交债的部分发行条款。2019年1月9日，润和软件发布公告称，润和投资将债券期限修改为5年，并将部分时段的票面利率上提至10%、12%。

紧接着，润和投资便开始运用可交债被动减持手头的润和软件股份。

2019年2月28日至2019年3月29日期间，润和投资以16元/股的价格，通过可交债完成换股暨减少879.78万股的持股数，占彼时公司总股本的1.10%。

同年4月1日至8月14日期间，润和投资再次以16元/股的价格，通过可交债完成换股暨减少1463.97万股持股，减持比例为1.88%。

两波可交债交易后，润和投资相当于在润和软件16元/股处合计完成2343.7万股减持，套现约3.75亿元。

而在润和投资执行可交债减持计划之时，周红卫还主导了一系列协议转让来进行减持。

2019年8月8日，润和软件公告表示，润和投资、周红卫及彼时的一致行动人姚宁完成股份转让过户，分别将1900万股、1100万股、500万股转至服贸基金处，转让价格为12.19元/股。

按此计算，润和投资、周红卫利用转让分别套现约2.32亿元、1.34亿元，姚宁也借此套现约6095万元。

一番操作完毕，周红卫的减持行为也遭遇监管“关照”。2019年12月31日，江苏证监局向周红卫发送警示函，处罚理由是在当年1月1日至10月8日期间，通过协议转让、可交债换股等形式，减持润和软件的股票比例超过间接持有股份总数的25%，违反了其在公司招股书中作出的相关承诺。

不过，证监局的警示并没有阻止周红卫减持的步伐。

梳理润和软件发布的历史公告发现，在2019年8月15日至2020年8月26日、2020年8月27日至2020年8月31日、2020年9月1日至2020年9月8日的三段时间内，润和投资又通过可交债减持2260.4万股、870.45万股、1897.55万股。

另据润和软件2023年5月29日披露，在2022年11月10日至2023年5月26日期间，周红卫在公司股价18.6元至23.81元之间累计减持828.65万股股份；同一时间段内，润和投资在公司股价16.83元/股至22.31元/股之间累计减持1178万股股份。综上计算，周红卫与润和投资套现3.92亿元。

除采用多种方式减持股份之外，周红卫还多次运作润和软件进行关联交易来进行“低买高卖”。

2021年8月31日，润和软件宣布斥资5.175亿元向润和投资购买包园置业、润联信息、创泉信息全部股权，而这三个标的资产不但当期盈利微薄到可忽略不计。

有意思的是，这三个标的是在2014年至2016年期间以合计3.83亿元的总价被润和软件卖给润和投资。

此外，润和投资还曾占用润和软件资金。据了解，在2020年6月至7月及2021年初，润和投资通过向公司供应商拆借公司支付的预付款方式实施非经营性资金占用，其中2020年度占用资金金额6923万元，2021年初占用资金金额7744.04万元，日最高占用额9167.04万元。

虚胖的估值

与众多创业板公司一样，润和软件的成长伴随着大量并购。

起初，于2012年登陆A股的润和软件将自身定位于“国际化高端软件外包服务提供商”。但在彼时，出于业务、管理、监管等多方位因素催化，以银行IT、保险IT为代表的金融IT产业迅猛发展；由此，公司也很快踏上了进军金融IT领域的征程。

2013年至2015年间，润和软件高价买入捷科智诚、联创智融、菲耐得等资产，有意扩充其金融IT业务实力。

具体来看，润和软件先是以10倍溢价总计7.2亿元收购捷科智诚100%股权，又以21.98亿元收购净资产仅为1.98亿元的联创智融100%股权，再以约7倍净资产溢价7900万元收购了菲耐得100%股权。

成为润和软件的一份子后，捷科智诚、联创智融、菲耐得在前三年顺利完成业绩承诺。然而，高价收购所形成的大额商誉始终隐存“引爆”风险。

在度过了此前的“蜜月期”后，联创智融、菲耐得突现业绩大变脸。随后在2019年，润和软件对两家公司合计计提了16.3亿元商誉，致使当年度公司归母净利润亏损17.94亿元。

截至2024年上半年，润和软件的商誉依然高达9.77亿元，占公司总资产的19.7%。可见，这一“暗雷”至今尚未出清。

值得一提的是，从2019年起，润和软件有意依靠华为创造“第二曲线”。

2020年12月之际，润和软件同博泰、华为、京东、亿咖通、中科院软件所、中软国际等6家单位开始对OpenHarmony项目进行开源社区治理，开始踏入鸿蒙领域。

在此预期下，市场对于润和软件可谓是十分青睐，每当华为概念火热之际，公司股价皆能取得良好表现。

例如，在2021年5月10日至2021年6月17日期间，润和软件在短短28个交易日内暴涨超400%。当时，其曾一度被冠以“最正宗鸿蒙概念股”。

不过，多番炒作后，润和软件的业绩并未有过多起色。

2021年至2023年期间，公司分别实现营收27.59亿元、29.75亿元、31.06亿元，取得扣非净利润8257万元、-80.91万元、5610万元。

即便是在2024年上半年，公司也仅取得营收15.8亿元，同比增长10.1%，扣非净利润3541万元，同比增长16.44%。

这样的业绩，显然不足以支撑如今480亿的市值。