负债率高企流动性吃紧 光正眼科陷财务难题

早年以钢结构业务起家的光正眼科（002524），通过多次资本运作转型医疗眼科，曾一度被市场视为“跨界成功典范”。不过，目前的光正眼科正面临着资产负债率高企、流动性吃紧等多重挑战。光正眼科2025年半年报显示，公司上半年扣非净利润出现亏损，其中二季度净利下滑明显。截至上半年末，公司资产负债率高达90.25%，流动比率进一步下降至0.367，速动比率下降至0.322。同时，公司货币资金仅剩6076.26万元。眼下，光正眼科不仅需要应对业绩下滑和流动性危机，更要在眼科行业高度内卷的竞争环境中找到差异化优势。

二季度净利下滑超九成

光正眼科半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入4.36亿元，同比下降9.49%；归属净利润141.89万元，同比增长11.38%；扣非后净利润出现亏损，为-327.98万元，同比出现减亏。

不过，分季度来看，公司二季度净利出现明显下滑。东方财富显示，今年二季度，光正眼科实现的营业收入约为2.28亿元，同比下降19.26%；归属净利润约为84.52万元，同比下降95.77%；扣非净利润-168.6万元，同比下降110.99%。

资料显示，光正眼科是一家专业的眼科连锁医疗企业，专注于眼科医院的投资与运营管理。公司目前已经在上海、成都、重庆等10个中心城市开设了14家专业眼科医院和3家眼视光诊所，构建了覆盖眼科全病种的诊疗服务体系。

此外，光正眼科还涉及钢结构及能源业务，其中钢结构业务专注于绿色低碳节能环保的钢结构建筑领域，专业从事轻钢结构、重钢结构、多高层钢结构、空间大跨度钢结构等建筑体系及桥梁钢结构的建造。能源业务以民用气为基础、商用气为中心，同步推进车用气与城市管道燃气业务。

据了解，光正眼科前身为光正集团股份有限公司（以下简称“光正集团”），创立于2001年。最早光正集团主营钢结构业务，后通过收购进军天然气领域。2018年6月，光正集团通过资产重组收购上海新视界眼科医院投资有限公司，向眼科赛道转型，并于2020年更名为光正眼科。

从营收构成来看，目前光正眼科逾九成营收来自于医疗行业。半年报显示，今年上半年，公司来自医疗行业的营业收入约为3.99亿元，占比为91.5%；此外，钢结构行业、能源行业分别为公司贡献5.46%、3.04%的营收。

医疗行业中，报告期内，白内障项目、屈光项目分别为光正眼科贡献33.82%、32.71%营收，占比较高；视光服务项目、眼后段项目、眼前段项目的营收占比分别为11.22%、8.08%、4.68%。

资产负债率高达90.25%

值得注意的是，光正眼科资产负债率已超过90%。

财务数据显示，截至上半年末，光正眼科总资产为12.35亿元，总负债为11.14亿元，经计算，公司资产负债率达到90.25%。这一数据较2024年底的90.68%稍有下降，但较去年同期的80.99%出现大幅增长。

就资产情况而言，截至上半年末，光正眼科流动资产为2.76亿元，非流动资产为9.59亿元；公司流动负债为7.52亿元，非流动负债为3.62亿元。

经计算，光正眼科流动比率、速动比率均较低。流动比率反映了企业在面临短期债务压力时，是否具备足够的资产来支付债务，它等于企业流动资产总额除以流动负债总额，流动比率较低一定程度上意味着公司短期偿债能力较弱，可能面临风险。速动比率则剔除了存货等流动性较差的资产，更能准确反映公司的短期偿债能力。截至报告期末，光正眼科流动比率为0.367，速动比率为0.322。

投融资专家许小恒表示，一般来说，如果流动比率、速动比率小于1，暗示企业在短期内可能面临偿债压力。

值得一提的是，与2024年底相比，光正眼科流动比率、速动比率均出现下降。截至2024年末，公司流动比率、速动比率分别为0.386、0.347。

经济学家、新金融专家余丰慧在接受北京商报记者采访时表示，如果公司资产负债率过高，可能会面临流动性风险，即无法及时获得资金偿还债务或满足日常经营需求。同时，高资产负债率可能会影响公司的股价和市值，因为投资者可能会担心公司的偿债能力和经营稳定性。

货币资金出现下滑

资产负债率居高不下的光正眼科，报告期内，货币资金也出现下滑。

财务数据显示，截至上半年末，光正眼科货币资金余额为6076.26万元，期初余额为6768.88万元。

其中，库存现金、银行存款、其他货币资金分别为68.02万元、3366.29万元、2641.95万元。光正眼科表示，其他货币资金主要是定期存款、诉讼冻结资金、与供应商的共管账户及银联、微信、支付宝收款形成的账户余额。

值得一提的是，截至报告期末，因抵押、质押或冻结等对使用有限制的货币资金为847.74万元。

应收账款占公司流动资产的大头。截至报告期末，光正眼科应收账款账面余额达到1.15亿元，占流动资产的比例超四成。今年上半年，公司应收账款增加明显，期初余额为8369.84万元。

细看应收账款，截至上半年末，公司应收账款合计为1.62亿元，公司已计提4769.01万元坏账准备。按账龄披露，公司三年以上的应收账款达到4657.58万元。五年以上的应收账款达到3530.7万元。

此外，由于前期的并购扩张，光正眼科账上还有大额商誉。截至报告期末，光正眼科商誉余额为2.43亿元。截至上半年末，光正眼科因收购子公司产生的商誉的初始金额为6.17亿元，累计计提商誉减值准备金额为3.74亿元。

2024年，因计提1.35亿元商誉减值，光正眼科业绩出现大幅下滑，并陷入亏损。财务数据显示，2024年，光正眼科实现的营业收入约为8.93亿元，同比下降16.94%；对应实现的归属净利润约为-1.75亿元，同比由盈转亏。

在业内人士看来，在眼科医疗服务领域竞争日趋激烈的背景下，光正眼科品牌影响力、医疗资源储备与头部机构相比仍存在差距，如何在短期内实现突围，还需要公司管理层动一番脑筋。

针对公司相关问题，北京商报记者向光正眼科方面发去采访函，截至记者发稿，未收到公司回复。