强调“三个坚决” 央行释放稳汇率信号

人民币一度跌破7.3关口之际，人民银行出手稳信心，明确释放稳汇率信号。1月6日，北京商报记者从知情人士处获悉，人民银行拟于1月在香港新增发行离岸人民币央行票据。香港离岸人民币央票可以为海外投资者提供主权信用等级的高质量人民币资产，同时也可以回收离岸人民币流动性。与此同时，央行近期召开的多个会议都传达出更为明确、强势的稳汇率信号。其中，在2024年第四季度例会中，强调三个坚决，指出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

离岸人民币央行票据是人民银行在离岸市场发行的一种短期债务工具，主要面向非居民投资者。其主要功能在于调节离岸市场人民币的流动性，也能够加快人民币国际化的步伐。

通常而言，在港发行人民币央行票据，也称“离岸央票”，有三大作用：一是有助于央行调节离岸人民币流动性，稳定市场预期和离岸汇率；二是有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线；三是有助于推动人民币国际化。

回顾2024年以来，央行在港共发行了2750亿元、共12期离岸央票。其中，3个月、6个月和1年期合计发行规模分别为1200万亿元、900亿元、650亿元。

香港离岸人民币央票可以为海外投资者提供主权信用等级的高质量人民币资产，同时也可以回收离岸人民币流动性。过去，在人民币汇率贬值压力较大的时候，央行曾多次发行央票，释放稳汇率的信号。

东方金诚首席宏观分析师王青解释到，从汇市的角度看，增发离岸人民币央行票据将在一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，进而遏制近期离岸人民币的“领贬”势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。事实上，通过发行央票等方式调控离岸市场人民币流动性，已成为监管层常态化的汇市调控政策工具。

2024年末至2025年初，人民币升值动力较弱。2024年12月31日，离岸人民币盘中一度来到7.3698的低点；随后在2025年1月3日，在岸人民币时隔一年多首次突破7.3关口，离岸人民币也跌破7.35。

“在特定时点，人民银行通过发行离岸人民币央票也是在与市场沟通，释放政策信号，有助于稳定市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说道。

1月6日，离岸人民币对美元汇率在早盘一度收复7.35关口，日内上涨超过100点。截至17时，在岸人民币对美元报7.3291，离岸人民币对美元报7.3512，日内升值0.09%。

来到2025年，市场对货币政策的发力也赋予更多期待。从中央经济工作会议定调“实施适度宽松的货币政策，适时降准降息”，到2025年人民银行工作会议提出的“择机降准降息”，分析人士预期新一年的降准降息优先级提升，甚至力度将加大。

不过，由于降准降息会增加市场流动性，理论上增加货币供应量，可能导致人民币对其他货币的贬值压力，因此市场也有担忧的声音：降准降息会加速人民币的贬值吗？

事实上，围绕在适度宽松的货币政策基调下，如何防范汇率超调风险，当前已有不少信号。

北京商报记者注意到，前几日人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿关于汇率的表述出现明显变化，强调三个坚决，指出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

在业内看来，这表达了人民银行维护人民币汇率稳定的坚定决心，也是判断未来汇率政策取向的重要依据，有利于稳定外汇市场预期。另一方面，过去人民币汇率多轮升贬值的经验表明，人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

王青进一步强调，2025年实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，“择机降准降息”，虽然可能导致中美利差阶段性扩大，但会显著增强经济运行的韧性，促进房地产市场止跌回稳，是对人民币汇率最有效的支撑。过去一段时间人民币走势已反复证明，经济基本面而非中美利差，才是决定人民币汇率的最主要因素。换句话说，降准降息和稳汇率之间不存在根本矛盾。

反过来看，汇率因素对人民银行实施适度宽松的货币政策的掣肘同样有限。王青指出，总体上看，2025年人民银行货币政策将坚持“以我为主”原则，兼顾包括人民币汇率在内的外部平衡。其中，稳定宏观经济运行、促进房地产市场止跌回稳，是降息与稳汇率的最佳平衡点。

同时，中信证券首席经济学家明明指出，2025年，内部因素有望托底人民币汇率：一是预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对于2025年人民币汇率的影响有限，国内降准、降息等操作或与其他增量政策共同助力基本面修复回升。